Aventuras de inversión en mercados emergentes

Ucrania en la encrucijada

Este artículo también está disponible en: Inglés, Chino simplificado, Holandés, Francés, Alemán, Italiano, Polaco

En febrero, los Juegos Olímpicos de invierno reunieron en Rusia a atletas de todo el mundo. Sin embargo, en Ucrania, el vecino al sudoeste de Rusia, la historia ha sido una historia de división. Violentas confrontaciones entre manifestantes pro-UE (Unión Europea) y fuerzas gubernamentales en los últimos meses han centrado la atención del mundo en el antiguo estado soviético luego de que el (actualmente ex) Presidente Yanukovich se negara a firmar un Acuerdo de Asociación que establecería lazos más estrechos con la UE y decidiera, en cambio, aceptar financiamiento de Rusia. Estos incidentes son extremadamente trágicos y nos solidarizamos con el pueblo de Ucrania durante este período de caos. Observamos detenidamente el desarrollo de los acontecimientos, incluidas las tensiones más recientes en la península de Crimea. Si bien es imposible determinar cómo se resolverá la situación, como inversionista, creo que la importancia estratégica de Ucrania tanto para Rusia como para la UE podría ayudar a garantizar su supervivencia, solvencia y potencial de éxito a largo plazo.

Hoy, Ucrania está claramente en una encrucijada, y su mercado ha sido volátil. Prevemos que el alboroto y las tensiones políticas actuales continuarán por un tiempo. El poder central en Ucrania es confuso mientras que, en muchas regiones, los gobernadores locales han renunciado o han dejado de administrar efectivamente sus territorios debido a la incertidumbre instalada en la capital, Kiev. El Parlamento de Ucrania (Rada) no ha tardado en proponer nuevas reformas legislativas, incluida una orientada a limitar las facultades presidenciales. El presidente del Parlamento, Alexander Turchinov, se desempeña como presidente interino hasta que tengan lugar los comicios a finales de mayo.

Aunque la oposición ha tomado el control, el país está claramente dividido entre este y oeste, y entre quienes opinan que debería acercarse a la UE o a Rusia. Esa opinión dividida entre los ucranianos se expresa en la retórica política y, desafortunadamente para quienes viven allí, no creo que haya una solución rápida. Es posible observar las líneas divisorias políticas de Ucrania trazadas en su mapa electoral; las zonas del país más orientadas hacia occidente, en dirección a Europa, han sido el escenario de las más fervientes protestas. Más próximos a la frontera con Rusia, al este, hay más ucranianos de habla rusa y un mayor apoyo a las políticas pro-rusas del ex Presidente Yanukovych.

Como inversionistas a largo plazo, mi equipo y yo continuamos interesados en las acciones ucranianas, donde vemos oportunidades a nivel de empresas individuales. Al observar más allá de los titulares, es importante recordar que Ucrania le ofrece a Rusia acceso a su único puerto marítimo naval en el Mar Negro, tiene acceso a los gasoductos de Europa y es considerada el granero de Europa. Ucrania es geopolíticamente uno de los países más importantes de Eurasia y, suponiendo que el país no se dividiera, creo que necesitará hacer uso de habilidades diplomáticas para mantener relaciones amistosas con Rusia y, simultáneamente, abrirse hacia Occidente. Otro país del bloque soviético vecino de Rusia, Georgia, representa un ejemplo al respecto. Rusia aún ejerce influencia allí, pero Georgia está forjando su propio camino tal como lo describí en un artículo de diciembre.

Si bien existe la posibilidad de una escalada mundial del conflicto actual en Ucrania, creemos que esto es improbable ya que es en el interés de todas las partes que Ucrania sea un país unificado y estable. Existen cuatro fuentes de las que Ucrania podría obtener ayuda financiera: la UE, los EE. UU., Rusia y el Fondo Monetario Internacional (FMI). En medio de una escalada del conflicto, Rusia ha suspendido su paquete de ayuda financiera, el cual ha mantenido solvente a Ucrania. La UE podría ofrecer alguna ayuda, pero probablemente no se acercaría a lo que Ucrania necesita. Por otra parte, la ayuda europea podría llegar con demoras considerables debido a los procedimientos de la UE. Los Estados Unidos también podrían ofrecer ayuda, pero probablemente no la totalidad de los 15.000 millones de USD que buscan los ucranianos. En mi opinión, el FMI sería la única opción realista. No podemos descartar la posibilidad de que el FMI facilite sus condiciones a fin de ofrecer un nuevo tramo de ayuda ahora, especialmente si (como sospechamos) la UE y los Estados Unidos se lo pidieron, o se lo pidieran. Esta opción también podría convenirle a Rusia. Ucrania debe reintegrar aproximadamente 8.000 millones de USD de deuda este año y el próximo pago importante está previsto para junio. La decisión del Rada de convocar a nuevas elecciones presidenciales el 25 de mayo también pudo verse influida por esta fecha límite.

La situación en Ucrania sigue siendo confusa, pero aparentemente Rusia por un lado y los EE. UU. y la UE por el otro, no buscan una confrontación militar. En nuestra opinión, Rusia definitivamente no quiere un gobierno inestable en Ucrania y, desde luego, la UE tampoco, dada la enorme cantidad de gas que se transporta hacia Europa desde Rusia a través de Ucrania. Por estas razones, no resulta sorpresivo que Rusia se haya replegado de un conflicto armado, emprendiendo la retirada a las bases de las tropas rusas concentradas en la frontera oriental de Ucrania. Además, el Presidente Putin ofreció la posibilidad de reconocer al ganador de las elecciones presidenciales de mayo y de participar en un programa multilateral para el país.  Los factores que atemperan el comportamiento de Rusia en Ucrania han sido la fuerte caída del rublo y del mercado de acciones ruso desde que el conflicto comenzó a escalar, lo que confirma que Rusia está sujeta a presiones internacionales. Rusia necesita atraer capital extranjero y la situación en Ucrania probablemente impacte sobre los flujos, por lo tanto las acciones seguramente deban ser medidas, en nuestra opinión. Lo importante es que Rusia ahora ejerce el control de facto sobre Crimea y ha declarado que intervendrá militarmente en Ucrania oriental si así lo pidiera la población local de habla rusa.

En general, debido al gran interés que despierta en Rusia y Occidente, creemos que, probablemente, a Ucrania no le faltará financiación de uno o ambos lados si el nuevo liderazgo es capaz de actuar sabia y diplomáticamente.

Observaremos detenidamente el desarrollo de los acontecimientos en Ucrania y esperamos que se encuentre una solución pacífica. También esperamos ver una historia completamente distinta en Ucrania en los próximos años, una historia mucho más positiva.

Los comentarios, las opiniones y los análisis del Dr. Mobius son para fines informativos solamente y no deben considerarse asesoramiento para inversión individual ni recomendaciones para invertir en cualquier título o adoptar cualquier estrategia de inversión. Debido a que las condiciones económicas y de mercado están sujetas a cambios rápidos, los comentarios, las opiniones y los análisis se proporcionan a la fecha de esta publicación y pueden cambiar sin previo aviso. Este material no tiene como objetivo ser un análisis completo de cada dato material relacionado con ningún país, región, mercado, industria, inversión o estrategia.

Todas las inversiones suponen riesgos, inclusive la posible pérdida del capital. Las acciones extranjeras involucran riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes conllevan mayores riesgos relacionados con los mismos factores, además de los riesgos asociados con el tamaño menor de dichos mercados, su menor nivel de liquidez y su falta de marcos legales, políticos, empresariales y sociales establecidos con el fin de respaldar los mercados de acciones.

Leave a reply

L'indirizzo email non verrà pubblicato. I campi richiesti sono contrassegnati * Los campos obligatorios están marcados con *