新兴市场的投资探险

财政悬崖:新兴市场之见

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如今美国大选已结束,奥巴马总统获得连任,正如每次重要大选和政权变化一样,之后我们都要分析政策变化对我们的投资可能产生的影响。在我们看来,全球投资者需要考虑两个主要因素:美国经济未来的健康状况以及奥巴马总统对主要国家、特别是中国的外交政策立场。

美国会否跌下财政悬崖?

美国经济眼下最大的问题是迫在眉睫的“财政悬崖”:2011年时僵持的美国政府实施加税和削减政府开支,为减小政府1万亿美元赤字所做的最后努力。除非由共和党控制的众议院能和总统以及民主党控制的参议院就替代方案达成共识,这个财政悬崖——正式名称为2011年预算控制法案的余波,将于2013年1月生效。

一些经济师说,如果法案中包括的开支削减和加税生效,将会导致美国经济衰退、失业率增加和消费者开支减少。美国国会预算办公室估计,2012至2013财年,这将会给美国经济带来4%的萎缩。我认为,这将导致一场经济灾难,全球最大经济体的衰退无疑将影响全球经济,特别是亚洲的出口业。如果美国“落下悬崖”,会把其他国家一起拖下水。

我们可以期望最好的,但我们也要为最糟糕的情况做好打算。

对新兴市场投资者来说,好消息是什么呢?过去十年内,亚洲和新兴国家对到美国的出口的依赖整体来说一直在减少。出口总额的绝对值一直在增加,但新兴市场国家的出口目的地国家逐渐分散化,包括了美国和欧洲以外的国家。众所周知,美国和欧洲正受债务危机的困扰。

如今,中国是日本、韩国、菲律宾、越南、泰国、马来西亚、新加坡和印度尼西亚最大的出口目的地。不过,重要的是,美国仍是全球最大的经济体,国内生产总值约16万亿美元,中国和日本分别以8万亿美元和6万亿美元位居二三位。中国的经济非常庞大,到美国的出口只占其国内生产总值的5%,但与美国的贸易毫无疑问是重要的,中国是美国的第二大贸易伙伴。多数人仍旧把中国当做一个出口国,但中国也从美国进口许多商品,2011年总值约达到1000亿美元。重点在于,从投资角度看,出口到美国和欧洲的亚洲公司可能会受到负面影响,但我们相信,较强劲的一些公司能够存活下来。

货币政策

不论财政政策的结果如何,货币政策方面,我认为美国联储局可能会继续量化宽松的扩张性政策,以防止美国经济出现严重放缓,最关键的是,减少失业率。这个政策对全世界意义非常重要,尤其是股市,流动资金的增加往往会推高股价。虽然这同时也会带来更高的通胀,但优秀的公司应该能够相应调整它们的价格。美国货币宽松政策也迫使其他国家采取相似的货币政策来防止美元过度疲软,从而影响它们的出口业务。因此我们认为,货币供应的增加不仅仅会出现在美国,还可能出现在欧洲、日本、中国和其他国家。在接下来几年内,我们将继续关注其的影响。

外交政策

 外交政策方面,奥巴马总统的政策以“从背后领导”为核心,与盟友更多合作,对“敌方”对话抱开放的态度。

奥巴马总统说过,仅有权力并不能保护美国,依靠盟友是必需的。用他的话来说,“……权力是通过谨慎使用取得增长的”,并且需要“谦逊”和“克制”。在目前合作关系更重要、攀谈比威胁和实施军事力量更有效的时代,他似乎希望美国在全球经济的角色有所变化。

总体而言,我认为这个态度和政策立场对于亚洲的投资来说应该是积极的,美国和中国的对抗似乎不太可能。虽然日本和美国在军事方面拥有同盟,奥巴马总统应该还是会谨慎处理中日之间的钓鱼岛纠纷。

 我们仍有许多没有答案的问题,对于这些风险,特别是美国能否在短时间解决债务问题,我是现实主义者。然而,无论美国会否跌下“财政悬崖”,我对接下来几年新兴市场和亚洲的股票投资前景都保持乐观。

 

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1. 来源:美国贸易代表办公室,2011年

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