新兴市场的投资探险

读者问答

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QuestionMark-150x150尽管2014年初全球股市面临一些挑战,我仍然相信新兴市场拥有的潜力,并继续我的全球之旅,寻找潜在的机会。虽然我不能直接回复你们的所有问题,但是我很喜欢我的读者和博客粉丝向我提问,我很重视你们的反馈。以下是我对最近一些读者提问的回答。

:我希望了解您对拉丁美洲前景的看法。John,瑞士(通过LinkedIn

:巴西政府在某些情况下的做法让我们有些不安,特别是追溯到几年前的补税要求。今年晚些时候在巴西举行的世界杯足球赛以及2016年夏季奥运会为投资者带来了一些积极情绪,但是明显的征收苛捐杂税的风险(tax grab risks)打击了这一积极情绪。与此同时,市场对公共财政和政府控制开支的承诺感到不安。我们预计世界杯所吸引来的60万游客可让巴西受益,包括对商业(如啤酒制造商和酒店)的直接推动,以及大量基础设施支出带来的长期优势。

在墨西哥,我们认为其最近的改革方案对长期发展能起到非常积极的作用。例如,能源政策改革方面,当更加有利于市场的新规则变得更清晰,这会是非常显著的一项发展,但投资者可能要等到个中细节确定后才会有所行动。与此同时,秘鲁和智利的市场面临商品价格波动的风险,但我们认为,这一风险可以被这两国矿石相对较低的生产成本及铜的地区垄断权所抵消。铜的需求相对稳定,而且是一种主要的工业金属。此外,两地市场的主要消费人群持续发展,这可能提供了在天然资源行业以外的另一个有趣的投资角度。

:你如何评价反映俄罗斯地缘政治利益的格鲁吉亚投资风险?Alexander,加拿大(通过LinkedIn

:我们相信,格鲁吉亚新的领导者是相当现实的,他们了解格鲁吉亚需要与俄罗斯保持良好关系,但作为欧洲的一部分,也需要亲近欧洲。自独立以来,格鲁吉亚领导人扫除了大部分的腐败现象,公共服务的基础健全。格鲁吉亚现已成为全球做生意最可靠的地方之一,据世界银行的“经商便利度”调查中,2013年格鲁吉亚在189个国家中排行第8,从2005年的第133名大幅跃升[1]

:你如何减少你的投资组合中显著的汇率波动?你利用硬资产吗?Robert(通过LinkedIn

:我们试图利用货币波动来创造优势。例如,如果一家公司是个出口商,其成本以当地货币计算,而出口收入以美元或其他外币计算,在当地货币贬值的时候,我们可能会购买更多此类公司的股份。

我们可以利用“自然对冲”,通过购买力平价从长期的角度评估货币。即调整国家间的汇率,以使其相当于每种货币的购买力。然后,我们根据这一分析对个别公司进行评估。因此,我们通常不使用衍生工具作为对冲工具。一个典型的投资组合将包含超过20种不同货币,即便有些货币有衍生工具,衍生工具的对冲成本通常和预期的贬值相近。此外,对许多新兴市场的次要货币而言,对冲根本不存在。在我们所投资的国家,我们仔细分析所有的货币,由一名经济师和一名当地的分析师预测货币走势。这一预测直接渗透入每名分析师的每个模型中。

货币市场无疑存在很大的波动性。一些货币对美元都出现升值,而其他一些则贬值了。我们对所投资的公司进行评估时,也会评估货币的影响。在许多情况下,货币贬值实际上可能对个别公司而言相当有利。例如,印度卢比的贬值让一些印度IT外包公司得益,因为他们的收入往往是以外币,如美元和欧元计价,而成本以印度卢比计价。因此这些公司以美元报价的股价上升了。所以我们对待货币的方法,是评估它们如何影响个别公司的股票,然后根据潜在的影响而做出决定。

:你可否分享一下你对波兰的看法?Scott,美国(通过LinkedIn

:波兰位于欧洲的中心,处于俄罗斯和西欧之间的战略性位置。她拥有3800万人口[2],国内消费市场庞大,有强大的劳动力队伍。可能会让你感到惊讶的是,波兰是唯一在2008年至2009年全球金融危机时避免经济衰退的欧盟国家。尽管由于欧元区危机,波兰的经济增长有所放缓,但我们看来,波兰的复苏迹象非常明显。

作为波兰最大的贸易伙伴,德国一直受惠于强劲的国内需求、不断增长的制造业产出和整个欧洲经济在过去一年的好转。德国占波兰的出口和进口超过25%,对波兰经济产生了积极的影响。为了刺激经济复苏,从2012年11月到2013年7月,波兰央行已累计下调利率2.25%。主要出口市场需求的复苏和创纪录的低利率,目前似乎预示着2013年波兰国内生产总值(GDP)增长的触底回升。 根据预测,GDP增长从2013年的1.3%增加至2014年的2.4%,并于2017年加快至3.3%[3]

此外,因为其劳动力受过良好的教育,波兰在服务外包方面能与印度成功竞争。这包括消费相关公司和金融公司。从长期来看,我们预计随着工厂从西欧迁至东欧,波兰将从中获益。这些长期趋势可能会创造更多的就业机会,并导致旺盛的国内需求,这反过来又增强了经济增长。

:你提到了由于其货币和美元挂钩,美联储缩减量化宽松计划可能对阿联酋的影响较小,。这对香港或其他新兴市场而言是否也是如此? @micchoo,推特

:是的,我们相信对于香港和其他货币与美元挂钩的国家而言,情况也是如此。然而,值得注意的是,整体全球情绪受美联储声明和行动的影响,因此量化宽松缩减的言论可能会导致投资者撤离当地货币固定收益市场,并偏向于美国国债,至少在短期内是如此。

:在未来的几年内,阿联酋/迪拜是否能在国际关系中成为主要的一员?Bart,荷兰(通过LinkedIn

:我相信阿联酋可能会成为主要的一员。阿联酋一直受惠于当地经济数据的改善和的迪拜港口国际贸易增加的展望。最近获得2020年世博会的举办权,将为迪拜已经相当坚实的房地产市场提供额外的动力。最重要的是,迪拜目前还没有收入或盈利税。这吸引了不少投资者。

:你能否分享现在对土耳其经济的看法? @nusybaba, 推特

:不幸的是,今年许多投资者已对土耳其失去信心。美联储量化宽松政策的缩减及其对土耳其的大量经常账户赤字的潜在影响,加上一项腐败调查牵连到接近政府的人士,导致土耳其市场出现抛售。土耳其里拉大幅贬值后,其中央银行1月通过大幅度提高关键利率以支持疲软的货币,令投资者颇感意外。政局的不确定性进一步促使了里拉的贬值。然而,并非所有的消息都是坏消息,我们认为土耳其的经济和市场可以重回正轨。由于税收收入增长强劲和经济复苏,加上私有化的增加和国有银行盈利的增长,2013年的预算收入取得健康的同比增长。总理雷杰普·塔伊普·埃尔多安最近在日本会见了安倍晋三,他们宣布计划于年内开始自由贸易谈判,并讨论如何促进双边安全合作。此外,在埃尔多安1月访问马来西亚期间,土耳其和马来西亚签署了战略合作的行动计划。我们认为,随着其主要贸易伙伴欧洲普遍复苏,土耳其也有可能受益,而与此同时,关于国内政治纷争的新闻不应掩盖投资的进展,这正在改变该国的基础设施和生产能力。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。



[1] 来源:世界银行。2013年。2014年营商环境报告:理解对中小型企业的法规。华盛顿特区:世界银行集团。DOI: 10.1596/978-0-8213-9615-5. License: Creative Commons Attribution CC BY 3.0

[2] 来源:美国中央情报局世界概况,2013年7月估计。

[3] 来源:IMF世界经济展望数据库,2013年10月,©国际货币基金组织。

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