Aventuras de inversión en mercados emergentes

Luchas de Poder y Progreso en Rumania

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A orillas del Mar Negro, en el sureste de Europa, Rumania ofrece a los visitantes una gran variedad de paisajes hermosos y dramáticos concentrados en una superficie relativamente pequeña, incluyendo modernas ciudades y pueblos medievales, vistas panorámicas de montaña, llanuras y playas de arena. Rumania también puede ser uno de los destinos de inversión más atractivos entre los actuales mercados emergentes de Europa, pero su entorno político se ha caracterizado por una lucha de poder tan espectacular como sus vistas panorámicas. La turbulencia política más reciente de Rumania constituye un ejemplo de cómo la política y las luchas de poder pueden frustrar el progreso económico, pero ahora que parte de la incertidumbre política se ha eliminado, creo que Rumania debería ser capaz de avanzar de manera productiva.

Este verano, el primer ministro Victor Ponta y el presidente Traian Basescu se enfrascaron en una batalla de poder que produjo una caída histórica de la moneda de Rumania (el leu) frente al euro. Esto impidió los esfuerzos del país para vender su deuda, y minó la confianza de los inversionistas. En julio, el Parlamento, liderado por la coalición de Ponta, la Unión Social Liberal (USL), suspendió a Basescu de su cargo y solicitó un juicio político sobre la base de acusaciones de comportamiento inconstitucional.

Mark Mobius en Rumania
Mark Mobius en Rumania

Un referéndum sobre el juicio político fue invalidado a finales de agosto por el Tribunal Constitucional de Rumania, despejando el camino para el regreso de Basescu a la presidencia, pero la fricción produjo algunas consecuencias económicas que se vieron agravadas por el impacto negativo de la crisis de la eurozona. Sin embargo, a diferencia de otros mercados europeos, a nuestro juicio es poco probable que Rumania caiga en recesión este año. Según las proyecciones del FMI en agosto de 2012, el crecimiento del PIB de Rumania para el año 2012 se estima en torno al 1 %, y se espera que mejore hacia un 3,0 % en el año 2013.1

La reacción pública contra las medidas de austeridad no es, por cierto, única de Rumania, y las elecciones parlamentarias previstas para diciembre de 2012 podrían añadir otra fase de incertidumbre y volatilidad. Sin embargo, los debates políticos sobre reformas y cambios en Rumania no son nuevos para nosotros. Este tipo de debates se realizan en todo el mundo y en casi todos los países. La buena noticia es que Rumania se ha estado moviendo hacia cambios positivos y reformas desde hace ya algún tiempo, y creo que las perspectivas a largo plazo para la economía son buenas.

¿Mis razones? Rumania ya ha tomado mucho de la “medicina amarga”, recomendada por el FMI y, en consecuencia, parece estar bien posicionada para experimentar potencialmente un crecimiento acelerado en los próximos años. Por supuesto que el año 2012 ha sido un desafío debido a los problemas en la zona euro y la lucha política, pero una vez que estos problemas se disipen, creo que la economía rumana podría emerger como una de las líderes de crecimiento de Europa. La mayoría de los otros países de la UE aún deben aplicar las difíciles medidas de austeridad que Rumania ya ha implementado. Aunque se vio forzada a gastar algunas de sus reservas, Rumania ha sido capaz de reducir su presupuesto y pagar sus deudas, una condición que ha sido reconocida por algunas agencias de calificación este año, a diferencia de muchos países de la UE que han sufrido rebajas en su calificación este año.

También en la lista de cosas positivas, los recursos naturales de Rumania le ofrecen una ventaja global. La mayoría de personas saben acerca de las riquezas petrolíferas de Rusia, pero en realidad fue Rumania el primer país europeo en producir petróleo a gran escala, y esta producción ha quedado registrada oficialmente en las estadísticas internacionales. Creemos que se podría descubrir más gas natural y petróleo, lo que es otra área que como inversionistas nos entusiasma.

Muchos lectores tal vez no saben que Franklin Templeton abrió en el año 2010 una oficina en Bucarest para iniciar la gestión de un mandato de $4.280 millones2 por parte del gobierno rumano, Fondul Proprietatea. Registrado en la Bolsa de Valores de Bucarest, el mandato único de Fondul Proprietatea es compensar a los rumanos cuyas propiedades y bienes fueron confiscados por el anterior régimen comunista del país. Como administradores de esta cartera, nos esforzamos por lograr reformas corporativas, mejores estándares de gobierno corporativo, mayor transparencia y una mayor rentabilidad en el país. Hemos estado trabajando de cerca con el gobierno rumano para implementar reformas, que a su vez, deberían ayudar a impulsar el crecimiento económico y la rentabilidad de las sociedades registradas en la bolsa de valores.

Creemos que el mercado de capital local de Rumania tiene mucho espacio para su desarrollo, y nos gustaría ver que el gobierno rumano incorporara más empresas de propiedad estatal al mercado. Esto es clave porque, como yo lo veo, el mayor obstáculo para los inversionistas en Rumania es la rentabilidad de estas empresas. Será importante para instituir el cambio, nuevas administraciones y nuevas formas de trabajar para que estas empresas lleguen a ser atractivas no sólo para los inversionistas locales, sino que también para los inversionistas internacionales.

Un paso progresivo se hizo con la aprobación en diciembre de 2011 de una nueva Ordenanza de Gobierno Corporativo para las empresas estatales, lo que es crucial en el proceso de aumentar la transparencia, la eficiencia y la rentabilidad. Sin embargo, el estado actual de la aplicación de la presente Ordenanza es bastante lento y un poco decepcionante en nuestra opinión. Como administradores del Fondul Proprietatea, esperamos que el gobierno rumano acelere este proceso y aborde los no-cumplimientos a través de los principios de gobierno corporativo, con el fin de reestructurar exitosamente las empresas públicas.

Desde el punto de vista de la inversión, actualmente estamos optimistas sobre el potencial de las empresas relacionadas con la infraestructura, tales como las que distribuyen o generan electricidad o participan en la construcción de puentes, carreteras, ferrocarriles y similares.

La política y los cambios pueden, por supuesto, perturbar o retrasar los esfuerzos de reforma, pero mi equipo y yo creemos que a largo plazo, la democracia y los mercados de capital de Rumania, deberán fortalecerse.


1. Fuente: FMI, agosto de 2012.

2. Fuente: Fondul Proprietatea, 31 de agosto de 2010, informe del valor liquidativo en base a las normas CNVM (regulador local).

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