新兴市场的投资探险

遠景

对新兴市场股票和部分新兴市场国家的看法

鉴于土耳其里拉和阿根廷比索汇率下跌,对新兴市场危机的担忧似乎正在上升,各种新兴市场货币也面临压力。在此,富兰克林邓普顿新兴市场股票团队对近期新闻头条披露的一些受影响的国家发表了看法:阿根廷、土耳其、南非和印度尼西亚。该团队认为,部分国家目前出现的新兴市场疲软不太可能导致宏观经济危机蔓延或更广泛的资产类别危机。

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富兰克林邓普顿新兴市场股票团队 

我们认为,重要的是投资者要注意到,新兴市场并非同质,而目前占据新闻头条的国家只占新兴市场的很小一部分。例如,在 MSCI 新兴市场指数[1] 中,超过 20 家公司的个体权重超过了整个土耳其股市。因此,这些国家的困境并不代表更广泛的新兴市场资产类别。

总的来说,我们对新兴市场国家仍持积极看法,其中大部分国家似乎处于经济增长改善、商品价格稳定、一般货币被低估和通胀得到控制的环境中发展。最近的波动让我们作为选股人能够识别出基本面强劲的公司,并以具吸引力的估值进行投资。

阿根廷

自八月中旬以来,阿根廷比索再次受到重创,通胀预期上升。这促使阿根廷政府制定更为激进的财政政策,迄今为止市场对此一直持怀疑态度。我们认为,阿根廷政府的财政计划要求很高,尤其是在二零一九年总统大选的时候。但是,现届政府坚定承诺要坚持下去,且阿根廷继续得到国际货币基金组织 (IMF) 和国际社会的支持。然而,在二零一九年总统选举之前,仍存在重大的政治不确定性,而当前的经济萎缩预期至少会持续几个月。

我们正在密切关注阿根廷政府政策的可持续性和该国的经济复苏前景。鉴于目前的波动性和不确定性,我们目前青睐于收益与美元挂钩的公司。

土耳其

我们对土耳其仍持谨慎态度。政治和制度上的不确定性、结构性疲弱的经常项目状况、较高的油价、土耳其里拉的大幅贬值以及在具有挑战性的地缘政治环境下的高两位数通胀,均打击了投资者的信心。在经历了多年的强劲经济增长之后,经济放缓是近期波动之前的风险因素,而这种波动目前正在加剧。

南非

尽管新兴市场避险情绪高涨,南非兰特因此遭遇了一些抛售,但我们认为,这主要是兰特的一个功能,即成为流动性较强的新兴市场货币风向标之一。在国内,鉴于新总统推行以商业为中心的方法,南非的政治环境总体上是积极的,而由于农业产出、消费支出和建筑业走强,国内生产总值 (GDP) 的增长预计将从今年上半年较弱的情况下复苏。

我们预计,一旦风险厌恶情绪消退和国内经济增长改善,兰特将会复苏,而我们也在密切关注消费行业。

印度尼西亚

在印度尼西亚,印尼盾跌至二十多年来的最低水平,部分原因是其经常项目赤字不断扩大。印尼央行已加大努力,通过直接市场干预来稳定货币汇率,其中包括自二零一八年五月以来的四次加息。该国政府也已经宣布了新的规定,包括提高非必需消费品的进口关税,以减少经常项目赤字。与此同时,我们认为,那些对美元债务高度杠杆化的公司和拥有进口成本较高产品的公司会受到最大影响,,包括制药、家禽和部分消费品。另一方面,疲软的印尼盾将使拥有美元(或与之挂钩的)收入的企业受益,比如煤炭、金属和其他出口导向型行业。

我们认为,该国的基本面很大程度上未受影响。受益于过去十年的持续改革,印尼已展示出对外部冲击的持续韧性,这些改革寻求平衡其增长推动力,并加速国内发展。

我们目前在许多行业寻找潜在的投资机会,而这些行业可能从现有的人口结构和预期改革中受益。其中包括向快速增长的公司提供贷款、向消费者提供抵押贷款、信用卡和其他零售银行产品的银行,以及消费者、资源和基础设施相关行业中的公司。

我们的底线

在评估新兴市场股票的现状时,应当注意到,新兴市场由不同的国家组成,各国的经济增长推动因素和政治风险水平各不相同。我们认为,更广泛的新兴市场危机蔓延风险是有限的,而当前某些新兴市场国家的疲弱,不太可能导致宏观经济危机蔓延或更广泛的资产类别危机。

当然,有一些特定的新兴市场国家的基本面受到挑战,这可能会扭曲整体看法,但在我们看来,新兴市场资产类别总体上仍处于良好状态。

新兴市场股市继续得到有建设性的全球宏观经济背景的支持,在持续改革的助益下,GDP 增长加快,经济基本面得到改善。近年来,现金流的增长速度显著加快,与更好的资本配置原则相结合,有助于提高股东的长期回报潜力,并通常促使企业资产负债表去杠杆化。最后,新兴市场企业的盈利增长一直保持弹性,而在这段市场波动期间,估值已变得更低。

我们的关键新兴市场投资主题包括科技行业的结构性增长、消费增长和经济改革。我们仍然专注于选择那些我们认为应在我们评估基础上充分利用这些长期趋势的基本面强劲的公司。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1] 资料来源:FactSet,截至二零一八年八月三十一日。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家中的大中盘股代表。指数未经管理,也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。MSCI 并未准备或认可此报告。欲了解重要数据提供方通知和条款,请访问 www.franklintempletondatasources.com

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