新兴市场的投资探险

下挫无碍中国股市神话

This post is also available in: 英语, 荷兰语, 法语, 德语, 意大利语, 西班牙语, 波兰语

大约六个月前,有人问我对持续飙升的中国股市有些什么看法。当时,我感觉看似持续高涨的牛市可能会出现大幅调整,但短期回调并不会对我们关于中国股市的长线看法构成重大影响。按上证综合指数(A股)衡量,自6月中旬以来,中国内地股票市场暴跌约30%,而香港恒生指数(H股)从五月份的高位下挫约20%。[1]现在的问题是这轮调整还会走得多深。尽管目前市场上的各种不确定性使我无法预测接下来的市况发展,我们邓普顿新兴市场团队相信中国股市下跌可能正接近投降式抛售的水平,而中国的长线投资趋势仍然充满吸引力。

引起抛售的原因

我认为最近中国股市的这轮恐慌是由三个因素导致的。首先,市场在去年急速上升并开始打破多项估值指标,促使一些投资者撤离市场。第二,大量新股上市引起市场的热烈追捧,并创造了高额利润。这些新股在某些情况下取得高达40%的升幅,并引起更多新股的大量发行(新股发行会抽走市场其他领域的资金)。第三,去年年底我们开始参与沪港通,该机制允许资金在中国大陆和香港两地市场之间跨境流动。该它的问题是,尽管资金流入上海,但最初并不鼓励内地投资者进入香港市场,从而造成了两个市场之间表现和资金流的差异。

在我看来,最近中国股市调整的根本原因实质上是市场气氛过分高涨的结果,从而引起正常的调整。

中国政府对股市上涨的忧虑已经持续一段时间,正试图对一些市场参与者在保证金交易或融资交易中使用杠杆的情况施加限制或控制。近期,中国股市剧烈震荡,中国政府转而尝试维持市场稳定,并通过其他措施阻止市场下跌,包括六个月内禁止持有上市公司股份5%以上的投资者减持、中国大型券商联手购买投资抵押品、以及取消计划中的新股上市等,结果似乎适得其反。这些努力未能挽回投资者信心,随着本周市场继续下探,中国内地许多股票被停牌。

这引发了更多的不确定性和恐惧,因为许多投资者似乎认为,如果政府对市场采取这些措施,必定事态严重,他们最好作出回避。在我看来,政府可能应该允许股市早期下跌,按常规发展,而不作出任何其他干预,否则可能加剧跌势。

同样需要注意的是,希腊局势肯定对中国市场情绪带来影响,因为中国投资者并非与全球新闻隔绝,而国际投资者必定对欧元区局势密切关注。这使得很多投资者会三思而后行;他们静观其变,等待震荡结束。但可惜的是,人们往往因为观望太久而错失入市良机。投资者必须要注意,慎防陷入这种消极的气氛中。

我们的策略:静待价值投资

尽管我们已经进入中国股市,我们的策略是等待股价累积足够的吸引力,就是时候寻求进一步的长线投资机会。我们认为这种策略适合于某些股票,但市场很可能尚未触底。好消息是,基于我们过去的市场研究,这类熊市(我认为这可能是一轮熊市)的持续时间往往较短,不会维持太久,当市场复苏时,往往出现更大比例的升幅。

我认为中国股市很可能已接近投降式抛售的水平。我们应该很快就会看到至少短期的反弹,许多之前没有离开的投资者可以趁着这轮浪潮撤离市场。然后,鉴于估值良好,预期市场可能维持横向波动,直到迎来复苏希望为止。

在我们看来,中国股市神话仍然未受影响。中国仍然保持快速增长,而且我们认为它是一个我们希望作出长期投资的重要全球市场。我们知道,中国经济增长速度已经从过去10%以上的水平出现放缓。它仍然是一个庞大、高速发展的经济体,我们深信投资中国股票的价值。如果我们能够在更低的价位上买入,那就更理想了。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

 兰克林邓普顿投资(FTI)可能使用了来自第三方的数据来准备这份材料,FTI并没有独立核实、验证或审核这些数据。对于因使用这些资料而产生的任何损失, FTI概不承担任何责任,依赖评论观点和分析材料,由用户自行决定。产品、服务和信息可能不会在所有司法管辖区提供,由FTI附属公司及/或其当地的法律和法规许可的分销商提供。关于产品和服务在您的司法管辖范围是否提供,请咨询您的专业顾问获取更多信息。

有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

_____________________________________

[1]资料来源:彭博资讯社。截至二零一五年七月八日。指数未经管理,不能直接投资于指数。

Twitter

掌握最新消息

在您的收件夹接收部落格的更新

关注我们

打开微信,扫描以下二维码或搜索以下微信号,即可关注我们。

微信号:franklin-templeton

Leave a reply

您的电邮不会被公布。 有标记的为必须填写项。