Aventuras de inversión en mercados emergentes

Respuestas a Preguntas de Lectores

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He estado explorando e invirtiendo en mercados emergentes durante más de 25 años, y a menudo me preguntan si no me canso de viajar. La respuesta es un rotundo ¡no! No siempre es fácil estar constantemente de viaje, pero conocer gente de todo el mundo y oír acerca de sus vidas me da energía. A pesar de que no puedo reunirme en persona con todos los lectores de mi blog ni mis seguidores en Twitter, me encanta saber de ustedes. Sigan leyendo para ver mis respuestas a algunas de sus preguntas recientes. Gracias por tomarse el tiempo para compartir sus puntos de vista desde diferentes partes del mundo.

Q: ¿Cree usted que Egipto debiera ser removido de los CIVETS (la agrupación de los países de mercados emergentes como Colombia, Indonesia, Egipto, Turquía y Sudáfrica), dada su situación actual? ¿Cómo ve a Perú y Chile en el mundo de los mercados emergentes? Michael, Argentina

A: Viajé a Egipto en diciembre, y vi que a pesar de la agitación política, los negocios diarios cotidianos en general todavía siguen su curso. Nuestro equipo realizó una serie de visitas a empresas allí, y encontró a varias compañías que al parecer lo están haciendo bastante bien. Debemos entender que los titulares internacionales no cuentan la historia completa de lo que está sucediendo en un país. Realmente no somos de la idea de agrupar a estos países en particular (los “CIVETS”) juntos como una unidad económica, pero tenemos planes de seguir buscando oportunidades en Egipto. En cuanto a Chile, este ha sido uno de nuestros favoritos, ya que seguimos encontrando muchas empresas ahí que lo siguen haciendo bien. Perú ha tenido problemas en su industria minera, pero creemos que el país sigue siendo un buen lugar para una posible inversión, aunque tal vez con menos oportunidades que en Chile.

Q: Creo que las acciones indias están demasiado sobrevaloradas y las recientes reformas son demasiado pobres. ¿Qué piensa acerca de los niveles actuales? Akeem, India

A: Estamos de acuerdo en que muchas empresas indias todavía parecen caras, pero las políticas contraproducentes del gobierno y los recientes escándalos de corrupción han presionado el mercado a la baja este año. Ahora estamos en una posición en la que creemos que hay buenas oportunidades potenciales para la compra de empresas indias a precios más atractivos. El gobierno indio parece haber reconocido el impacto negativo de sus políticas en el mercado y recientemente cambió su posición de permitir que las empresas extranjeras ingresen al sector minorista. Creo que este cambio debería tener un impacto positivo a futuro.

Q: ¿Qué piensa usted de la región MENA (Oriente Medio / África del Norte) y Egipto, en particular, en este momento? Desde una perspectiva global, creo que Egipto es, por lejos, el mercado más diversificado en la región y cuenta con favorables características demográficas. George, EE.UU.

A: Debido a las malas noticias que provienen de Egipto, muchas acciones se han vuelto cada vez más atractivas desde un punto de vista de valorización no sólo en Egipto, sino también en otras partes de la región MENA. La agitación en el norte de África está creando, en algunos casos, un mayor interés hacia los mercados del Golfo. Varios inversionistas del norte de África, Egipto, etc. están buscando invertir en los Emiratos Árabes Unidos, particularmente en Dubai, por ejemplo.

Q: Tenemos amigos en África (uno de Nigeria y otro, un ciudadano de EE.UU. que vive en Jos, Nigeria). Son muy optimistas con respecto a África en general y Nigeria en particular, pero ahora están preocupados por la amenaza que hizo Boko Haram y su deseo de establecer la ley Sharia. La intimidación mediante ataques selectivos parece estar limitando una actitud a favor del crecimiento. ¿Puede comentar sobre cómo esto afecta la inversión extranjera en Nigeria en particular, y África en general? Dave, Suecia

A: En estos momentos estamos en un ciclo ascendente en África y Nigeria en particular. No hay duda de que Boko Haram está creando problemas, sin embargo es sobre todo en el norte del país, donde la población es predominantemente musulmana. En el sur del país, donde se ubica Lagos, el centro financiero y comercial del país, el impacto ha sido en general más limitado. Por lo tanto, sí, Boko Haram ha incitado a la violencia en algunos casos, pero no ha afectado a todo el país. Hemos visto muchas empresas con buen desempeño, a la vez que el país parece estar avanzando. En este momento tenemos la intención de seguir buscando oportunidades no sólo en Nigeria sino en otras partes de África como Ghana, Kenia, Sudáfrica, etc.

Q: Es muy desconcertante y doloroso ver que los índices de Shanghai, Sensex o Hang Seng en niveles muy por debajo de donde estaban hace dos años. Según los pronósticos actuales, parece que el PIB de China creció un 7,5% en 2012, que EE.UU. creció un 2%; sin embargo, observe dónde está el índice de Shanghai en comparación con el S&P 500. Uno casi podría decir que esta tendencia ya no será de corto plazo. Esto se parece cada vez más a una tendencia a la baja en el largo plazo para los mercados de capitales en mercados emergentes, aunque se trate de economías de rápido crecimiento. Tal vez tenemos que empezar a repensar nuestra estrategia o incluso nuestras creencias sobre mercados emergentes — ¿cuál es su opinión? Rajdej, Suiza

A: En realidad, si observamos el período de 10 años que termina en el año 2012, en su conjunto, los mercados emergentes han superado a los países desarrollados en ocho de esos 10 años.1 Durante el año 2011, consideramos que el bajo rendimiento de los mercados emergentes en su conjunto era, en gran parte, debido a la enorme cantidad de ofertas públicas iniciales (OPI) por compañías de mercados emergentes y las ofertas primarias (follow-on) que fueron emitidas el año anterior – cerca de $ 500 mil millones en el año 2010.2 Una gran cantidad de dinero fue sacada del mercado secundario para comprar tales OPI. Este año hemos visto una mejora general en el rendimiento de los mercados emergentes1, y soy optimista acerca del potencial de superación de los mercados emergentes en 2013. Por favor, recuerde que el rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

Q: Estoy de acuerdo con el hecho de que los mercados fronterizos son una inversión a largo plazo y que se requiere paciencia para obtener dividendos. Pero lo que me preocupa es que su historia de crecimiento se basa en un evento especial o un producto básico específico. Por ejemplo, lo que representa el petróleo para Arabia Saudita o el gas para Qatar, de los que obtienen ingresos máximos. Si estos sectores básicos se ven afectados, los otros sectores no pueden sostener la economía. En este escenario, ¿tiene sentido invertir en empresas con fuerte presencia internacional (a pesar de que la perspectiva global es débil) o invertir en áreas de crecimiento local de la empresa? Rachit, India

A: En realidad las inversiones más interesantes para nosotros en los mercados fronterizos actualmente no son necesariamente en las empresas de recursos naturales, sino los bancos y las empresas de telecomunicaciones. Un gran porcentaje de la población en esos países todavía no tiene cuentas bancarias, por lo que el potencial de crecimiento es grande, en nuestra opinión. La revolución en las comunicaciones inalámbricas ha afectado estos países con una fuerza tremenda y la demanda de teléfonos móviles y servicios de telefonía celular se ha estado moviendo a un ritmo rápido.



1. Fuentes: Índices MSCI, S&P Dow Jones. MSCI no realiza garantías o representaciones expresas o implícitas y no será responsable de ninguna forma en relación a cualquier dato MSCI incluido aquí. Los datos MSCI no pueden ser redistribuidos ni usados como base para otros índices o cualquier valor o productos financieros. Este informe no ha sido aprobado, revisado o producido por MSCI. STANDARD & POOR’S, S&P y S&P 500 son marcas registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC. El rendimiento pasado no indica resultados futuros. Los índices no se administran y uno no puede invertir directamente en un índice. En lo que va del año hasta el 16 de diciembre de 2012: MSCI Emerging Markets Index +13,80%, MSCI S&P 500 +13,24%; MSCI EU: +13.29%.

2. Fuente: Dealogic.

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