Aventuras de inversión en mercados emergentes

Encontrar una aguja en el pajar de los mercados emergentes

Este artículo también está disponible en: Inglés, Chino simplificado, Alemán

Si consideramos la gran magnitud de las acciones invertibles para elegir en los mercados emergentes del mundo, nos damos cuenta de que encontrar una que se vea lo suficientemente atractiva como para justificar la inversión de su fe y sus activos es una tarea tan difícil como encontrar una aguja en un pajar. Afortunadamente, investigar acerca de oportunidades de inversión es mucho más interesante que la búsqueda de agujas en un pajar. Soy un ferviente creedor en el valor de la experiencia de primera mano, por lo que me paso más de 250 días al año recorriendo el mundo para descubrir empresas que cumplan con nuestros criterios de calidad. Además, siempre estoy buscando comprar acciones que se podría considerar están a un precio razonable. Pero tengo mucha ayuda en esta tarea de enormes proporciones: un equipo de 53 profesionales de inversión en Templeton Emerging Markets repartidos en 18 oficinas alrededor del mundo, lo que nos da una fuerte presencia directa en los mercados emergentes.

La primera vez que invertimos en mercados emergentes en el año 1987, sólo había un puñado de lugares donde podíamos invertir, y un número limitado de empresas. Hoy, 25 años después, podemos invertir en más de 60 países en el universo de los mercados emergentes y con decenas de miles de empresas a considerar. Por lo tanto, ¿dónde y cómo decidimos invertir?

Comienza con la investigación

Sin importar dónde estamos pensando invertir, el primer paso es la investigación, y nosotros investigamos mucho. Debemos confirmar que el intercambio de divisas está disponible y buscar un buen custodio global.

Nuestra investigación comienza con un enfoque ascendente, analizando cada acción individual. ¿Quién posee y controla la empresa, cómo funciona y en qué mercados? Los balances generales deben estar auditados. Nos gusta ver estados financieros que se remontan a cinco años para analizarlos y hacer nuestras proyecciones cinco años hacia adelante. A continuación, indicamos algunos de los factores que consideramos en el análisis de cuentas:

  • Tendencias en márgenes de utilidad
  • Análisis de relaciones, tales como razón de precio –ingresos, los rendimientos de dividendos y la razón capital-deuda
  • En compañías involucradas en la manufactura y las ventas, monitoreamos las tendencias de las existencias, las cuentas por cobrar y los registros de órdenes. Estos pueden ser fuertes indicadores de posibles problemas, y consideramos que tienden a estar más alineados con posibles retornos de acciones en vez de los ingresos informados.

Visitamos el mayor número posible de empresas en las que invertimos. Tratamos de conocer no sólo a la administración, sino también a los empleados. También visitamos muchas fábricas, para ver lo que sucede fuera de las salas del directorio y obtener una mejor comprensión de los procesos de producción. También me gusta hablar con personas que viven y trabajan en un país para tener una idea de su vida y sus puntos de vista de la economía. A menudo, la gente local da pistas acerca de una empresa, o de un país, que no vas a encontrar en un folleto de papel satinado.

La Importancia del gobierno corporativo

El gobierno corporativo es un tema de suma importancia para nosotros, porque queremos asegurarnos que se están abordando los intereses de los accionistas. Por lo tanto, una de las primeras cosas que buscamos es una cultura fuerte y una conducta ética; no invertimos si percibimos que existe alguna irregularidad o indicios de corrupción. Llevamos a cabo un análisis de las estructuras de propiedad, el historial del equipo de administración, la historia del gobierno corporativo de la empresa y su compromiso con la creación de valor para los accionistas. Buscamos administradores que conozcan bien el negocio y que tengan experiencia en un campo determinado. Deben estar debidamente motivados a través de incentivos tales como opciones sobre acciones de la sociedad que administran. También prestamos atención a la capacidad de la administración para hacer frente a un entorno empresarial en rápida evolución.

Hemos visto ejemplos de esto en los períodos de crisis de mercado. Por ejemplo, estábamos invirtiendo en Tailandia entre mediados y finales de la década de 1990, cuando el mercado sufrió un duro revés y la confianza de los inversionistas era sombría. Allí pudimos ver la importancia que tiene la solidez de la administración de una empresa y qué medidas se tomaron para sobrevivir a la crisis, o no. También nos dio la oportunidad de invertir en lo que considerábamos empresas con buenas perspectivas, pero que en nuestra opinión estaban subvaloradas por el mercado.

Por supuesto, siempre hay riesgos, y no todas las empresas pueden sobrevivir períodos de crisis. Hacemos todo lo posible para ver si los riesgos que toma una compañía son racionales y si tienen el potencial de ser debidamente recompensados, el mismo tipo de enfoque de gestión de riesgos que tomamos en Franklin Templeton. Los procesos de depuración no son perfectos. Pero, con la experiencia, uno intenta no repetir los mismos errores.

Un último punto que es importante mencionar aquí son los dividendos, que por lo general son un signo de buen gobierno corporativo. Los dividendos son una consideración importante al evaluar una inversión.

Cómo determinar el valor

Una inversión exitosa no sólo significa elegir las acciones apropiadas, sino también encontrar valores que otros podrían pasar por alto. Creemos que el crecimiento es básicamente la mejor manera de determinar si una acción es un valor. Durante una crisis del mercado muchas acciones pueden estar baratas, pero si no hay un potencial de crecimiento futuro, entonces esa acción podría ser considerada una trampa de valor. Si una empresa es de bajo costo y está creciendo (y nuestras proyecciones de ganancias para ésta se ven bien), entonces podría haber una buena razón para invertir.

Cuando el mercado actual no reconoce este potencial y podemos comprar acciones con un descuento sobre lo que creemos que va a ser su valor en cinco años más, entonces ahí es donde vemos el valor. Durante una severa recesión de mercado, hay que estar dispuestos a entrar al mercado, y luego esperar. La caída del mercado global en 2008-2009 es un buen ejemplo de esto. La paciencia y la voluntad de ir en contra de la mentalidad de las masas es algo muy difícil de hacer para la mayoría de los inversionistas, pero creemos que es importantísimo como inversionista a largo plazo.

Liquidez

Un tema sobre el cual a menudo me preguntan es la liquidez, que es particularmente importante cuando se invierte en mercados de frontera, que son el nivel de menor desarrollo de los mercados emergentes. En los mercados de frontera, existen algunos casos en que la liquidez es muy baja y es posible que tenga que esperar mucho tiempo para comprar las acciones y gradualmente construir una posición.

La desventaja es que tal vez no pueda salirse cuando quiera hacerlo. La ventaja es que si se trata de una buena compañía y otros compradores la quieren, a menudo están dispuestos a pagar una prima. Por lo tanto, el tema de la liquidez es un arma de doble filo, por así decirlo. Puede ser beneficiosa en algunos casos, pero en otros, no la es.

La importancia de entender a la gente

Obviamente, el mundo es un lugar muy grande con una gran variedad de países, culturas, idiomas e industrias. Pero sin importar dónde viva, la gente sigue siendo gente, no tan disímil como se podría esperar. Conocer las esperanzas y los deseos de las personas que viven y trabajan en los países en los que invertimos es realmente el secreto a la inversión global, según nuestro parecer. Al examinar no sólo las estadísticas, sino también la motivación de la administración y de los propietarios de las empresas, podemos unirnos a ellos en la búsqueda de lograr sus metas. Es así en China, es así en India, es así en Tailandia y es así en Turquía o en cualquier otro lugar del mundo.

Twitter

Leave a reply

L'indirizzo email non verrà pubblicato. I campi richiesti sono contrassegnati * Los campos obligatorios están marcados con *