新兴市场的投资探险

马来西亚的信心危机

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有人可能认为,今年马来西亚正面临一场信心危机,因为其货币林吉特贬值至九十年代末亚洲金融危机以来的新低水平,而且其股市在一宗国内政治丑闻及外部冲击下下跌。我们认为马来西亚的货币和股票市场均可能出现超卖的现象,为长期投资者带来具吸引力的交易良机。但主要的问题是马来西亚能否扭转局势?其最近公布的预算也许能提供一些线索。

马来西亚总理兼财政部长纳吉布·敦·拉扎克近期公布二零一六年预算。马来西亚一直存在财政赤字,而且最近原油价格下跌并未给这个石油出口国带来任何帮助。其预算表明该国采取保守的财政措施,但同时在当前的严峻时期内会选择性地支持经济增长。

政府预计二零一六年经济增长将会放缓,其中国内生产总值将同比增长 4%至5%。[1]马来西亚在控制营运开支的同时实施商品及服务税(GST)(对在生产过程中大部分交易征收的一项增值税),这些措施在原油价格较低的环境下应对其财政有所支持。整体而言,二零一六年财政赤字预计将控制在国内生产总值的3.1%。[2]如果马来西亚要避免债务评级机构下调其评级,则非常有必要采取这种审慎财政政策。预算概要显示发展支出预计将轻微上升,这表明基建支出具持续性,将有利于建筑行业发展。

政府也将划拨更多资金至旅游业,此举合乎逻辑,因为林吉特对美元贬值能吸引更多游客。政府持续实施措施为房地产行业降温,这些措施应有利于控制房地产价格,同时避免潜在的泡沫给经济带来灾难性破坏。鉴于今年已实施商品及服务税,因此并无公布增加啤酒、烟草和娱乐行业税收的计划。整体来看,预算似乎旨在控制财政赤字,以帮助马来西亚应对疲弱的经济环境。

Malaysia

作为商品净出口国,马来西亚受全球经济增长放缓造成的低商品价格环境影响。自二零一四年以来原油价格大幅下跌,马来西亚的收入因此受到影响,因为马来西亚拥有大量与石油勘探和生产相关的产业。值得注意的是,虽然今年一些新闻报道可能令马来西亚的情况看起来相当不乐观,但其经济持续增长,近年来收入来源比以往更具多元化,同时外汇储备虽有所下降但仍保持相对强劲。

尽管审慎的财政和商品价格上升对该国有利,但有人可能认为,为了真正地重回正轨,马来西亚需要恢复其国民对政府及海外投资者对其市场的信心。多方报道称,马来西亚政府要求一家国有企业将40多亿美元投资于国内一些低迷的股票,而且其他一些拥有海外业务的国有企业则被要求出售其投资,并将收益再投资于马来西亚的股票。该国主要的主权财富基金也同意作类似的投资来救市。尽管这类市场干预并不新颖而且非马来西亚独有,但政府干预金融市场可能会加剧市场行为的不确定性,同时令外国投资者变得踌躇。

腐败也是马来西亚的一个问题,其中的一件贪污丑闻牵涉到1马发展有限公司(1MDB),该公司由马来西亚总理设立,旨在支持国家经济长期发展。遗憾的是,1马发展有限公司因挪用基金约7亿美元而接受调查。该公司否认此不当行为,纳吉布承诺其将完全公开案件中提到的交易,但毫无疑问,这类国际性焦点新闻所带来的不利影响非常大。鉴于政府试图叫停某些报社和新闻网站的提案最终被马来西亚高等法院驳回,此案件带来的一线曙光就是凸显该国媒体的自由程度。

马来西亚作为东南亚国家联盟(东盟)年度峰会(十一月份结束)的主办方,我们希望其在未来几个月内能出现更多正面新闻。

日本能否提供助力?

日本持续的量化宽松政策及其国外直接投资将令整体东盟国家受益,其中包括马来西亚。日本不仅出口资本,也包括专业技术,例如日本在东盟国家建设工厂以迎合该地区基数庞大且不断增长的人口。泰国的汽车行业就是一个最好的例子,该行业带来的正面溢出效应推动配套产业高速发展。我们认为,只要日本企业的资本投资回报仍高于国内再投资,这将会是一种持续的长期趋势。

对马来西亚和其他东盟经济体而言,另一个利好因素是整体消费趋势,因为该地区拥有年轻的人口结构,而中产阶级不断壮大,其日益上升的收入将用来购买耐用商品。作为马来西亚股票投资者,我们有选择地筛选股票并看好消费类股票,因为我们认为其长期增长与上述趋势趋同。我们也同样看好具增长潜力但通常被其他投资者忽略的小型公司。

尽管市场的长期趋势良好,但短期发展则另当别论。市场对美联储可能在十二月份加息的推测将继续主导全球投资者情绪,同时加剧市场下半年一直以来的不确定性及波动性。短期来看,国内问题和美国加息时间不确定将为马来西亚带来挑战,但我们所关注的是长期趋势,因为我们认为长期趋势更具潜力。

更长远角度来看,马来西亚发生的丑闻或混乱也带来积极的一面,即社交媒体和互联网的应用令这些事件公诸于众,从而迫使其政府作出相应的变革。作为正在成长的国家,马来西亚仍有进步空间,而且其国民已意识到改革的必要性,这是一个好消息。我们将密切关注该国的发展。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1] 资料来源:马来西亚财政部二零一六年预算。不保证任何估计或预测会实现。

[2] 同上

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