新兴市场的投资探险

拉丁美洲

巴西当选总统博尔索纳罗接下来将采取何等举措?

根据富兰克林邓普顿新兴市场巴西股票团队首席投资官 Frederico Sampaio 的观点,贾伊尔·博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)赢得巴西总统大选的胜利,这一结果很大程度上已在市场价格中体现出来。他表示,博尔索纳罗现在在应对经济衰退、缩小财政赤字,以及遏制腐败方面有他要做的工作。

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第一轮选举结果公布后,尽管是在美国市场获利回吐的环境下,巴西股价逆市上涨,这反映出投资者对贾伊尔·博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)当选总统后的市场友好政策持乐观态度。

现在可以确定,博尔索纳罗已经胜出,面临着扭转巴西经济并恢复信心的艰巨任务。显然,选民认为进行重大变革的时机已然来临。

对选民而言,博尔索纳罗的竞争对手费尔南多·哈达德(Fernando Haddad)最终代表着先前政策的延续,而这些政策导致了经济管理不善,比如巨额财政赤字等。尽管哈达德所代表的劳工党被卷入腐败丑闻,但博尔索纳罗呼声越来越高的部分原因却在于其反腐言论。

巴西人民选择博尔索纳罗,表达了对变革和改革的愿望,而此前,博尔索纳罗所代表的社会自由党基本不为人所知。

博尔索纳罗任命毕业于芝加哥大学的著名自由派经济学家保罗·格德斯(Paulo Guedes)担任财政部长,为其赢得更多的信任。格德斯的表态反映其持有更亲商、更市场友好的政策。他曾谈及私有化的必要性、积极减少财政赤字,以及提高经济效率。

这类消息正是市场所希望听到的,当民意调查显示博尔索纳罗领先时,巴西股票基准股指 Ibovespa 开始反弹。

展望未来,当地环境对于盈利增长以及巴西股市整体而言具有非常积极的作用。保守派成员获得代表席位后新组成的巴西国会应为其提供合理的基础,以确保他所承诺的举措获得批准,包括私有化和改革。

既然政治方面的不确定性已经解决,我们有理由认为,多年来一直主导巴西政坛的劳工党所代表的实际保守派经济政策发生反转的风险将会解除。我们认为,应该有一个更加积极的氛围,消费者和企业信心可以重新回暖,并促进国内经济活动的加速。

当地市场正以我们认为合理的市盈率水平进行交易,随着经济形势的好转,应该会有更大的改善空间,尽管很多利好消息已在市场价格中有所体现。巴西二零一五年和二零一六年的国内生产总值(GDP)增长率下降 3% 以上,在经历这一经济衰退之后,我们认为在没有通胀压力的情况下,会有大量闲置产能加速增长。

我们认为在信心恢复之后,巴西 GDP 会有很大的增长空间。

巴西面临重大挑战:养老金改革

我们认为,养老金改革是投资者面临的最大挑战或经济担忧。巴西拥有世界上最慷慨的养老金体系之一,特别是对于公务员而言,可以在 60 岁之前退休,而且几乎可以领到职业生涯结束时的全薪。即将离任的总统特梅尔(Michel Temer)努力通过改革提案,但缺乏理想的政治条件。

工资和养老金占政府支出的很大一部分,养老金根据最低工资进行调整,导致支出增加,占巴西 GDP 的百分比持续高企。因此,现实情况便是,可能需要提高退休年龄,并对慷慨的公务员养老政策进行调整。

市场预计,养老金改革方案有望在下届总统任期内通过。博尔索纳罗已经谈到这一问题,正如他们所说,细节决定成败,但迄今为止,我们知之甚少。好消息是,在选举中,他的支持者在州长和国会方面均表现出较大的偶然性,因此他应该能够获得支持来实施变革。巴西议会现在比前一届更加保守,这将有助于改革,包括推行更多的私有化。也许不会是巴西国家石油公司(Petrobras)这类国有石油公司,但其他小企业可能会成为目标。

如前所述,格德斯一直提倡削减赤字,提高国有企业效率,降低企业税。

更广泛的全球影响

由于博尔索纳罗的一些社会政策,媒体将其描绘为极右翼候选人,而主导巴西政治的左翼劳工党更倾向于拉丁美洲的独裁政权,这项政策被称为“南南合作”。这一政策并没有给巴西带来成效。

博尔索纳罗表示,希望他上任后的前两次出访国家是以色列和美国。他希望增加贸易、减少进口税,并放开经济。他希望与美国和欧洲开展贸易往来,这与此前因全球贸易导致失败的政府形成鲜明对比。

鉴于巴西的经济和市场状况,我对巴西的前景持乐观态度,但我们必须拭目以待,看看博尔索纳罗的竞选承诺是否能够真正成为政策。在他担任国会议员期间,从未投票支持过保守的经济措施,也没有接受过考验,因此仍存在一些不确定性。但我们认为,巴西拥有很大的上行空间。

我们可能会看到一段蜜月期,博尔索纳罗将于年底制定出自己的计划并做出任命。这些政策将于明年实施,我们会持续关注。

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