Aventuras de inversión en mercados emergentes

Los Problemas de Crecimiento de China

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Muchos consideran que China es el motor de la economía mundial, y se preocupan que si reduce la velocidad, nos podría condenar a una recesión o incluso una depresión. Sin embargo, no creo que sea el momento para apretar el botón de pánico. Sí, el crecimiento de China se ha desacelerado de los dos dígitos de los últimos años; varios analistas están pronosticando un posible crecimiento del PIB del 7 al 8 % este año. Sin embargo, creo que es importante destacar que esto aún representa un ritmo impresionante, y además debemos recordar que China no es el único motor la economía mundial.

La desaceleración del crecimiento es una parte natural de la evolución de una economía emergente, especialmente una tan grande como China, la segunda economía más grande del mundo. Muchas de las economías del mundo se enfrentan a tendencias de crecimiento más lento este año, y China también está experimentando cambios estructurales que a menudo vienen con un efecto secundario de algunos problemas de crecimiento. Se ha estado moviendo hacia un modelo económico más orientado hacia el consumo y con menor control sobre la economía, que requiere algunos ajustes. Una buena noticia para China en relación a estos esfuerzos orientados internamente es que los nuevos préstamos durante el primer semestre de este año ayudaron a una inversión en activos fijos en China que es un 20 % mayor que los niveles observados durante el mismo período en 2011.1

El menor crecimiento de China ha generado, por supuesto, un poco de angustia en el mercado, y su mercado de valores ha sufrido reveses este año. La mayor preocupación por la desaceleración reciente del país no es una sorpresa, pero debemos recordar que hay muchos mercados emergentes y fronterizos de rápido crecimiento que han impulsado y contribuido al crecimiento mundial. La economía mundial no posee un solo motor. Según las proyecciones del FMI, se espera que África sea el continente de mayor crecimiento en promedio durante los próximos cinco años. Y, si India es capaz de realizar una reforma significativa, puedo ver el potencial para que las tasas de crecimiento hagan eco de lo que China experimentó 5 a 10 años atrás.

Herramientas de Política de China

Si tenemos en cuenta que China es uno de los ejes del crecimiento mundial, entonces también debemos considerar qué posibles medidas puede tomar China para ayudar a evitar una desaceleración; y creo que tiene muchas herramientas de política.

Por ejemplo, en los últimos meses el gobierno chino levantó los límites a los préstamos bancarios y proyectos de los gobiernos locales, recortó las tasas de interés para los préstamos y los depósitos en 25 puntos básicos en junio y redujo nuevamente las tasas en julio al 6 % para préstamos a un año y al 3 % para las tasas de interés de depósitos. Ha habido movimientos para aumentar el financiamiento para las pequeñas y medianas empresas, y por primera vez, el gobierno ha alentado la emisión de bonos corporativos de alto rendimiento en la Bolsa de Valores de Shangai. Este es un paso importante, ya que refleja la voluntad del gobierno para permitir una mayor flexibilidad de las tasas de interés. La industria de valores en China se ha ido ampliando con registros adicionales de acciones, opciones sobre acciones, contratos de futuros de plata y, posiblemente, incluso futuros de petróleo crudo a futuro.

El gobierno también ha puesto en marcha una cantidad de subsidios para la compra de automóviles y electrodomésticos de bajo consumo de energía, y ha acelerado los proyectos de infraestructura y las aprobaciones de vivienda de bajo costo.

Estos cambios son sólo algunas de las muchas herramientas que tiene el gobierno para estimular potencialmente la economía, aunque los resultados podrían no ser tan inmediatos como otros tipos de acciones de estímulo fueron en el pasado –como el aumento masivo del gobierno en el gasto en infraestructura.

China también tiene la ventaja de tener la mayor cantidad de reservas extranjeras en el mundo (más de US$3,000 millones de dólares estadounidenses) y controla a los principales bancos y las organizaciones industriales en el país. Con sus grandes reservas de divisas, China ha podido aprender lo que está sucediendo en África, América Latina y otros países, y más importante, comprar algunos activos valiosos que podrían ponerla en una buena posición en el futuro. Recientemente, nos enteramos de que una compañía china que llegó a un acuerdo pendiente que podría ayudar a reforzar su abastecimiento de petróleo y gas natural a través de una gran adquisición de energía canadiense. China ha estado invirtiendo fuertemente en el extranjero, sobre todo en recursos naturales, para ayudar a satisfacer su creciente demanda.

Posibles Amenazas

China ha podido aumentar la liquidez y estimular la economía, ya que, al menos por ahora, la inflación está en una tendencia a la baja, cayendo a una tasa anual del 2,2 % en junio.2 Sin embargo, los salarios están aumentando allí, y el país se enfrenta a una posible amenaza de alza en los precios de los alimentos si el actual verano seco en EE.UU. lleva a una importante disminución de la producción agrícola. Estados Unidos suministra alrededor de un tercio de la soja, el maíz y el trigo al comercio mundial, y China es el mayor importador mundial de soja, por lo que el impacto podría ser considerable. Los países emergentes son particularmente vulnerables a la inflación de los precios de alimentos porque los alimentos en general, ocupan un parte más grande de los ingresos de los consumidores, en comparación con las economías desarrolladas. El precio del petróleo es otro factor que vale la pena observar, y si los precios suben nuevamente el impacto en la inflación en general podría ser significativo.

¿Qué más me podría preocupar? Como inversionista a largo plazo, yo observo más bien el panorama general más allá de las estadísticas de corto plazo. El gobierno de China funciona con una serie de planes quinquenales para transformar la economía, y no sé exactamente cómo se implementarán todos los aspectos del plan más reciente hasta el año 2015 (la Directriz 12), ni si será exitoso en general. China debe ser capaz de ser flexible con el programa para que no se cometan errores en su implementación. Usted puede realizar su propia investigación sobre el plan y sacar sus propias conclusiones, pero los diversos objetivos incluyen la transformación referida a un modelo económico basado en el consumo, aumentos salariales, reforma fiscal, y varias iniciativas ecológicas.3

Potencial del Valor en China

Como inversionistas de valor, consideramos los reveses del mercado inspirados en la angustia, como oportunidades potenciales para adquirir algunas ofertas del mercado, y la relación precio-utilidades por lo general nos parece atractiva en China en estos momentos. Los consumidores y los productos básicos son áreas de interés particular, porque creemos que una transición a una economía más basada en el consumo debería ayudar a mantener a estos sectores. Estoy seguro que esta transición será exitosa, y sigo creyendo que China puede seguir avanzando mucho más.

 


1. Fuente: Agencia Nacional de Estadísticas de la República Popular de China. Stats.gov.cn

2. Fuente: Agencia Nacional de Estadísticas de la República Popular de China. Stats.gov.cn

3. Fuente: República Popular China, gov.cn

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