Geldpolitische Lockerungen in Schwellenländern im dritten Quartal vorherreschend

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Drei Themen, die uns heute beschäftigen

1. Finanzminister Nirmala Sitharaman kündigte eine deutliche Reduzierung der indischen Körperschaftsteuersätze an, um Investitionen anzuregen und das Wachstum in der sich verlangsamenden Wirschaft anzuschieben. Diese Veränderungen sind eine positive Überraschung und ein starkes Signal, dass die Regierung erkannt hat, wie sehr die verhaltene Stimmung und die Konjunkturflaute die Unternehmen belasten. Obwohl eine gewisse Sorge besteht, dass die Maßnahme zu niedrigeren Steuereinkünften führen wird, sind wir der Meinung, es gibt mildernde Faktoren, die diese Verluste reduzieren könnten. Wie stark die Auswirkungen sind, ist von Branche zu Branche unterschiedlich, vor allem in Branchen mit den höchsten Effektivsteuersätzen. Banken beispielsweise profitieren in besonderem Maße, weil die Branche volle Steuern zahlt. Die meisten Konsumgüterunternehmen profitieren ebenfalls von den Steuersenkungen. Unternehmen, die derzeit Steuererleichtungen oder steuerliche Anreize von der lokalen Staatsregierung erhalten, werden allerdings nicht so stark davon profitieren. Insgesamt sind wird der Auffassung, dass die Körperschaftssteuersenkungen in Indien dazu beitragen sollten, langfristig Investititonen anzukurbeln. Wir bevorzugen nach wie vor Unternehmen, die von säkularen Wachstumstreibern profitieren können, wie etwa günstige Bevölkerungsstatistiken, Infrastrukturinvestitionen, Konsumwachstum im städtischen und ländlichen Bereich und steigenden Einkommen.
2.  China kündigte vor kurzem die Aufhebung von Investitionsquoten unter den Programmen für qualifizierte ausländische institutionelle Investoren (QFII) und RMB-qualifizierte ausländische institutionelle Investoren (RQFII) an. Die Verbesserung des Marktzugangs für ausländische Investoren ist ein fortwährender Prozess, während China strukturelle Reformen seiner Kapitalmärkte vornimmt und ausländischen Firmen eine größere Kontrolle über ihre Vermögenswerte zugesteht. Der Schritt folgt auch einer vor kurzem getroffenen Entscheidung, ausländischen Finanzunternehmen eine Option zu gewähren, Mehrheitsanteile in Gemeinschaftsprojekten zu halten. Die Aufhebung dieser Beschränkungen für ausländische Investitionen in China war sicherleich eine willkommene Überraschung. Wir denken aber, sie wird kurzfristig wahrscheinlich keine dramatischen Auswirkungen haben, da das bestehende Quotasystem nicht voll ausgelastet war. Falls es zu weiteren Maßnahmen zur Liberalisierung und Verbesserung des Marktzugangs kommen sollte, die Indexanbieter wie MSCI und FTSE ermutigen, den Aufnahmefaktor zu erhöhen, wird Chinas Gewichtung in den globalen Referenzindizes unserer Meinung nach unweigerlich steigen und passive Fonds könnten dann keine andere Wahl haben, als ihre Ankäufe chinesischer Wertpapiere zu intensivieren. Während der unmittelbare Gesamteffekt des Schrittes Chinas, die Beschränkungen ausländischer Investitionen aufzuheben, nicht drastisch sein mag, verdeutlicht die Initiative unserer Meinung nach Chinas Engagement und langfristige Strategieentscheidung, den Zugang zu seinen Finanzmärkten weiter zu erleichtern.
3. Optimismus in Hinblick auf das Wirtschaftsprogramm der Regierung, einschließlich wichtiger Reformen im Bereich der sozialen Sicherheit, haben zu einem günstigeren Klima in Brasilien geführt. Obwohl die Konjunkturerholung des Landes schlechter als erwartet ausfiel – laut der Regierungsprognose wird das Bruttoinlandsprodukt  (BIP) 2019 nur um 0,85 % steigen –, könnten die Maßnahmen der Regierung und Notenbank das langfristige BIP-Wachstumspotenzial des Landes verbessern.Die Inflation blieb ebenfalls unter Kontrolle, was es der Notenbank erlaubt, die Zinsen auf Rekordtiefs zu senken, um die Wirtschaft zu stimulieren. Wir sind der Ansicht, dass die Genehmigung einer Reform des Rentensystems der Schlüssel zur Stimulation von Investitionen und dem Kreditwesen ist. Das dürfte zur Verbesserung der Wirtschaftsaktivität beitragen sowie dazu, das Finanzdefizit Brasiliens deutlich zu reduzieren. Es wurde auch ein größerer Privatisierungsplan angekündigt und wir gehen davon aus, dass Steuer- und andere Reformen, die die Geschäftstätigkeit verbessern, folgen werden. Wir bleiben in Hinblick auf den Aktienmarkt bei einem positiven Ausblick und schätzen die Aussichten für inländisch orientierte Themen, unter anderem in den finanz- und verbraucherbezogenen Sektoren, weiterhin positiv ein.

Ausblick

Der Handelskonflikt zwischen den USA und China stand in den letzten Monaten im Vordergrund. Beide Regierungen verhängten dabei Zölle gegen die Waren der jeweils anderen. Es ist aber zu betonen, dass die Auswirkungen des Handelskrieges sich nicht nur auf China beschränken; vielmehr konnten wir weltweite Auswirkungen beobachten. Obwohl die Wiederaufnahme der Handelsgespräche, die für Oktober erwartet wird, auf die Bereitschaft beider Seiten hindeutet, eine Lösung für die ausstehenden Probleme zu finden, bleiben wir vorsichtig und erwarten in der Zwischenzeit weitere Volatilität.

Politische Unruhe in den Vereinigte Staaten als Folge der Einleitung eines Absetzungsverfahrens gegen den
US-Präsidenten Donald Trump verstärkte die Marktvolatilität zwischenzeitlich. Gesunkene Erwartungen einer weiteren Eskalation veranlassten die Anleger jedoch, sich wieder auf den Handelsstreit zwischen den USA und China und die Politik der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) zu konzentrieren. Die Fed hat ihren Leitzins in den letzten drei Monaten zweimal gesenkt und die Erwartungen für eine weitere Zinssenkung bis Ende 2019 steigen.

Erwartungen eines sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums, nachlassender Inflationsdruck und die lockere Geldpolitik in den Industrieländern, einschließlich der Vereinigten Staaten und des Euroraumes, haben Notenbanken in Schwellenmärkten (EM) veranlasst, in diesem Jahr generell einer defensiveren Geldpolitik zu folgen. Wir erwarten, dass dieser Trend, mit Zinssenkungen in einer Reihe größerer EM, darunter Indien, Brasilien, Russland und Mexiko, anhalten wird. In Verbindung mit sich verbessernden Ertragserwartungen und nicht besonders anspruchsvollen Bewertungen und Dividendenrenditen sind wir der Überzeugung, dass EM-Aktien attraktiv bleiben.

Wichtigste Trends und Entwicklungen in den Schwellenländern

Die Aktienmärkte waren weltweit einem volatilen Quartal bei unruhigen Verhandlungen zwischen den USA und China sowie globaler Rezessionsangst ausgesetzt. Notenbanken in mehreren führenden Märkten, darunter die Vereinigte Staaten, senkten die Zinsen, um die Wirtschaftsaktivität zu unterstützen. EM-Aktien gaben in US-Dollar nach, während die Aktien aus Industrieländern einen bescheidenen Zugewinn verzeichneten. Die EM-Währungen als Ganzes verloren gegenüber dem US-Dollar. Der MSCI Emerging Markets Index verzeichnete im Quartalsverlauf ein Minus von 4,1 % gegenüber einer Rendite des MSCI World Index von 0,7 %, jeweils in US-Dollar.2

Die wichtigsten Bewegungen in den Schwellenländern im dritten Quartal 2019

• Die meisten asiatischen Märkte schlossen das Quartal mit Verlusten. Grund dafür waren Handelsspannungen, die den Wirtschaftsausblick für die Region trübten. Der Handelsstreit zwischen den USA und China steht weiterhin im Vordergrund. Beide Länder haben im August weitere Strafzölle angekündigt, zeigten sich im September aber versöhnlich. Ein eskalierender Handelsstreit zwischen Südkorea und Japan trug zu der Ungewissheit im Markt bei. Die Aktien in China und Südkorea gaben nach. In Indien fielen die Aktien, da die Wirtschaftsdynamik des Landes ins Stocken geriet, obwohl Senkungen der Körperschaftsteuer und andere Anreize dazu beitrugen, die Verluste aufzuhalten. Taiwanesische Aktien konnten entgegen dem Abwärtstrend zulegen. Lieferanten von Apple wurden von ermutigenden Vorbestellungen für das neueste iPhone unterstützt.
• Die Märkte in Lateinamerika gaben während des Quartals nach. Dabei lagen Argentinien, Peru und Chile bei den Verlusten vorne. Obwohl auch sie Verluste verzeichneten, zeigten Mexiko und Brasilien eine bessere Performance als andere Länder in der Region. Trotz einer Erholung im September verlor der argentinische Markt während des Dreimonatszeitraums in
  US-Dollar fast die Hälfte seines Wertes. Gründe waren eine größere politische Ungewissheit, eine Rückkehr der Schuldenkrise und die Einführung von Kapitalkontrollen. Die Marktunruhe blieb jedoch weitgehend auf Argentinien beschränkt. Die brasilianische Notenbank senkte ihren Leitzins um 100 Basispunkte auf ein Rekordtief von 5,5 %, um die Binnenwirtschaft zu stimulieren. Fortschritte bei den Reformen unterstützten das Anlegervertrauen noch zusätzlich. Im August senkte die mexikanische Notenbank ihren Leitzins zum ersten Mal seit mehr als fünf Jahren wieder. Als Gründe nannte sie das schwache Wachstum im Land und eine niedrigere Inflation.

Europa, der Nahe Osten und Afrika blieben insgesamt im dritten Quartal hinter anderen Schwellenländern zurück. Südafrika und Polen waren unter den am schlechtesten abschneidenden Ländern. Sie schlossen das Quartal mit zweistelligen Verlusten. Die Türkei und Ägypten verzeichneten demgegenüber solide Erträge, während die Vereinigten Arabischen Emirate (VAE), Katar und Russland ebenfalls andere Länder der Region übertrafen.

• Die South African Reserve Bank beließ die Zinsen nach einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Juli unverändert. Sie versuchte weiterhin die Besorgnis über das Wirtschaftswachstum und die Inflationserwartungen in ein Gleichgewicht zu bringen. Ein schwächerer südafrikanischer Rand belastete die Erträge
  (in US-Dollar ausgedrückt) ebenfalls.
• Attraktive Bewertungen in Russland und den VAE unterstützten die Anlegerstimmung, während eine höhere Zinssenkung als erwartet, um 150 Basispunkte, bei einem rückläufigen Inflationstrend zum Treiber der Erträge in Ägypten wurde.

1.Es gibt keine Garantie dafür, dass sich Schätzungen, Prognosen oder Projektionen bewahrheiten.

2.Quelle: MSCI. Der MSCI Emerging Markets Index umfasst Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung aus 24 Schwellenländern. Der MSCI World Index umfasst Unternehmen mit hoher und mittlerer Kapitalisierung aus 23 Industrieländern. Indizes werden nicht gemanagt und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Indizes nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. MSCI gibt keine Gewährleistung und übernimmt keinerlei Haftung für die hier wiedergegebenen MSCI-Daten. Eine Weiterverbreitung oder weitere Nutzung ist nicht zulässig. Dieser Bericht wurde von MSCI weder erstellt noch bestätigt. Wichtige Mitteilungen und Nutzungsbedingungen der Datenanbieter verfügbar unter www.franklintempletondatasources.com.

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