新兴市场的投资探险

历史

数字化时代的新兴市场

我和同事们一直在热烈讨论过去几十年很多新兴市场的演变。我们见证了许多翻天覆地的变化,过去常见的一维经济模式,现已被新型且多元化的动力增长模式所取代。这种演变包括快速接受新科技和数字化经济迅猛发展。邓普顿新兴市场团队高级副总裁兼董事总经理Carlos Hardenberg将在文中进一步谈论这个话题。

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纵观整体新兴市场经济,过去常见的基于商品出口的经济模式已发生巨大的转变。新兴市场中新一代高度创新公司转向高附加值的生产流程和服务。这对于该领域的投资者来说是一个非常令人激动的时刻。

新兴市场的科技行业为我们提供很多有趣的机会 — 从硬件到软件再到各种形式的电子商务和娱乐。

自动驾驶是新兴市场公司影响力逐渐增强的一个例子。很多实现自动驾驶的零部件和基础设施生产商都位于新兴市场,尤其是亚洲。而且,他们的专业化程度极高。例如,自动驾驶用到的传感器、摄像机、其他轻型组件和软件通常产自新兴市场。

移动电话技术是另一个例子。一款畅销手机约 80%的零部件都产自新兴市场,从电池到摄像头再到外壳(见下图)。

我们知道,科技几乎已渗透到我们生活的方方面面。科技改变了人与人之间的交流方式,以及购物、工作和娱乐的方式。这对于全球的消费者来说是真实的,甚至在可能被视为最不发达的经济体中亦是如此。据估计,世界上有40-50%的人口可以上网,而15-24岁的年轻人中有70%使用互联网。[1]不久前这些都还不曾发生。

一九九九年至二零一三年期间,互联网用户的数量增加了十倍。二零零五年突破十亿大关,二零一零年达到二十亿,然后在二零一四年增加到三十亿。[2]从全球互联网用户数量来看,中国(21%)和印度(14%)的份额最大,高于美国(9%)、日本(3%)和德国(2%)。[3]

中国二零一五年公布的“互联网+”策略表明,政府希望网上业务在推动下一个阶段的经济增长中发挥关键作用。该策略旨在提高经济数字化程度,同时增加中国互联网相关企业在全球的份额。

很多新一代的“数字化”消费者(包括新兴市场消费者)可能从未去过实体银行、从未使用过有线电话,而且越来越不愿意去实体店,他们宁愿在网上购买衣服及其他商品。

互联网用户越来越多意味着机会越来越多。以印尼为例,国际电信联盟的研究发现,互联网普及率每增加1%,失业增长就会下降8.61%。[4]宽带对失业的整体影响是将新工作和现有工作结合起来,否则会导致失业率上升。[5]

因此,消费者有更多可支配收入,中产阶级也日益壮大。消费能力的提高推动了更多以消费者为导向的文化,以及新的和更加多元化的投资机会。

根据麦肯锡的研究,如果印尼完全实现数字化,那么到二零二五年,估计能实现经济增长1,500亿美元(占国内生产总值的10%)。[6]利用数字技术可提高生产力和扩大经济参与度。虽然印尼的电子商务正在飞速发展,而且根据购买力平价计算,印尼已成为全球十大经济体之一,但仍有进一步发展的空间。

二零一三年,皮尤研究中心对39个国家中近4万人进行了调查,并提出了一个问题:您国家的孩子会比他们的父母过得更好吗?[7]有趣的是,在大多数发达经济体中,答案是一边倒的“否”。美国三分之二受访者的回答也是如此,而英国人也没有很乐观地认为孩子会比他们过得更好。[8]

相比之下,中国 82%的受访者预期他们的孩子会过得更好,而巴西则有79%的人这么认为。[9]在智利、马来西亚、委内瑞拉、印尼、菲律宾、尼日利亚、加纳和肯尼亚,大多数受访者也认为下一代人的生活将会比这一代更好。

不断变化的企业

不仅仅是消费者变了,人们所认知的新兴市场公司的情况也发生了变化。过去,这些企业普遍都是相当简单的新兴商业模式,高度集中在基础设施领域。

过去十年左右,商业模式已逐渐变得越来越复杂。新兴市场公司已建立自己的品牌和生态圈,而且走出国门或所在地区(一般通过收购)。

新一代新兴市场公司正在发展。总的来说,新兴市场公司也拥有稳健的现金流及盈利增长。过去一些时期,公司资产负债表因外汇债务而承受巨大的压力。这些公司遇到了困难,尤其是在本地货币受压的情况下。

今天,这些货币问题似乎得到了更好的管理,而且公司资产负债表也似乎更为稳健。总之,新兴市场公司已随着时间的推移去杠杆化;他们清理了资产负债表,还修复了商业模式。

关键仍在于经济增长

高增长率是人们过去和现在定义新兴市场的一个特征。新兴市场经济体的增长远高于发达市场经济体,预期这种趋势应会延续。

尽管增长率较高,但估值普遍比发达市场更为合理。投资其中很多公司的价格,可能远低于投资发达市场同类公司所需要支付的价格。

新兴市场商业模式已变得比以往任何时候更加复杂和稳健。目前在新兴市场发现的机会和未来的发展潜力让我们感到很兴奋。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1] 资料来源:互联网实时统计、国际电信联盟事实与数字,二零一七年。

[2] 资料来源:互联网实时统计,二零一七年。

[3] 同上。

[4] 资料来源:国际电信联盟,“宽带对经济的影响”,二零一二年四月。

[5] 同上。

[6] 资料来源:麦肯锡公司,“开启印尼的数字化机会”(Unlocking Indonesia’s Digital Opportunity),二零一六年十月。不保证任何估计、推测或预测会实现。

[7] 资料来源:皮尤研究中心,“全球中产阶级汹涌而至”(Welcome to the Global Middle Class Surge),二零一三年七月。

[8] 同上。

[9] 同上。

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