Aventuras de inversión en mercados emergentes

Los mercados fronterizos establecen cimientos

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Los mercados fronterizos siguen siendo un foco de atención para el Grupo de Mercados Emergentes de Templeton durante 2014, y mi equipo y yo hemos pasado la primera parte del año explorando oportunidades de inversión posibles en varios de ellos. Generalmente, paso alrededor de un tercio de mi tiempo en estos mercados, con Dubai, Europa del Este y Sudáfrica como centros de acceso. Los mercados emergentes que visitamos actualmente eran considerados nichos o inversiones “exóticas” cuando comencé a invertir por primera vez en ellos a fines de los ochenta, sin embargo muchos inversionistas ahora están familiarizados con ellos. La comunidad que invierte aún no ha descubierto del todo muchos mercados fronterizos y creemos que representan el siguiente nivel de oportunidades de inversión en el universo global de mercados emergentes. Los mercados fronterizos se ubican en todo el mundo, en Asia, en el Medio Oriente, Europa del Este, América del Sur y Central y África. Creemos que hay un buen potencial para las economías fronterizas de seguir avanzando en su desarrollo este año y más allá.

Emergentes y Fronterizos: La distinción

Hay una serie de factores que pesan al momento de calificar un mercado específico como “desarrollado”, “emergente” o “fronterizo”, y diferentes organizaciones o proveedores de índices pueden tener criterios ligeramente distintos. Los países de mercados emergentes incluyen aquellos que el Banco Mundial, la Corporación Financiera Internacional, las Naciones Unidas o las autoridades de los países consideran en vías de desarrollo o emergentes, o que son clasificados como países con una capitalización de mercado menor del 3% del Morgan Stanley Capital International (MSCI) World Index.[1]

Los mercados fronterizos pueden considerarse como un subconjunto de los mercados emergentes, y generalmente son economías en el extremo inferior del espectro de desarrollo. Son los países de mercados emergentes más pequeños, menos desarrollados y con menor liquidez los que se consideran dentro de las etapas incipientes de desarrollo. En esencia, representan lo que algunos países de mercados emergentes como Brasil, Rusia, India y China eran 20 a 25 años atrás. Al ofrecerles a los inversionistas la capacidad de invertir en una “generación más joven de mercados emergentes”, los mercados fronterizos pueden brindar una atractiva oportunidad de inversión, según nuestro punto de vista. El MSCI Frontier Markets Index[2] proporciona un punto de referencia útil para los inversionistas y tiene sus propios criterios para determinar las clasificaciones, pero no son algo a lo que nos adherimos estrictamente a la hora de tomar decisiones de inversión para nuestras carteras.

Los mercados fronterizos marcan su propio rumbo

Los mercados fronterizos han captado la atención de muchos inversionistas ya que estos mercados tienden a estar más expuestos a sus economías internas —muchas de las cuales se están desarrollando rápidamente— en vez de a la economía global —la cual está creciendo a un ritmo mucho más lento. Por otra parte, los desarrollos locales positivos como la implementación de reformas han beneficiado a muchos mercados individuales.

En general, creemos que ha habido un número de factores que respaldan el potencial a largo plazo de los mercados fronterizos. Estos incluyen altos niveles de crecimiento económico, desarrollos locales positivos como reformas y niveles relativamente bajos de endeudamiento soberano y del consumidor, así como lo que nosotros consideramos valoraciones atractivas. Además, creemos que los recursos naturales no desarrollados, la mano de obra de bajo costo, las tendencias demográficas favorables y la potencial convergencia tecnológica podrían continuar respaldando a estos mercados.

Concentrándonos en algunos mercados fronterizos individuales, los Emiratos Árabes Unidos se han estado beneficiando de la mejora en los datos económicos locales y el posible aumento del flujo comercial internacional a través del puerto de Dubai. En nuestra opinión, que Dubai haya sido recientemente seleccionada sede de la Expo Mundial 2020 probablemente brinde un impulso adicional para un mercado inmobiliario ya consolidado.  Mejores noticias económicas de la eurozona y algunos desarrollos locales positivos respaldaron a una serie de mercados fronterizos en Europa, notablemente la República de Serbia y Bulgaria. En Asia, Pakistán se ha beneficiado de un mejor panorama de crecimiento, un programa de préstamos del Fondo Monetario Internacional y la esperanza de que las reformas económicas planificadas reciban un fuerte impulso durante 2014.

Valoraciones actuales

A fines de enero, las valoraciones de los mercados fronterizos generalmente se mantuvieron atractivas. Como se puede observar en la tabla a continuación, el MSCI Frontier Markets Index marcaba una relación precio/utilidad (P/E) de 13,6 veces, mucho menor que la P/E de 17,4 para el MSCI World Index.[3] En términos de relaciones precio a valor contable (P/BV), los mercados fronterizos nos parecen atractivos a 1,8 veces, frente a 2,1 veces para el MSCI World Index, y el rendimiento de dividendos fue mucho más alto en los mercados fronterizos alcanzando un 3,6% en comparación con el 2,5% para el MSCI World Index.[4] Por otra parte, en nuestra opinión, algunos mercados individuales tienen una valoración aún más atractiva. Así, hemos podido descubrir algunas acciones más baratas que creemos que tienen una valoración más alta. Por supuesto, este no es el caso para cada una de las compañías que operan en los mercados fronterizos, pero, según nuestra opinión, es cierto para muchas de ellas. Por ende, creemos importante emprender una exhaustiva investigación y análisis de cada compañía en particular en lugar de generalizar.

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MSCI Index                            Indicador P/E (x)  P/BV (x)  Rendimiento de dividendos (%)

World Index                            17,4                      2,1           2,5

Frontier Markets Index         13,6                      1,8           3,6

Fuente: Datos del MSCI Index al 31 de enero de 2014, FactSet. Véase las notas 3 y 4.

Solamente para fines ilustrativos. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

Los fundamentos fronterizos parecen favorables

Los inversionistas se han vuelto cada vez más abiertos a nuevas ideas y formas de inversión a fin de diversificar sus carteras.[5] Esta tendencia ilustra especialmente el caso actual, ya que las tasas de crecimiento relativamente más lentas en las principales economías mundiales y las tasas de interés bajas de los depósitos bancarios han llevado a muchos inversionistas a buscar oportunidades de inversión en otras partes.

Según nuestro parecer, los mercados fronterizos permanecen entre las oportunidades de inversión más vibrantes para los inversionistas en acciones globales. Aunque las características de los mercados fronterizos difieren de región a región y de país a país, como grupo comparten varias particularidades. Las similitudes incluyen altos niveles de crecimiento económico y niveles relativamente bajos de endeudamiento soberano y del consumidor que abren la posibilidad de que el crecimiento se acelere, así como las valoraciones que creemos que a menudo se han mantenido por debajo de los niveles comerciales equivalentes en mercados desarrollados y mercados emergentes maduros. Creemos que las fuentes internas de crecimiento potencial, incluidos los recursos naturales no desarrollados, la mano de obra de bajo costo, las tendencias demográficas favorables y la potencial convergencia tecnológica también podrían continuar respaldando el desarrollo de los mercados fronterizos en el futuro.

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Los comentarios, las opiniones y los análisis del Dr. Mobius son para fines informativos solamente y no deben considerarse asesoramiento para inversión individual ni recomendaciones para invertir en cualquier título o adoptar cualquier estrategia de inversión. Debido a que las condiciones económicas y de mercado están sujetas a cambios rápidos, los comentarios, las opiniones y los análisis se proporcionan a la fecha de esta publicación y pueden cambiar sin previo aviso. Este material no tiene como objetivo ser un análisis completo de cada dato material relacionado con ningún país, región, mercado, industria, inversión o estrategia.

Todas las inversiones suponen riesgos, inclusive la posible pérdida del capital. Las acciones extranjeras involucran riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro los cuales los mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su liquidez más baja y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos para apoyar a los mercados de acciones. Como estos marcos normalmente están menos desarrollados en los mercados fronterizos, como varios factores, incluidos el creciente potencial para una volatilidad extrema de los precios, la liquidez, las barreras comerciales y los controles de cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se magnifican en los mercados fronterizos.

 

[1] El MSCI World Index es un índice ponderado según la capitalización bursátil regulado por la libre fluctuación y concebido para medir el rendimiento del mercado de acciones de 23 mercados desarrollados. Los índices no se administran y no se puede invertir directamente en un índice.

[2] El MSCI Frontier Markets Index es un índice de capitalización de mercado regulado por la libre fluctuación concebido para medir el rendimiento del mercado de acciones de 26 mercados fronterizos. Los índices no se administran y no se puede invertir directamente en un índice.

[3] Fuente: FactSet, MSCI World Index, MSCI Frontier Markets Index. Datos al 31 de enero de 2014. © 2014 FactSet Research Systems Inc. Todos los derechos reservados. La información incluida en el presente: (1) es propiedad de FactSet Research Systems Inc. y/o sus proveedores de contenido; (2) no se puede copiar ni distribuir; y (3) no se garantiza que sea exacta, completa u oportuna. Ni FactSet Research Systems Inc. ni sus proveedores de contenido son responsables de los posibles daños o pérdidas derivados del uso de esta información. MSCI no realiza garantías o representaciones expresas o implícitas y no será responsable de ninguna forma en relación a cualquier información de MSCI incluida en el presente documento. Los datos de MSCI no pueden ser redistribuidos ni usados como base para otros índices o cualquier valor o producto financiero. Este informe no ha sido aprobado, revisado o producido por MSCI. Metodología: El P/E se calcula tomando el precio actual de las acciones y dividiéndolo por las utilidades por acción para los últimos 12 meses. Los índices no se administran y no se puede invertir directamente en un índice. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

[4] Fuente: Ibid. El rendimiento de dividendos citado aquí únicamente tiene fines informativos y no debería interpretarse como los ingresos que puedan recibirse de una inversión.

[5] La diversificación no garantiza beneficios ni ofrece protección contra las pérdidas.

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