Aventuras de inversión en mercados emergentes

PREGUNTAS & RESPUESTAS: China e India, grandes potencias de mercados emergentes

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Debido a su peso en el mundo de los mercados emergentes, China e India están entre los países sobre los que más consultas recibo, particularmente cuando presentan señales de peligro de mercado, como la desaceleración económica. Esta última semana, el equipo de mercados emergentes de Templeton y yo estuvimos en China como parte de un gran viaje de investigación, realizando un análisis más profundo sobre el mercado y las perspectivas de empresas clave. Creí que esta sería una buena oportunidad para compartir algunas de mis respuestas a las preguntas más recientes sobre China e India.

CHINA

¿Se espera que la economía china se desacelere aún más?

La economía china creció un 7,5% respecto del año pasado en el segundo trimestre del 2013, en línea con el objetivo de crecimiento del gobierno para el año. Aunque la economía del país esté creciendo a un ritmo un poco más lento que en el primer trimestre, cuando el PIB creció un 7,7% respecto al año anterior, el crecimiento de su PIB se mantiene más fuerte que en muchos de los mercados más importantes, un situación que creemos se mantendrá por un tiempo. Además, algo positivo es que China se ha vuelto poco a poco menos dependiente de las exportaciones y ha ajustado su estructura para un mayor crecimiento sostenible.

Hay algunas razones por las que mi equipo y yo creemos que China tiene el potencial de mantener un crecimiento económico sólido a largo plazo. Por ejemplo, a medida que los ingresos disponibles aumenten en la clase media de China (muchos consumidores chinos se han beneficiado de aumentos anuales en los salarios del 20% o más), más activos personales podrían canalizarse en ahorros e inversiones.

Asimismo, la urbanización continúa creciendo a un ritmo acelerado y el gobierno destina más recursos a infraestructura y subsidios para vivienda, así como a la ampliación de los beneficios de seguro social, educación y salud para los nuevos inmigrantes que se han mudado a las ciudades.

Además, anticipamos que las autoridades continuarán reposicionando la economía china para que dependa menos de las exportaciones y del gasto de inversiones y más de la demanda nacional. Los esfuerzos para desviar la actividad de las industrias de bajo valor agregado y de trabajo intensivo hacia actividades de mayor tecnología probablemente continuarán a medida que los niveles salariales suban y la mano de obra en China se vuelva más capacitada.

¿Cuál es su visión sobre la debilidad del mercado de acciones serie A (nacional) en junio?

Las acciones serie A son aquellas de compañías chinas locales denominadas en renminbis, y negociadas principalmente entre inversionistas locales en las bolsas de Shanghai o Shénzhen. Sospechamos que la debilidad reciente en los precios de las acciones serie A chinas es una reacción exagerada a los eventos recientes. Las indicaciones de que la flexibilización cuantitativa en Estados Unidos pudiera estar reduciéndose podrían verse como señales de confianza creciente en la sostenibilidad de la recuperación económica de EE.UU., lo que sería positivo para los exportadores chinos. Además, las medidas de estímulo fiscal y monetario de Japón que deben incrementarse en los próximos trimestres podrían ayudar a contrarrestar cualquier posible reducción en la liquidez de EE.UU. De manera similar, las acciones del Banco Popular de China para influenciar las tasas interbancarias, mediante la contención de algunas actividades “bancarias fantasmas”, podrían crear mercados financieros más saludables y sostenibles. Ya hemos visto un repunte, en los mercados de acciones serie A con una tendencia alcista desde finales de junio hasta mediados de septiembre.[1]

En un mercado del tamaño de China, la historia no es del todo buena ni del todo mala, por lo que sería incorrecto generalizar el mercado. A la larga, creemos que habrá una tendencia alcista general en el mercado de las acciones serie A, ya que la tasa de crecimiento económico de China actualmente se mantiene alta y las reformas del mercado parecen estar bien encaminadas. De acuerdo con nuestro análisis, en general, las valuaciones de las acciones actualmente no superan por mucho los mínimos del 2008, y creemos que muchas de las acciones serie A de China tienen un precio muy atractivo en este momento.

INDIA 

La rupia alcanzó un récord de mínimos en agosto, lo que la convierte en la moneda global con peor rendimiento hasta ahora en lo que va de este año. ¿Cuál es su visión sobre la debilidad?

Es cierto que la rupia se ha debilitado recientemente. Algo de la debilidad es sintomática de las políticas y el ambiente de inversión pobres del país. Si eso se rectifica, creemos que la rupia puede volver a estabilizarse. La debilidad de la moneda puede ser buena para ciertas inversiones. Por ejemplo, la rupia débil es excelente para la industria de la subcontratación (outsourcing) en India que tiene sus costos en rupias y sus ingresos en dólares estadounidenses.

Se teme que la calificación crediticia de India descienda. ¿Cuáles son las probabilidades de que eso suceda?

Las agencias de calificación generalmente observan el ambiente actual de un país y pueden actuar basándose en las perspectivas actuales de un país. Es el gobierno quien debe argumentar que los fundamentos a largo plazo de la economía permanezcan intactos.

¿Espera que crezcan las presiones inflacionarias en India en medio de un crecimiento económico desacelerado, una moneda en devaluación, las tasas de interés en aumento y los precios más altos en los productos básicos?

Mi equipo y yo creemos que el gobierno debe contrarrestar la inflación mejorando la productividad. Esa es una tarea en curso. No hay ninguna razón para que un país que fabrica algunos de los medicamentos más baratos y de mejor calidad y que es la fábrica de servicios y software del mundo no pueda fabricar bienes a un precio competitivo.

¿Qué puede hacer el gobierno de India para combatir la devaluación de la rupia india este año, los altos déficits de cuentas corrientes y fiscales y el crecimiento económico desacelerado?

Creemos que lo más importante para el gobierno de India es hacer todo lo que pueda para emplear el potencial significativo que tiene. Continua siendo un hecho que India es un exportador neto, a excepción de sus requerimientos energéticos. Tampoco deberíamos preocuparnos por el déficit de cuenta corriente y deberíamos evitar cualquier acción visceral. Para nosotros, lo que se tiene que hacer es asegurar que muchas de las empresas multinacionales e indias que verdaderamente quieren invertir y cambiar las cosas en el país realicen el nivel necesario de inversiones. Creemos que el gobierno debe reducir lentamente el alcance de la participación del sector público en la economía y permitir a las empresas privadas hacer inversiones. Esto podría conducir a un aumento en la productividad; luego las tasas de crecimiento deberían mejorar y, asimismo, la moneda debería fortalecerse, según nuestra opinión. Es alentador notar que el gobierno finalmente está tomando medidas para liberalizar inversiones. Sin embargo, esto no debería hacerse solo para incrementar los ingresos, sino también para mejorar la eficiencia y productividad.


[1] El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

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