新兴市场的投资探险

中国股市的ABC

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A股,B股,H股。中国的股票可能会让全球投资者觉得混淆。我往往被问及,我对中国的某一只股票有何看法,为什么某一只股票的表现比其他的好,以及应该投资哪只股票。我不能告诉你具体投资哪只股票,但我能提供一些信息,希望能有助于你辨析哪些投资决定适合你。

中国股市的ABC

中国的上市公司股票主要分为三个类别:A股、B股和H股。

A股是中国公司以人民币发行的股票,在上海或深圳证券交易所挂牌,主要让中国投资者交易。获得中国政府特别批准的合格境外机构投资者也能投资这一市场。

B股是以人民币为面值、但主要让国际投资者进行交易的中国公司股票,在上海证券交易所以美元进行交易,在深证证券交易所则以港元进行交易。中国大陆投资者也能通过合法的外汇账户来交易B股。

H股是受中国法律监管的中国公司所发行的股票,任何人都能够进行交易。H股在香港证券交易所挂牌,以港元发行交易,因此名为H股。

一些投资者也把主要业务在中国、但并不一定在中国设立的公司在伦敦证券交易所挂牌的股票称为L股,类似的,那些在纽约证券交易所、纳斯达克或美国股票交易所挂牌的则被称为N股。

红筹股指的是在香港注册、但主要业务在中国大陆的公司。

其他投资选择包括点心债券(在香港以人民币发行的债券)、人民币合格境外投资者(中国基金经理可将在香港筹集的人民币资金投资于大陆的证券市场)以及人民币债券产品。

表现差异

这些市场的表现有所差异有几个原因。在海外上市的中国公司的经风险调整回报区别巨大。在美国上市的一些中国公司的企业监管不佳,而由于香港监管框架更严格,在香港挂牌的中国H股或红筹股一般上监管较好。香港被认为是中国大陆的窗口,因此中国政府一般会把他们认为“最好的”资产放在那里。这些往往是国有企业,在关键行业拥有主导性的位置,例如电信或运输业。我们相信,中国政府更看好它们。

在中国的A股市场,首次公开上市系统并不完全客观,因此投资者或分析师认为“最好的”公司并不一定在那里上市。这就是为什么我们认为,要对广范围的公司进行详尽的研究,然后仔细地筛选。特别在A股市场,投资者需要辨识中国的政治风险,中国的资本市场尚未成熟,监管准则仍落后于香港和新加坡等先进市场。

我们认识到,今年A股市场的表现对许多投资者来说让人失望,当中有几个原因。中国投资者对市场失去了信心,过多中国公司首次公开售股(特别是2010年到2011年,有一批中国公司赴美上市),这使得二手交易出现放缓。对境外投资的限制也造成了一些资金流动性不平衡。政府目前正允许更多投资者进场,这是个鼓舞人心的举动,但总体数额仍然较小,改革也需要一些时间。

要让A股市场更吸引人,我们认为,中国监管当局应该确保条规对所有人都是公平和合理的。在我们看来,应该有足够的监管和执法来确保公司达到上市的标准,拥有企业监管高水准,公平对待小股东。例如“强制性分红”这样跨过管理层决定的规定,会打消高质量公司上市的积极性。

A股的机会和风险

虽然A股市场受到一些放缓影响,当许多投资者认为A股市场比H股市场更贵。如果你看整体市场的数字,这也许没错,但这可能会误导人,因为H股市场主要由大型股公司组成。我们的研究显示,A股市场的溢价并不如许多人认为的那么高。事实上,我们相信A股许多中型至大型公司的估价,特别是银行、保险、建材和汽车领域,目前以折价交易,或至少与多数H股一致。

我们认为,A股市场目前有不错的买进机会。今年夏天股市大跌时,A股估价下挫不少,我们一直在寻找质量优秀和交易价格相对内在价值吸引人的股票。我们特别关注在中国国内和国外经营业务的消费者产品和多元化石油公司。我们也看好医药和生物科技领域,不过目前的估价仍然太高。

A股市场也具备几个吸引人的特征。它比其他市场包含了更多的上市公司。此外,行业分布更加平衡和多元化。例如,投资者能投资一些小型公司和领域,例如旅游业、中药或酒业,红筹股或H股就没有这类的股票。

如我之前所说的,我相信中国能够维持强劲的长期经济增长(即使会比前几年的双位数增长来得低),而且投资者有理由对其多个市场保持乐观。中国也许会以较慢的速度发展,但它对出口的依赖越来越小,并为未来的增长做出投资。投资者应当为此而高兴。

在接下来几个月,中国十年一次的领导层换班会为市场增加一些不稳定性。然而,我们相信结构性的改变和市场改革已经开始,会继续创造一个更加平衡的增长模式,中国和中国人在全球经济的影响力会日益增加。

 

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