新兴市场的投资探险

亚洲

亚洲智能手机行业的困局

尽管爆发了中美贸易战,但富兰克林邓普顿新兴市场股票团队的 Sukumar Rajah 认为新兴市场并没有失去应有的机会。他诠释了饱和的智能手机市场如何在亚洲新兴市场国家/地区创造创新机会。

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中美贸易谈判局势仍然紧张,我们看到,所有人都在关注针锋相对的关税争端的下一步事态发展。科技产品因其供应链的全球化性质而成为这场争端的核心,因而引起一些新兴市场投资者的担忧。一些评论人士认为,因为不愿看到手机、笔记本电脑和视频游戏机在美国节日季前涨价,美国总统唐纳德·特朗普决定将对部分中国商品加征关税的时间推迟到十二月。然而,中美贸易紧张局势并不是科技行业面临的唯一问题。

此外,过去一年,由于历史问题导致的韩日关系恶化,也给科技行业带来了不确定性。日本对出口韩国半导体行业的三种主要材料实施了更严格的规则。

尽管日韩贸易争端近期尚未产生实质性影响,但由于解决争端的时间表还不明朗,导致科技行业中长期前景的可预见性降低。如果日韩贸易问题持续或恶化,三星电子和海力士等举足轻重的智能手机零部件制造商可能遭遇生产瓶颈,并面临向下一代技术转型的挑战,因为本地化和/或改变供应需要时间。

尽管存在这种不确定性,但我们仍看好科技硬件行业的结构性趋势,我们仍能在智能手机行业看到很多机会,特别是在那些拥有强大创新能力和稳健财务特征的企业。

智能手机制造商你追我赶,力争创新桂冠

过去十年里,智能手机的销量增长惊人。截至二零一六年,全球智能手机销量已接近十五亿部,相当于全球每五个人就有一部智能手机。[1]

许多智能手机制造商正准备推出具有第五代 (5G) 移动通信技术功能的设备,以接入韩国等国家/地区正在推出的全新 5G 移动网络。但有迹象表明,全球智能手机市场可能已经达到饱和—— 二零一九年第二季度,智能手机出货量似乎有所下降。[2]

虽然智能手机的销量增长已经放缓,但我们预计,智能手机制造商将继续增加每部手机的投入,以改进一些手机功能,吸引消费者,斩获市场份额。这种旨在提高消费者价值的角力,有望在手机零部件制造商中创造投资机会。

手机内置摄像头的质量可能会是智能手机制造企业寻找差异化的一个领域。领军企业推出了摄像头越来越多的智能手机,采用更复杂的摄像头设计,以及分辨率更高的智能手机镜头。

这种摄像头领域的持续创新需求利好智能手机镜头领域的技术领先企业,因为这不仅让他们能够继续增加销量,还能够继续提高平均售价。个中原因在于,随着落后的企业很难赶上日益提高的技术和质量要求,摄像头的迅速升级让行业领先企业能够继续保持甚至提高平均售价。

贸易战压力带来了打开市场份额的机会

随着中美贸易紧张局势持续,我们看到,中国以外的智能手机零部件竞争对手有获得更大市场份额的机会。

因为中国的土地、劳动力和一般商品生产成本不断上升,企业纷纷将智能手机生产和组装的某些方面迁往中国以外的国家/地区。中美贸易战无疑加速了这一趋势。

我们已经看到迹象,跨国企业正在投资那些有能力将业务从中国智能手机市场分散到亚洲低成本制造中心的供应商。越南和印度是颇具吸引力的迁移选择。这两个国家都有蓬勃发展的制造业,我们认为,随着企业纷纷大举对工厂、设备和供应链投资,两国都将从中受益。这两个国家的运营成本一般低于发达经济体,越来越多的企业在越南和印度设立了尖端研发实验室。

以印度为例,去年累计外国直接投资流入 (FDI) 达到 640 亿美元。[3] 新德里郊区的一个城市诺伊达现在成为全球最大的智能手机制造中心之一。据业内人士估计,该中心每年仅为一家企业生产的移动设备就达到 1.2 亿部。

越南也引起了全球关注。二零一八年 FDI 投资累计 190 亿美元。[4] 这个曾经的服装制造中心已向价值链上游转型,生产包括智能手机零部件在内的技术相关产品。此外,鉴于越南与中国地理位置接近,这使得各企业能更容易地将越南整合到通常纷繁复杂的智能手机供应链中。

虽然看好越南前景,但就目前现状而言,要达到中国的生产力和能力还确实面临一些限制。然而,我们看到,越南和其他较小的经济体正在获得市场份额,特别是在某些利基行业。

综述

总的来说,我们相信智能手机行业的某些细分市场具有长期增长潜力,未来几年都会获得投资。目前的贸易紧张局势为一些企业带来了机会,因为这些企业能够在已经饱和的市场中前行并维持盈利能力。

作为长期投资者,我们力求找出那些我们认为可能从上述结构性趋势中获益的企业。我们寻找拥有高素质管理层、强大创新能力和强大现金流的企业。这些特征将帮助这些企业在中美贸易战造成的更为复杂的经营环境中逆风前行,并可能获得市场份额。

 

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[1]资料来源:国际货币基金组织,“全球每五个人就有一部全新智能手机:量化新的科技周期”,2018 年 1 月。

[2] IHS Markit,2019 年 8 月。

[3]资料来源:工商部,2019 年 7 月。

[4]资料来源:越南计划与投资部,2018 年 12 月。

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