新兴市场的投资探险

历史

美国主导的贸易战可能为新兴市场股票带来机遇

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队高级董事总经理兼投资组合管理总监 Sukumar Rajah 分析中美贸易战的潜在后果,并解释为何这一潜在后果可能转而为某些新兴市场经济体带来投资良机。

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近期就中美贸易战升级的讨论非常激烈,两国均声称对包括猪肉到飞机在内的多类产品增征关税。

这是全球范围内的贸易保护主义势力抬头的又一例证,市场仍面临潜在风险。尽管美国总统特朗普 (Donald Trump) 与中国政府双方均不愿妥协,但我们认为这场口舌之战不会对中国造成长期影响。

在我们看来,双边贸易的重要性足以让两国关系维持稳定。

这种关系一旦破裂,中美企业都难以管理其国际供应链体系。

放眼大局

同时,我们对更广泛的地区(即东盟五国[1]与印度) 也持乐观判断。二零一八年,东亚和太平洋地区的经济增长预测为 6.2%,是全球增长预测的两倍。[2]这使我们确信能够在东南亚股市找到专注本土股票机遇。

我们的研究显示,本土驱动力始于亚洲新兴市场的制造业贸易,其高度依赖于围绕中国这一地区技术中心的环球价值链。东盟通过中国与美国市场的间接联系明显低于北亚,可能是因为东盟在这一地区技术供应链中的参与度较低。新加坡与越南例外,前者为该地区技术供应链贡献良多,而后者在手机装配市场举足轻重,因此两国较东盟其它经济体对美国出口更多。

另外,基于多方面考量,我们也看好印度股市的前景。我们认为印度市场逐步摆脱了近期政府改革的负面影响,股市有升值空间。此外,印度不断增加的中产阶层人口也将刺激消费增长。

消费已占印度国内生产总值[3]近六成,因此,以印度国内市场为导向的经济使其抵御外部风险能力增强,尤其是当贸易战转为拉锯战。

印度尼西亚的经济背景与印度有异曲同工之处,这两个国家的中产阶级人口比重都不断上升,有望形成庞大的本土投资群体。

此外,尽管过去十五年间印度尼西亚的外国直接投资流入有所增加,但与该地区其它国家相比,这一部分在其国内生产总值的占比仍然较小。[4]我们认为,由于印度尼西亚股市主要由国内驱动,即使中美贸易战仍在继续,但其受到的直接影响极其有限,除非紧张局势升级。

目前,我们偏好的企业是以国内发展为导向、可持续、有能力回避贸易问题带来的各种显著影响,即印度尼西亚和泰国的部分东盟银行。因此,我们正积极寻找收入来源主要在该国或该地区的优质企业。

满足中国市场需求

与此同时,我们认为(也许与直觉不符)随着中国国家主席习近平领导地位不断稳固增强,中国的经济形势中短期内趋于稳定。我们认为此举将为中国经济从高速增长向高质量增长转型提振信心,使得消费股从中受益。

我们希望中国当局持续推行一系列广受欢迎的措施,以规范金融机构、简化官僚体制、进一步开放金融市场。

我们认为,这些变化将有利于中国实现去杠杆化、国企改革和加强环境监管等短期目标。

外国企业和商业伙伴曾抱怨外资企业在中国金融市场缺乏与本土企业平等竞争的机会。

对此,中国人民银行 (PBOC) 已承诺将从今年六月开始实施一系列改革,这些措施包括将外资在证券、基金管理、期货和人寿保险企业、金融租赁以及汽车和消费金融的持股比例增至 51%。

中国人民银行还透露,将于年底前开通中国股市与伦敦证券交易所的联通计划。然而,有关政府对市场的干预及其可能对中国金融系统长期效力所产生的影响,我们仍持谨慎态度。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1]东盟五国包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国

[2]资料来源:世界银行,全球经济展望,二零一八年一月。不保证任何估计、预测或预计将会实现。

[3]资料来源:世界银行,二零一六年。

[4]资料来源:世界银行,印尼经济季刊,二零一七年六月。

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