新兴市场的投资探险

遠景

八月回顾与展望:在波动中寻找机会

八月的市场波动显著,土耳其里拉和阿根廷比索的汇率大幅下跌,使投资者对整体新兴市场的情绪恶化。富兰克林邓普顿新兴市场股票团队首席投资官 Manraj Sekhon 与高级董事总经理兼投资组合管理团队总监 Chetan Sehgal 阐述了团队对八月新兴市场的总体看法,以及为何他们不认为该资产类别正走向一场严重危机。

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今天我们思考的三件事

  1. 土耳其里拉和阿根廷比索的急剧下跌激起了危机蔓延的担忧,打击了八月新兴市场的货币和股票。我们认为,该资产类别离经历严重危机还很远。土耳其在新兴市场中仅占一小部分;在摩根士丹利新兴市场指数中,有超过 20 家公司的个体权重大于整个土耳其。[1] 阿根廷目前不在指数中,但即使它在二零一九年被纳入指数后,其权重估计甚至比土耳其还要小。新兴市场基本上是由一群经济和政治气候截然不同的多元化国家组成。尽管轰动的头条新闻往往会导致新兴市场出现滥售,但我们可以利用这个机会,以我们认为具有吸引力的估值投资于基本面良好的公司。
  2. 一些在线游戏公司的股价受到了压力,因为中国的监管机构宣布可能限制新游戏数量、以及儿童的游戏时间。由于政府机构重组,新游戏批准继续暂缓,对该行业造成了压力。我们对这个行业持积极态度,因为我们相信基本面基础依然稳固。我们期望部分公司能从增加现有流行游戏的货币化和其他业务的持续增长中获益,包括数字内容和在线广告。
  3. 新兴市场小盘股包含超过 20,000 家企业,总市值超过 5 万亿美元,日均交易额约为 400 亿美元,[2]我们认为,该资产类别为投资者提供了一个潜在的巨大机遇。新兴市场小盘股更有可能受本国国内需求、有利的人口环境、地方改革举措和创新利基产品的推动。在当前的全球经济环境下,新兴市场小盘股提供了具有吸引力的风险/回报属性,因为对新兴市场小盘股的敞口通常是新兴市场大盘股的补充,尤其是在医疗保健和消费等领域。此外,考虑到投资领域的规模,新兴市场小盘股的研究覆盖范围通常有限,往往导致股票定价有误,并为活跃的投资者提供有吸引力的投资前景。

展望

宏观经济因素,包括日益加剧的全球贸易紧张局势、美元走强和利率上升,是今年市场波动的主要因素。在此期间,新兴市场股票一般面临更高的风险规避和滥售行为,通常以坚实的基本面为代价。作为长期投资者,我们试图通过观察短期市场动荡来确定新兴市场股票的长期价值。

同样需要注意的是,新兴市场资产类别并非同质。作为选股人,我们可以在新兴市场提供的各种机会中做出选择,以建立多样化的投资组合,避免过度风险。总的来说,我们对新兴市场仍持积极看法,这些市场在经济增长和商品价格稳定的环境下发展。在我们看来,新兴市场货币总体上被低估了。

因此,我们认为,鉴于大多数国家拥有更健全的机构、正统的经济政策、更强劲的财政、更低的通胀和短期融资要求,这种蔓延对更广泛的新兴市场资产类别的影响应该是有限的。

新兴市场重大趋势及发展

因贸易谈判的进展不平衡和国家特有的挑战拖累了这一资产类别,新兴市场股票在八月份出现回落。在经济和政治不确定性的背景下,土耳其、阿根廷和巴西的货币和股市大幅下跌。相反,发达市场股市走高。本月,MSCI 新兴市场指数下跌 2.7%,而 MSCI 世界指数小幅上升 1.3%,两者均以美元计算。[3]

新兴市场八月大事记

受巴基斯坦和中国股市下跌的影响,亚洲股市下跌。巴基斯坦方面,新当选的政府正在努力应对该国巨大的经常账户赤字和可能需要国际纾困的问题。中国与美国的贸易争端加深,因为两国对彼此的商品征收了新关税,并提前宣布了更多的关税。贸易紧张加剧了人们对中国去杠杆化行动和低于预期的经济数据的担忧。相反,菲律宾、泰国和韩国的股市表现突出。菲律宾央行公布了自二零零八年以来最大的利率上调,以应对不断上升的国内通胀。

  • 拉丁美洲市场遭遇集体下跌,巴西、智利和秘鲁的股市领跌。巴西第二季度的经济增长受到抑制,因为全国范围内的卡车司机罢工打击了企业和消费者。与此同时,在十月份大选之前,政治不确定性加剧,因为被监禁的前总统 Luiz Inacio Lula da Silva 在民意调查中仍然很受欢迎。今年六月,秘鲁经济增长低于预期,尽管其在第二季度的整体扩张势头强劲。墨西哥股市在该地区跌幅最小。墨西哥与美国达成的新贸易协议缓解了投资者的情绪,因为两国都致力于修订《北美自由贸易协定》(NAFTA)。
  • 随着土耳其在经济和政治方面的挑战影响市场,新兴欧洲股市失去了根基。在双边关系不断恶化的情况下,美国提高了对土耳其金属的关税,加剧了人们对土耳其经济结构疲弱的担忧。里拉汇率下跌,导致土耳其股市出现两位数的下滑。希腊和俄罗斯股市也出现下跌。美国宣布对俄罗斯实施新的制裁,引发卢布疲软。相反,匈牙利和波兰的股市上涨。匈牙利第二季度的经济增长速度快于预期。随着兰特贬值,南非股市下跌,很大程度上是由于人们对新兴市场的广泛警惕,以及对南非提议的土地改革的担忧。
  • 前缘市场下跌,比新兴市场股市表现更差。随着比索贬值,阿根廷是该地区表现最差的国家。该国政府与国际货币基金组织接洽,要求其尽早发放救助资金,而中央银行则将其关键利率提高至 60%,以支撑货币。黎巴嫩和尼日利亚的股市也有所回落。由于石油产量下降,尼日利亚第二季度的经济增长放缓。然而,阿曼、孟加拉国和罗马尼亚却逆势而上。随着石油和天然气收入飙升,阿曼的预算赤字在今年上半年大幅下降。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1]资料来源:FactSet,截至二零一八年八月三十一日。欲获得更多数据提供者的资料,敬请浏览网站 www.franklintempletondatasources.com

[2] 资料来源:彭博资讯,截至二零一八年八月三十一日。

[3]资料来源:MSCI。MSCI 新兴市场指数采集了 24 个新兴市场国家中的大中盘股代表。MSCI 全球市场指数采集了 23 个已发展市场中的大中型股代表。指数未经管理,也不能直接投资于指数。MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。MSCI 并未准备或认可此报告。欲了解重要数据提供方通知和条款,请访问 www.franklintempletondatasources.com。过往表现不能预示或保证其未来表现。

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