Aventuras de inversión en mercados emergentes

Un proyecto nuevo para el desarrollo de China

Este artículo también está disponible en: Inglés, Chino simplificado, Holandés, Francés, Alemán, Italiano, Polaco

El gobierno de China determinó sus planes para lo que queda de la década en un documento llamado “La decisión respecto a asuntos de importancia relacionados con reformas integrales profundas”. Conocido como “La decisión”, el documento surge de la Tercera sesión plenaria del 18º Comité Central del Partido Comunista Chino, que tuvo lugar a principios de noviembre. El documento presenta una serie de reformas planificadas que asignan un rol más importante a los mercados, ya que la administración del presidente Xi Jinping busca mantener el envidiable registro de crecimiento a largo plazo de China. No esperamos ver resultados instantáneos de “La decisión”, la cual debería considerarse más como una lista de aspiraciones a largo plazo, pero igualmente creemos que las propuestas podrían mejorar significativamente las perspectivas a largo plazo para los inversionistas en China.

Las 60 secciones de “La decisión” versan sobre muchos aspectos de la vida en China, algunos de particular interés para los inversionistas. Por ejemplo, los planes que se refieren a las empresas públicas chinas. Estas empresas parecen continuar siendo centrales para la economía del país, pero su carácter podría cambiar. Las propuestas incluyen planes para abrir y profesionalizar las contrataciones para los puestos administrativos, experimentar con estructuras híbridas en las que se introduzca el elemento de capital privado y colocar dichas empresas públicas en empresas de gestión de activos similares a Temasek de Singapur. Los planes para abordar la sobrecapacidad y promover un mercado abierto, justo y transparente parecen apuntar hacia una actitud más fuerte en lo que se refiere a las metas a largo plazo y su rentabilidad. La reforma del combustible regulado y los precios del agua y los servicios públicos potencialmente podrían aumentar la rentabilidad de algunas de estas empresas. Al mismo tiempo, el compromiso de utilizar las fuerzas del mercado para regular los precios junto con los pasos en contra de los monopolios regionales y las prácticas desleales de negociación podrían exponer a las empresas públicas a una competencia más fuerte. No obstante, consideramos que una actitud más comercial entre los administradores de las empresas públicas podría tener resultados positivos para las filiales de dichos organismos que cotizan en bolsa, mientras que varias empresas de propiedad mixta y empresas de gestión de activos también podrían ofrecer oportunidades a los inversionistas.

Es probable que la reforma de las empresas públicas sea un proyecto enorme y a largo plazo, y en “La decisión” los cambios parecen empezar a través de las zonas francas modeladas en la recientemente anunciada zona franca de Shanghai. Los formatos de operación de las zonas francas aún no se han descrito en su totalidad, pero un aspecto clave parece ser el cambio de una supuesta exclusión de los capitales privados y extranjeros de los proyectos no aprobados explícitamente al acceso del capital para ingresar en cualquier área del mercado, salvo aquellas que se encuentran en una “lista negativa”. Nos entusiasman las posibles oportunidades para los inversionistas a través de estas zonas francas, las cuales consideramos que podrían transformarse en imanes para el capital, tanto extranjero como chino.

Los elementos de “La decisión” que podrían tener una importancia más relevante a largo plazo, según nuestra opinión, son aquellos que se centran en la población china de forma particular. La necesidad de reducir las diferencias entre los residentes rurales y urbanos y facilitar la migración a ciudades más pequeñas o medianas es un tema claramente definido en el documento. La reforma del sistema “hukou” de registro familiar y la propuesta de garantizar los servicios básicos para todos los residentes de las áreas urbanas son iniciativas significativas. Los planes de ofrecer a los residentes rurales mayores derechos sobre la venta de tierras podrían representar una transferencia considerable de riqueza de las autoridades locales a los individuos, mientras que, al mismo tiempo, podría liberar más tierra para el desarrollo. La centralización de los beneficios de la seguridad social, tales como pensiones, podría mejorar la libertad de movimiento ya que los emigrantes dejarían de correr el riesgo de perder los derechos ganados en las ubicaciones anteriores. Una mejor seguridad social podría alentar a los consumidores chinos a gastar un porcentaje más alto de sus ingresos.

Por sobre todo, el fuerte énfasis que hace el documento en las prácticas de negociación justas, las leyes y los derechos de propiedad (incluida la propiedad intelectual) aumenta potencialmente los beneficios de la innovación y la iniciativa empresarial. Los cambios en el sistema financiero que permiten el establecimiento de pequeños bancos privados podrían permitir que las pequeñas empresas obtengan una financiación que anteriormente solo estaba disponible a través de costosas fuentes informales. Un retraimiento planificado de la participación directa del Estado en las “actividades culturales” podría fomentar el desarrollo de negocios orientados a los servicios. A más corto plazo, la flexibilización de la política de planificación familiar de un solo hijo para permitir que las parejas tengan dos niños si alguno de los padres proviene de una familia de hijos únicos, podría generar un crecimiento infantil importante y beneficiar a una gama de negocios centrados en los niños. Todos estos factores podrían significar más incentivos para el aumento del gasto de los consumidores, lo que podría impulsar el rendimiento de las acciones en China a largo plazo.

En general, consideramos que a medida que las propuestas de “La decisión” entren en vigor de aquí al año 2020, China podría convertirse en un país más complejo, más centrado en las personas e incluso en un país más dinámico de lo que es hoy en día. Como inversionistas, esperamos estos cambios y les damos la bienvenida.

Leave a reply

L'indirizzo email non verrà pubblicato. I campi richiesti sono contrassegnati * Los campos obligatorios están marcados con *