新兴市场的投资探险

墨西哥的改革之路

This post is also available in: 英语, 荷兰语, 法语, 德语, 西班牙语, 波兰语

随着全球经济前景的改善和一系列的国内改革,许多投资者对今年的墨西哥市场寄予厚望,但由于今年到目前为drapeau Mexicain止经济增长一直疲弱,部分投资者的热情似乎已经消退。虽然墨西哥的改革之路有可能出现一些短期的颠簸以及挑战,但我对墨西哥的未来抱有信心。我邀请我们驻墨西哥城的团队成员Rodolfo Ramos Cevallos,来分享我们对墨西哥投资前景的看法,以及所看到的潜在机会。

 

Rodolfo Ramos
Rodolfo Ramos

Rodolfo Ramos CevallosCFA

邓普顿新兴市场团队副总裁/投资分析师

我们相信,在过去几年,墨西哥股市的价格已经反映出了一种改革的快乐情绪,特别是在2012年,恩里克·佩尼亚·涅托当选总统,并提出了雄心勃勃的改革议程,包括许多亲商的政策。他的“墨西哥契约”成功推动了一些在过去几十年来非常棘手的结构性改革。

大多数人都同意,总体而言,这些改革都可能在长期对墨西哥经济产生积极的影响。然而,在短期内,一些改革可能会产生不利影响,例如较高的税率有可能冲击消费。另一个预期会对经济产生部分短期负面影响的改革是电信改革,可能会为移动通信运营商创造不利的环境。

我们认为,墨西哥目前正在进行的一系列改革,有潜力让墨西哥经济走上新的增长道路,并为其他国家树立一个积极的榜样。来自既得利益方对改革的反对是不可避免的,但我们相信持之以恒可能会为墨西哥人民以及投资者带来显著的效果。

我们认为,墨西哥至今最令人兴奋的改革是能源领域的开放。审批过程中最困难的部分是宪法修正案,这于去年完成。国会目前正在讨论次级立法,这一立法与稍后将要公布的标准,将进一步提供详细的改革实施信息。

在过去的几个月里,我们有机会和墨西哥及其他美洲的能源领域公司见面,包括勘探和生产公司以及能源监管机构。所有人都在热切等待立法程序缔结,使他们能够利用这个大好机会。这让我们清楚地看到,能源部门的改革可能是20年前北美自由贸易协定(NAFTA)达成以来对墨西哥最重要的发展,我们将继续密切关注任何新的进展。我们相信,成功的实施可能会带来积极的溢出效应,让墨西哥经济在未来几年获益。

市场估价 

尽管墨西哥股市在2014年迄今表现疲软,但很多投资者至少在某种程度上仍然乐观;根据我们的分析,墨西哥股市的交易估价已超出了拉丁美洲的许多其他市场。从短期来看,投资者似乎已经对经济复苏的时机更为谨慎。去年是非常具有挑战性的一年,经济活动水平远低于许多预测,部分原因包括恶劣的天气、政府支出减少、墨西哥三大房屋建筑商的财务困境和财政改革带来的不稳定性。 2013年的GDP增长仅为1%1。一些投资者担心,经济活动的复苏会继续被推迟,2014年的经济增长可能会再次令人失望。国际货币基金组织目前预计,今年的GDP增长为3%。2

墨西哥的财政改革对企业和个人都造成了影响。2013年年底税制改革实施之前,公司企业不稳定情绪蔓延,许多公司中止投资和聘用员工。2014年第一季度过后,公司已在新的财政规则下运作,我们对许多公司应付更高税收的能力感到满意。在消费者方面,含糖饮料和高卡路里含量的食品要征收消费税,这有一定的负面影响,因为墨西哥在软饮料消费方面位居世界前列。此外,高收入人士的所得税率被调高。尽管有了这些加税,我们认为消费水平在2014年下半年应该能够恢复,新规则应该会更加清晰,所以整体经济有望复苏。

我们的投资焦点和过程

墨西哥目前是拉丁美洲银行业渗透率最低的国家之一,金融业公司目前呈现了很有吸引力的潜在机会。我们认为,金融业是整体经济的良好指标,也是一个很好的载体,以获取对消费增长潜力的曝险。我们预计该板块可能会继续增长,并取得有吸引力的盈利水平。

矿业是另一个我们密切关注的领域。即使考虑到近期实施的特许权使用费,我们相信仍有一些基本和稀有金属的低成本生产商,拥有吸引人的产量增长特征。

和管理层见面,访问公司的业务,是我们投资过程中不可或缺的一部分。我们也和监管机构、客户、供应商和竞争对手交流,作为参考。这个过程已被证明是至关重要的,特别是在我们试图评估各项改革,包括电信、金融、财政和能源改革的影响时。和我们交谈的公司似乎愿意接受这些监管变化所带来的挑战和机遇,他们专注于本身可以掌控的因素。我们寻找的企业要能和投资者及时并且清楚地交流,而且拥有良好的企业治理常规。

我们认为,在墨西哥,安全仍然是个问题,应该继续加以解决。我们很难评估问题的严重程度,因为近年来贩毒集团对媒体报道进行了报复。然而,这些问题都集中在美国边境城市和墨西哥西南部的两个州。例如墨西哥城和其他大城市,在很大程度上是照常营业。本届政府一直密切和美国合作,拘押几名贩毒集团的高层领导人。虽然墨西哥的一些领域仍有暴力行为,但是我们期待墨西哥与美国的双边合作会继续试图解决这个问题。

墨西哥是一个充满挑战的市场,因为投资者的期望值普遍偏高,但与此同时,该国的经济增长乏力。从历史上看,墨西哥的增长一直平平无奇,在过去20年平均不到3%。3 总统佩尼亚·涅托带领的新政府正试图通过改善该国的政治和经济体制,以实现更高的可持续增长率。这些变化预计将鼓励创新,让创业者获得更多的信贷机会,提高重点行业的竞争性,使政治体制更加多元化。我们乐观地认为,政府的远大目标和改革至少有一些是可以实现的,而且我们相信美国经济趋势的改善可以提供额外的支持。这就是为什么我们看好墨西哥的长期前景。

CFA®Chartered Financial Analyst®是特许金融分析师协会专有的标识。

麦朴思博士和Rodolfo Ramos Cevallos的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。汇率在短期内可能大幅波动,从而降低回报率。

 

_________________________________________________

1来源:国际货币基金组织世界经济展望数据库,2014年4月。©国际货币基金组织,版权所有。

2同上。

3同上。

Twitter

掌握最新消息

在您的收件夹接收部落格的更新

关注我们

打开微信,扫描以下二维码或搜索以下微信号,即可关注我们。

微信号:franklin-templeton

Leave a reply

您的电邮不会被公布。 有标记的为必须填写项。