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马来西亚大选意外结果带来的影响

马来西亚大选结果令人震惊,自该国独立以来,执政六十多年的政党最终下台。富兰克林邓普顿新兴市场股票团队 Gerald Sheah 分析了马来西亚反对党赢得大选这一重大历史事件的影响。

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Gerald Sheah

副总裁,执行董事

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队

马来西亚国民阵线在马来西亚执政六十年,但在五月九日的大选中意外落败,再难看到比这更出乎意料的结果。现年 92 岁的马来西亚前总理马哈蒂尔•穆罕默德本已退休,此次复出竞选并击败被指称有腐败行为的总理纳吉布•拉扎克。相对于早前胜算渺茫的预期,这对马哈蒂尔联盟来说无疑是一次巨大的胜利。权力交接到目前为止尚算顺利,而通过投票选举实现政权更替没有流血冲突,我们认为这代表了马来西亚民主价值观的伟大胜利。

马哈蒂尔凭借促进良好治理的政纲取得胜利,其主要承诺之一是取消马来西亚消费税 (GST)。马来西亚消费税是马来政府税制改革的一部分,旨在扩大税基,降低石油依赖,并减少国家预算赤字。虽然民众往往不欢迎税收,但有人担心取消马来西亚消费税会对自二零一五年征收以来在减少赤字上取得的进展造成不利影响。

然而并非完全取消,新政府已宣布废除马来西亚消费税,但恢复征收先前的销售及服务税 (SST)。此外,有人猜测广受欢迎的燃油补贴或会恢复。马来西亚是油气净出口国,所以,我们认为,此举未必带来灾难性财政后果。

主要问题最终在于马来西亚财政状况受到的总体影响。如果马哈蒂尔当选的基础是相信体制中存在的低效和漏洞可以被纠正,那么,改革措施只会对该国的总体财政状况产生积极的推动作用。只要解决这个关键问题,即使计及补贴,仍将会增加净收入。

目前全球油气价格坚挺,这也会增益马来西亚的收入,并为财政提供另一种缓冲空间。马来西亚财政赤字持续多年,截至二零一七年底,外债总额为 2,150 亿美元,或占国内生产总值的 65%。[1]新政府已表示会着手解决,并在未来数年内降低赤字和外债水平。

马来西亚未来变化几何

在取得马来西亚议会多数席位后,马哈蒂尔希望联盟将组建新政府。

我们认为,过渡期间可能会有一些困阻,从而导致市场轻微波动。但是就目前来看,似乎天下太平,马来西亚有望迎来新的局面。

根据希望联盟宣言,重中之重是法治建设、马来西亚事业机构复兴和废除行政阶层的集中权力。我们相信联盟中有领导人正致力于改革现行体制。

作为投资者,我们认为短期不确定性会导致下意识的市场抛售,但我们会在低迷时期寻找机会。我们认为,中期来看大选对政治和经济造成的结构性变化会对马来西亚货币林吉特和资产产生积极影响。

马来西亚的庇护制不容易瓦解,但是,我们认为,关键是全面发挥人民的潜力和解放生产力。在我们看来,这方面的成功程度将决定这个丰饶国家的长期发展潜力。

银行业通常是经济好转的晴雨表。加强治理工作也可能涉及政府关联企业,这些企业的进步可以带来更大的竞争力和盈利能力。我们认为,建设对企业有利的环境以及法治会让具有全球竞争力的马来西亚制造业和科技企业进一步繁荣发展。

另一方面,政府更替不可避免会带来不确定性。在这种情况下,被认为未脱离旧体制的建筑业和企业将受到市场抛售的冲击。

鉴于马哈蒂尔年事已高,预期他担任总理时间不长,预计会持续到前领导人安华•依布拉欣出狱,得到国王彻底赦免。赦免将让安华能够再次参与马来西亚政事,争取议会席位或当选为议员。许多人认为届时马哈蒂尔将让位给安华。对长期关注马来西亚政治的人来说,这样的政治发展似乎兜转回原点。

在建国六十周年的关键历史时刻,马来西亚开启了新的旅程。尽管民粹主义的某些方面会破坏经济发展,但我们希望马来西亚将大刀阔斧地进行积极改革,从而增强投资者信心。对于新政府能否推动发展,从而提高马来西亚逃脱中等收入陷阱的机会,我们保持谨慎乐观。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1]资料来源:马来西亚央行。

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