Aventuras de inversión en mercados emergentes

Fomentando compañías no descubiertas

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Las economías emergentes acostumbran a mostrar tasas de crecimiento más altas y a ser más dinámicas que los mercados más desarrollados y maduros. Como tales, a menudo contienen una proporción más alta de negocios más pequeños y de crecimiento más rápido. Consideramos que existe un gran potencial de oportunidades sin explotar entre estas pequeñas y medianas empresas, con frecuencia en la fase de expansión o en la anterior a la oferta pública inicial, antes de que se abran paso a la etapa de cotización como entidades que se negocian públicamente.  Como inversionistas a largo plazo en mercados emergentes y en nuestra búsqueda de empresas sin descubrir, pensamos que, con un poco de apoyo, este conjunto de empresas más pequeñas (que suelen ser privadas) podrían tener gran potencial.

No todas las acciones son iguales

El capital privado ha jugado un papel importante en los mercados emergentes, especialmente en los períodos de crisis económica. Cuando las fuentes tradicionales de financiación (como los préstamos bancarios) se agotan, los inversionistas privados actúan para mantener a flote una empresa ávida de efectivo. Creemos que muchas de estas sociedades son empresas bien dirigidas que proporcionan bienes y servicios muy necesarios. Solamente necesitan una mano amiga, que puede ser una infusión de efectivo o, a veces, algo de ayuda para hacerse notar. Una empresa puede no alcanzar su máximo potencial sencillamente porque es desconocida en la comunidad financiera.

El uso de inversiones privadas en capital público, o inversiones «PIPE», es más común en los mercados emergentes (especialmente en India) que en los países desarrollados. A menudo, los valores de flotación libre (acciones fácilmente disponibles para la negociación al público) y el volumen de negocios del mercado bursátil de las empresas cotizadas más pequeñas son menos significativos, lo que dificulta la acumulación de posiciones sustanciales a través de los mercados públicos. Por ejemplo, en India, de los aproximadamente 5.000 negocios que se cotizan en los dos mercados bursátiles principales del país, tan solo 300 alcanzan un volumen de negociación de acciones mensual superior al millón de USD, y juntos representan cerca del 85% de la capitalización del mercado general.1  En tales circunstancias, las inversiones PIPE pueden ofrecer una forma atractiva para que las pequeñas y medianas empresas —en crecimiento— obtengan exposición a capital.

Oportunidades en empresas pequeñas y en crecimiento

En nuestra opinión, uno de los aspectos positivos de invertir en empresas pequeñas y en crecimiento y de tener la oportunidad de ser accionista a nivel del directorio es que nos puede proporcionar mayor influencia en las decisiones y en la conducta de la empresa, en especial cuando consideramos que va por mal camino. Trabajar con quienes dirigen de la empresa es fundamental. Con esta cercanía, es posible obtener un conocimiento y una comprensión mucho más profundos de una empresa, lo que nos coloca en una posición mejor para efectuar cambios que también favorezcan a futuros accionistas. Esta es parte de la filosofía de inversiones general del grupo de mercados emergentes de Templeton, independientemente de dónde o cómo invirtamos. Siempre hemos intentado ser gestores «activistas». Con frecuencia acudimos a las juntas de accionistas, votamos en las decisiones fundamentales y cuando vemos que está ocurriendo algo que no nos agrada en una empresa (especialmente en lo relacionado con problemas de gobierno corporativo), no nos tiembla la voz para dar nuestra opinión.

Desde la perspectiva de nuestro equipo, algunas de las oportunidades más interesantes para invertir en empresas pequeñas y en crecimiento que pasan inadvertidas se encuentran en China, en el sudeste asiático (especialmente en Vietnam) y en Brasil. En términos generales, las industrias relacionadas con el consumo y las de atención de la salud, el sector industrial y el de la infraestructura ligera pueden presentar oportunidades especialmente atractivas en este momento. No obstante, como con cualquier inversión, realizamos los análisis correspondientes empresa por empresa y país por país. Las oportunidades de inversión individuales dependen en gran medida del nivel de desarrollo dentro de los países y de las industrias en las cuales se centre el desarrollo económico. Por ejemplo, la atención de Brasil se centra en la construcción de nuevas rutas y enlaces de transporte, mientras que en India vemos la rápida expansión de las industrias de atención de la salud y farmacéutica. Mientras tanto, en Indonesia, existe una población de consumo que crece rápidamente.

Negocios riesgosos

Las acciones de pequeñas y medianas empresas pueden ser volátiles, especialmente a corto plazo. Las empresas más pequeñas, o aquellas relativamente nuevas o no muy avezadas pueden ser especialmente sensibles a las condiciones económicas cambiantes, y sus posibilidades de crecimiento son menos seguras que las de las empresas de mayor tamaño o más consolidadas. Cuando se trata de empresas más pequeñas y en crecimiento de mercados emergentes, creemos que los principales riesgos que se deben atender son el riesgo de liquidez, los problemas de gobierno corporativo y los riesgos de política cambiaria, así como los riesgos políticos y económicos que se aplican en general a todos los tipos de inversiones. Algunos de estos riesgos se pueden atenuar. Por ejemplo, en el ámbito del mercado de capitales, mejorar la protección de los accionistas a menudo ha ayudado a suavizar los riesgos relativos a los mercados desarrollados, aunque aún queda mucho por hacer. Para reducir el riesgo de gobierno corporativo es crucial realizar las diligencias debidas meticulosamente con relación a la empresa y al equipo de administración antes de invertir, independientemente del estado de desarrollo en el que se encuentre la compañía. Hemos descubierto que el riesgo cambiario puede mitigarse adquiriendo empresas que se centren en la exportación o en la importación para ayudar a contrarrestar la depreciación o la apreciación de la divisa local.

Mediante la inversión en empresas pequeñas y en desarrollo, creemos que ganamos una valiosa percepción de las industrias, los sectores y la situación general del mundo empresarial que puede aplicarse a otras empresas que operen en un país o mercado concreto.  Y, aunque no sea la clase de rendimientos que se pueden observar en un informe anual, ver cómo algunas de estas empresas con las que hemos trabajado se abren camino hasta los tableros de cotizaciones ya es en sí una gran recompensa.



1. Fuente: Bloomberg LLC.

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