Aventuras de inversión en mercados emergentes

En el camino adecuado

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Algunas veces, el cambio y la reforma no suceden tan rápido como quisiéramos en algunos países, y Rumania es uno de ellos. Sin embargo, actualmente vemos signos de cambios que nos entusiasman como inversionistas. El crecimiento ha estado mejorando desde 2009 junto con la economía en general y los mercados de capitales se están transformando debido a nuevos listados públicos y nuevos participantes. He invitado a mi colega en Rumania, Greg Konieczny, para compartir su perspectiva para el país en el año venidero y algunos de los desarrollos en la economía que lo tienen contento en este momento. ¡Creemos que Rumania está en el camino correcto!

Greg Konieczny, vicepresidente ejecutivo, Grupo de Mercados Emergentes de Templeton

La economía de Rumania tuvo un año exitoso en 2013 y superó las expectativas iniciales. Se espera que para el año 2013 el crecimiento del PIB de Rumania haya alcanzado y hasta excedido el 2.5%,[1] según las previsiones realizadas 12 meses atrás del crecimiento por debajo del 2%. El mercado de capitales ha experimentado, probablemente, el mejor de sus últimos cinco años, con algunas ofertas públicas iniciales (OPI) a valores récord. Esperamos que esta tendencia pueda continuar en 2014 y, en base a los hechos que se discutieron anteriormente, somos optimistas en cuanto a que durante este año se puede dar una futura aceleración del crecimiento, así como desarrollos cruciales en el mercado de capitales.

Desde nuestro punto de vista, existe la posibilidad de una evolución positiva de la economía local rumana, que se puede beneficiar de una recuperación del crecimiento global que aparenta estar ganando ímpetu, junto con un repunte en el comercio global. Coincidimos con las expectativas del Banco Mundial de que el crecimiento de la Eurozona se acelerará potencialmente a una tasa anual del 1,1% en 2014.[2] Dentro de la Eurozona, nos parece más probable que Alemania sea el motor del crecimiento para la región este año, lo que significa que se podría notar cualquier efecto secundario positivo en la periferia y en Europa Central y del Este, incluida Rumania.

Creemos que la economía de Rumania tiene la posibilidad de continuar acelerándose. El Banco Mundial actualmente prevé un crecimiento del PIB del 2.5% para 2014,[3] pero esto se puede mejorar aún más si la cosecha de este año resulta similar a la de 2013, la cual dio cosechas particularmente fuertes de trigo, maíz y cebada que ayudaron a impulsar el crecimiento de las exportaciones.

Desde nuestro punto de vista, se espera que uno de los impulsores del crecimiento potencial de Rumania en 2014 continúe ligado a las exportaciones. Vemos oportunidades en los sectores de servicios y energía y en la industria automotriz. Además, Rumania tiene acceso a los fondos estructurales de la Unión Europea (UE), que representan uno de los principales instrumentos de la UE diseñados para sostener el crecimiento económico, a la vez que se reducen las disparidades entre las regiones de la UE. La economía de Rumania se puede estimular a través de su tasa de absorción más alta de los fondos estructurales de la UE y de un repunte en la construcción (tanto comercial como residencial). Además, creemos que uno de los colaboradores más potentes para el crecimiento puede ser el consumo. La demanda interna en Rumania ha ido repuntando de a poco durante los últimos años pero, con una baja inflación récord, tasas de interés decrecientes, niveles de desempleo bajos y estables y una base baja en comparación con los años 2007 y 2008, esperamos que pueda mejorar en 2014.

No anticipamos que la inflación aumente de forma considerable durante los próximos 12 meses. En nuestra opinión, las tasas de interés podrían disminuir aún más luego de los recortes en la tasa base del banco central de Rumania, los cuales tuvieron lugar durante las primeras semanas de este año a un mínimo histórico de 3.50%. En 2013, Rumania registró la tasa de inflación anual más baja desde 1990: 1.55%.[4] Para 2014, el Banco Nacional actualmente espera que la inflación no supere el 3%. Los futuros cambios en la tasa base seguirían una tendencia establecida por el banco central el año pasado, cuando la tasa base se recortó de forma gradual a un total de 1.25%.

Este año puede ser otro año de transformación para el mercado de capitales del país, el cual creemos que, en última instancia, podría lograr que Rumania (actualmente clasificada como mercado fronterizo por el proveedor de índices MSCI) alcance la clasificación de mercado emergente. En 2013, Rumania vio un crecimiento significativo del mercado de capitales, con dos ofertas públicas iniciales (OPI) de empresas estatales. Dado que el gobierno se compromete a respetar el calendario de las nuevas OPI que figuran actualmente en el proyecto, 2014 podría continuar con esta tendencia positiva. El índice de MSCI tiene varios criterios relacionados con la capitalización, capital flotante y otros factores con los que debe cumplir un mercado para ser clasificado como emergente. Con las próximas OPI, Rumania puede acercarse a cumplir con estos criterios.

El estado de mercado fronterizo actual de Rumania ha probado ser muy beneficioso, ya que los inversionistas tuvieron un interés muy fuerte en estos mercados el año pasado: En general, los mercados fronterizos vieron entradas máximas récord a pesar de gastos netos registrados por los mercados emergentes. En 2014, es posible que veamos otra emisión máxima récord de capital nuevo y la disposición secundaria de acciones rumanas, dados los planes de listado actuales. Anticipamos que aún se esperan que lleguen las transacciones más importantes por parte del estado, con varias OPI anunciadas en servicios públicos/electricidad. También podríamos ver que algunas compañías privadas consideren oportunidades de OPI, ya que los bancos en Rumania continúan siendo muy cautelosos con sus políticas de préstamo. También, el mercado de bonos corporativos podría continuar con los volúmenes alentadores de nuevos acuerdos del año 2013; la emisión de bonos corporativos fue el método preferido de varias compañías para la financiación el año pasado, ya que las tasas de interés para préstamos siguen siendo elevadas.

La creciente participación de los inversionistas minoristas podía ser otro elemento clave en el desarrollo del mercado rumano. El año pasado, los particulares han mostrado un gran interés en las ofertas públicas del estado y esperamos que sean cada vez más activos, no solo con las OPI y Ofertas Públicas Secundarias (OPS), sino también al invertir de forma potencial en vehículos de inversión minoristas que, a la vez, invierten en la Bolsa de Valores de Bucarest (Bursa de Valori Bucuresti, BVB). Un buen incentivo para acelerar esta tendencia es el hecho de que las tasas de interés para los depósitos han caído a niveles mínimos históricos durante los últimos seis meses. También creemos que las cajas de pensiones rumanas podrían aumentar sus exposiciones a las acciones, las cuales representan solo una parte modesta del mercado en este momento.

Por supuesto, siempre existen riesgos y acontecimientos inesperados que pueden cambiar la perspectiva. A nivel político, 2014 será marcado por dos campañas electorales que, en general, producen mucho ruido y volatilidad. Esto puede afectar las decisiones de los inversionistas a corto plazo. Sin embargo, no esperamos que esto tenga un impacto fuerte en la economía a largo plazo, ya que lo que nosotros consideramos como sus sólidos fundamentos y el fuerte compromiso de Rumania respecto de sus acuerdos con organismos internacionales, como el Fondo Monetario Internacional (FMI), pueden ayudar a prevenir deslizamientos laterales mayores. A pesar de esta posible volatilidad a corto plazo ligada a la elección, tenemos la esperanza de que la economía y el mercado de capitales de Rumania continúen moviéndose de forma tranquila en una dirección positiva.

Los comentarios, las opiniones y los análisis del Dr. Mobius y el Sr. Konieczny solo cumplen una función informativa y no se deben considerar como asesoramiento de inversión individual, o como una recomendación para invertir en algún valor o para adoptar alguna estrategia de inversión. Debido a que las condiciones económicas y de mercado están sujetas a cambios rápidos, los comentarios, las opiniones y los análisis se proporcionan a la fecha de esta publicación y pueden cambiar sin previo aviso. Este material no tiene como objetivo ser un análisis completo de cada dato material relacionado con ningún país, región, mercado, industria, inversión o estrategia.

Todas las inversiones suponen riesgos, inclusive la posible pérdida del capital. Las acciones extranjeras involucran riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro los cuales los mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su liquidez más baja y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos para apoyar a los mercados de acciones. Como estos marcos normalmente están menos desarrollados en los mercados fronterizos, como varios factores, incluidos el creciente potencial para una volatilidad extrema de los precios, la liquidez, las barreras comerciales y los controles de cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se magnifican en los mercados fronterizos.



[1] Fuente: Banco Mundial. 2014. Perspectivas económicas globales, volumen 8, enero de 2014, Banco Mundial, Washington, DC. Doi: 10.1596/978-1-4648-0201-0 Licencia: Creative Commons Reconocimiento CC BY 3.0.

[2] Ibid.

[3] Ibid.

[4] Ibid.

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