新兴市场的投资探险

东盟:一支日渐强大的全球力量

This post is also available in: 英语, 荷兰语, 法语, 德语, 西班牙语, 波兰语

SEAsia_Globe2东南亚是如今全球发展最快的地区之一,对我们来说,尽管这个地区有些起伏不定,但它的未来是光明的。总体而言,作为东南亚的长期投资者,我们认为,东南亚存在着不少积极因素,如区域合作可以创造更多的投资机会。

东南亚国家联盟(东盟)成立于1967年,当时包括五个成员国:印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。如今已发展到10个成员国,其中包括快速发展的前沿市场缅甸,那里最近举办了第24次东盟峰会。东盟于1997年授予缅甸区域成员的地位,那时缅甸还是一个孤立的国家,随后的对话与来自东盟的压力对缅甸的对外开放起到了很大作用,进而激发了积极的政治和经济变革。例如在2008年的热带风暴纳尔吉斯中,东盟设法说服缅甸政府允许外国人道主义援助进入,以帮助其公民。东盟把其目标概述为推动成员国的经济增长、社会进步和文化发展,以及促进地区和平。

东盟经济共同体(AEC)预计将于2015年成为现实,虽然有些人认为,这个期限可能有点太过雄心勃勃。AEC是指一个共同市场,预计将包括6亿人口,总共近2万亿美元的GDP[1]。 AEC预计将有以下主要特征:(1)单一的市场和生产基地,(b)高度竞争的经济区域,(c)经济公平发展的区域,以及(d)一个完全融入全球经济的区域[2]。当然,金融和经济一体化和推行必要的改革面临着巨大的挑战,包括文化和政治差异,但我认为这些挑战是可以克服的。

我们认为这个经济共同体的形成相当令人振奋,这代表了一个类似于欧元区的区域集团。它应当能让公司在任何东盟国家建立工厂,并轻松地进入这些市场。在不同国家生产的零部件在跨国界运输时,所受限制或税收尽量的少,从而达到生产效率。欧盟的成功组建为东盟提供了一个蓝图,也使东盟国家能从欧洲人所面对的问题中学习。我认为,长期来看在某些方面,东盟自由贸易区的市场影响力可能会和中国相当,区域贸易的增加有助于减少对美国和中国的依赖。与美国或中国市场相比,单独的东盟成员国市场小,流动性较差,但结合一起,这个地区可能会成为一个大得多的市场力量和全球力量。中国非常清楚这一点,尤其是最近在中国南海的领土争端发生之后。

我认为东盟可能对中国形成制衡,通过团结提升在全球的地位。除了日本雄心勃勃的“安倍经济(Abenomics)”计划释放的流动性,AEC的形成也可能带动更多的投资者进入该区域。

Asean- Chinese作为自下而上的投资者,我们继续在个案基础上关注各个国家的个别投资机会。以下是我和我的团队对菲律宾、泰国、印尼、马来西亚和越南前景和发展的一些想法,以及我们看到潜在的投资机会。

菲律宾
Philippines_flag1菲律宾——5月东亚世界经济论坛的主办国,随着它从2013年11月台风海燕的破坏中逐渐恢复,其前景看似正在改善。菲律宾仍然会是今年及明年区域的关键增长贡献国(预计2014年和2015年GDP均增长6.5%[3])。今年迄今,其股票市场已经反映出了投资者的乐观情绪。当然,该国仍面临重建工作的挑战,但似乎有所好转。最近的经济数据也不错,评级机构标准普尔[4]近期上调菲律宾的信用评分至BBB,较投资级别高两级,理由是结构、行政、体制和治理改革的改善。

泰国
Thailand_flag1我们在泰国投资已经很长一段时间了,并经历了大量的跌宕沉浮。最近,政治紧张局势再次爆发,泰国宪法法院解除了英拉·西那瓦的总理职务,裁定她违反了宪法。我们相信,泰国将会面临持续的不确定性,可能使许多投资者隔岸观火,直到政治环境更加清晰和稳定。如果紧张局势继续升温,旅游业也同样会受到影响。然而,我们并不认为现有的公司运营可能被严重打断,我们视泰国股市潜在的下跌为契机,以仔细挑选廉价股票。许多泰国公司已成功地抵御政治动荡的各种挑战,甚至茁壮成长,这证明了泰国人民的能力和弹性。

我们认为,鉴于外国直接投资需要国内政局稳定,泰国的长期预测展望是积极的。我们所看到的现实情况是,选举政府似乎很难在目前实现,但邓普顿新兴市场团队将继续等待,看哪个政府上台。某些公司股票可能会暂时下跌,不过我们并不认为现有的公司运营将被中断。

从长远来看,我们认为许多企业将能够在泰国生存和繁荣发展。泰国正在经历一个令人难以置信的贫富阶级之间的冲突,而任何一方似乎都不想退让。我们相信,随着时间的推移,冷静的头脑会胜出,泰国之前更积极的经济走势会恢复,包括人均收入的增长。泰国拥有一个庞大的中产阶级和不断增长的消费人群,这预示着经济会继续向前发展。作为投资者,我们一直专注于消费品和服务业,包括银行和地产公司,随着人们迁移到城市,他们需要住房。

印尼
Indonesia_flag1经济数据的改善,认为选举将带来一个改革派政府的乐观情绪,以及对金属矿石出口禁令的一些令人鼓舞的修订,这些都提振了今年印尼投资者的情绪,增强了其股市和货币印尼盾。印尼获益于庞大的天然资源——大型镍生产国,它是中国不锈钢行业的主要供应商。印尼政府还迫使天然资源行业从制造业进入下游的成品产业链。它推出了矿产出口的禁令,以希望迫使矿业公司在出口之前加工矿石,提高来自矿产的利润。然而,这种转变给矿业公司带来显著的财务费用,禁令很可能导致外汇收入短期内减少。不过,长远而言,我们相信,这一变化意味着工业部门应取得增​​长。印尼是一个典型的例子,展现了东盟国家如何通过拆除贸易壁垒,成为政治上和经济上更强大的力量。近几年印尼确实在推行政治变革,努力把权力集中在雅加达。它必须这样做,因为印尼由许多岛屿组成,有着很多部族和利益分歧。把它们集合在一起是一个大型的工作。在近期的行政体制中,更多的区域分权是允许的:各省被赋予更多的权力,因为鉴于各种差异,政府意识到不可能从一个中心集中管理。虽然剥离一些权力到省政府最初导致地方腐败的增加,这也导致了地方层面上很大的进步。如今,人们都非常清楚地意识到了腐败,并且对此感到愤慨,这创造了一项改革运动。如果印尼可以采取一些行动,在各个层面减轻腐败,我们认为这将利好投资者。

类似于泰国,印尼拥有一个不断壮大的中产阶级。作为那儿的投资者,我们一直倾向于消费者导向的投资主题,包括银行业和汽车。我们认识到,印尼在许多方面是一个独特的市场。例如,印尼近年来最流行的手机一直是黑莓手机,这可能会让很多人惊讶。这就是为什么我们认为在当地进行实地调研、详尽地了解市场是如此重要。

马来西亚
Malaysia_flag1我们认为,最近马来西亚在政府透明度方面取得了长足的进步。此外,马来西亚政府已采取措施减少补贴,包括糖和燃料的补贴。我们认为这是一个合理的政策举措,从长远来看会产生良好效益,因为预算赤字会减少,经济基础会更现实和稳固。一定的补贴很受欢迎,所以政治家减少这些补贴很困难。不过我们认为,如果马来西亚的政治家能够带这个头,对经济的长期发展是积极的。有人说,马来西亚的公务服务部门相当臃肿,占其GDP的很大一部分。为了提高政府效率,政客们更加直率。他们已经调高了政府雇员的奖金和工资,这可能是积极的,但我们认为只有当员工质量和效率提高时才有意义。我认为,更重要的是,现在许多由政府承担的业务需要进行私有化。这是一个全球性的趋势,当我们到访各新兴市场时,看到越来越多的私有化事实。当政府的负担减少后,可减少其劳动力,更多的工人可转移到私营部门。但更重要的是,私有化通常意味着更有效地为公众提供服务。

像该地区的其他国家一样,马来西亚的消费者购买力一直在上升,而它已成为全球最大的奢侈品市场之一。经济发展和人口增长的加快,提高了整体消费,富裕游客光顾马来西亚名牌店也让该国受益。

越南
Vietnam_flag1越南这个之前不发达的国家,随着从共产主义社会转型为资本或市场化社会,并受益于与美国关系正常化和取得WTO成员国地位,正呈快速追赶之势。

该国一直以快速的步伐发展,2000年至2013年其GDP平均增长6.5%[5]。越南的经济增长是全面的,其中,上升的国内需求和具全球竞争力的出口是主要推动力。制造业尤其强劲,2005年至2010年的年复合增长率达到9.3%,,产品范围涵盖汽车到服装各部分[6]。此外,作为“中国+1”策略的一部分,一些跨国公司已在越南设立了第二个或第三个生产基地,以利用其成本优势。

我们发现,越南受益于其非常勤劳和聪明的人口。我们相信,随着其市场的不断发展,在该国潜在的投资机会可能会扩大。在我们看来,那里许多公司有良好的价值,许多越南公司的管理似乎相当不错。

总的来说,许多东南亚国家的高经济增长率是由有利的人口、持续的城市化进程、生产力的迅速提高和技术的改善推动的。在多数情况下,其经济增长都有良好的财政支撑。我们相信,在许多情况下,亚洲经济增长渗入到企业盈利能力的潜力还未被完全发掘,所以我们仍然在该地区寻找潜在的以优惠的价格投资的机会。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。汇率在短期内可能大幅波动,从而降低回报率。



[1] 来源:世界经济论坛。

[2] 来源:亚洲经济共同体概况。雅加达:东盟秘书处,2011年2月。

[3] 来源:国际货币基金组织(IMF)世界经济展望数据库,2014年4月。©IMF。版权所有。

[4] 来源:标准普尔。这可能包含来自第三方的信息,包括信用评级机构,如标准普尔的评级。严禁以任何形式复制和分发第三方内容,除非获得相关第三方的事先书面许可。第三方内容提供商不保证任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性,包括评级,并且不为任何错误或遗漏(疏忽或其他原因),无论是何原因,或因使用所获得的结果等内容而承担责任。第三方内容提供商不提供任何明示或暗示的担保,包括但不限于适销性或适用于某一特定用途的任何担保。第三方内容提供者不承担任何直接、间接、附带、惩罚性、赔偿性、惩罚性的、特殊的或间接的损害,与任何使用他们的内容相关的成本、费用、法律费用或损失(包括收入损失或利润损失和机会成本损失或因业务过失造成),包括评级。信贷评级的意见陈述,并非事实的陈述或购买、持有或出售产品的推荐。他们不涉及证券的适用性或证券作投资用途的合适性,而不应被依赖作为任何投资建议。

[5] 来源:IMF世界经济展望数据库,2014年4月。©IMF。版权所有。

[6] 来源:“维持越南的增长:生产力挑战”,麦肯锡全球研究院,2012年2月。

Twitter

掌握最新消息

在您的收件夹接收部落格的更新

关注我们

打开微信,扫描以下二维码或搜索以下微信号,即可关注我们。

微信号:franklin-templeton

Leave a reply

您的电邮不会被公布。 有标记的为必须填写项。