新兴市场的投资探险

遠景

为什么说新兴市场是过度恐慌的四大原因

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近来,一系列因素汇集在一起,包括全球贸易紧张、美元升值以及土耳其和阿根廷的特殊问题,导致投资者对新兴市场情绪低落。

根据我们身处一线的投资专业人士的说法,虽然有些新闻头条看起来令人不安,但它们并不能说明全部情况。

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队认为,需要指出的一点是,新兴市场并非同质化,那些占据着可怕新闻头条的国家只是新兴市场中很小的一部分。团队从更全面的角度看待这一资产类别,并给出了其积极看待新兴市场的四个理由。

新兴市场已经能够应对不断上升的美国利率

最近几个月,美元升值一直是新兴市场的痛处,而利率上升以及美国税制改革的短期影响助长了美元走强。

然而,投资者真的需要担心上涨的利率会影响新兴市场吗?也许不必。美联储此前的四个紧缩周期并未导致新兴市场股票的长期下滑,如下图所示。

此外,下表显示,美联储上一个紧缩周期(二零零三年六月至二零零七年六月)对新兴市场货币的影响有限。

新兴市场仍然是全球增长的领导者

虽然近期美国经济的强劲增长吸引了许多注意力,但事实上,新兴市场多年来一直是世界经济增长的引擎。

此外,富兰克林邓普顿新兴市场股票团队首席投资官 Manraj Sekhon 指出,国内生产总值(GDP)增长驱动力正在发生转变。

“我们不仅目睹了 GDP 增长的地理中心向东方转移,而且甚至在新兴市场内,经济增长的动力也发生了转变。例如,几年前,中国申请的专利总数已超过美国和日本,这只是众多向创新、技术和更广泛且正在发生的“新经济”转型的标志之一。– Manraj Sekhon,二零一八年九月十九日。

下表说明了新兴市场整体的 GDP 增长如何超过已发展市场——国际货币基金组织(IMF)预计这一趋势今、明两年将不会改变。[1]

 

新兴市场贸易并不依赖美国

今年夏天,大部分对贸易、关税的关注点主要集中在美中关系上,对中国与其他伙伴之间贸易方式的关注较少。Sekhon 表示,新兴市场间的贸易蓬勃发展,并超过了向已发展经济体的出口。

“过去十年中,中国已经超越美国,成为大多数大型新兴经济体更为重要的出口市场——尤其是由于其迅速发展的消费市场——因此,贸易增长现在主要源于新兴市场内部的需求。西方日益上升的保护主义可能进一步将焦点转向区域协议;确实,中国似乎急于取代美国在亚洲的领导地位。- Manraj Sekhon,二零一八年九月十九日。

下表显示了亚洲内部贸易的增长以及从以往依赖已发展市场作为出口目的地的整体转变。

新兴市场债务似乎处于合理水平

自上世纪九十年代的亚洲金融危机以来,政府的外债资金一直在减少。虽然近年来有所上升,但下面的图表显示,已发展国家市场的政府债务负担实际上要重得多。而且,新兴市场的家庭储蓄率也比已发展市场高。

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队通常采取相反的方法,即利用市场疲软时期发掘个股机会。

在最近的评论中,高级董事总经理和投资组合管理总监 Sukumar Rajah 谈及印度的机会, 而董事总经理和前缘及中东北非市场投资组合管理总监 Bassel Khatoun 则关注非洲的发展

此外,团队认为,全球在电子商务、移动银行、生物技术、机器人和自动车辆方面的进步开启了全新的投资窗口,且并不局限于英国、美国和其他已发展市场。

“宏观经济因素……是今年市场波动的主要原因。在此期间,新兴市场股票一般面临更高的风险规避和滥售行为,通常以坚实的基本面为代价。作为长期投资者,我们试图透过短期市场动荡,识别长期价值。” – Manraj Sekhon 与 Chetan Sehgal,富兰克林邓普顿新兴市场股票团队,二零一八年九月十七日。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1]国际货币基金组织,《世界经济展望》,二零一八年七月。

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