Aventuras de inversión en mercados emergentes

Un enfoque creativo para revitalizar la economía de Corea del Sur

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Korea skylineCorea del Sur ha sido un país muy interesante para seguir desde que Templeton comenzó a invertir en los mercados emergentes en 1987. El país representa una de las historias de mayor éxito de la era moderna, dado que surgió de una pobreza extrema al final de la Guerra de Corea para convertirse en un país avanzado, rico, democrático y altamente tecnológico. No obstante, creemos que en los últimos años ha habido señales de que los métodos y estructuras que dieron origen a los años de tanto progreso económico han comenzado a perder su efectividad.

La presidenta Park Geun-Hye, hija del expresidente Park Chung Hee, quien para muchos comentaristas es el arquitecto del sistema actual, lanzó recientemente reformas que apuntan a revitalizar la economía. Desde nuestro punto de vista, los motores clave del crecimiento de Corea del Sur hasta el presente han sido los chaebols, grandes conglomerados manufactureros de propiedad familiar pero que están estrechamente relacionados con el estado. Han demostrado ser expertos en el uso de una mano de obra por lo general bien educada para crear una maquinaria de exportación dinámica, que usa esta mano de obra de costo relativamente bajo en procesos industriales tecnológicos cada vez más complejos. Muchos chaebols aún son exitosos, puesto que se mantienen a la vanguardia mundial en tecnologías como teléfonos inteligentes y semiconductores y muestran fortalezas más tradicionales en industrias como la de construcción de barcos y la fabricación de automóviles. No obstante, en nuestra opinión, el costo del dominio de los chaebols tiene su precio: un sector de servicios relativamente subdesarrollado y subvalorado, y cierta burocratización de la sociedad con espacio limitado para nuevos empresarios. Pero si a los padres surcoreanos se les pregunta qué profesión querrían para sus hijos, a menudo la respuesta aún sería un futuro con el mejor chaebol.

La actividad empresarial es vista por muchos como demasiado riesgosa, y el fracaso en Corea del Sur está muy mal visto, lo que por supuesto desalienta a las personas a probar suerte en una nueva empresa. Las tasas de crecimiento económico una vez formidables en este país han disminuido en los últimos años, ya que la economía ha pasado de ser una que usa la tecnología existente para alimentar su crecimiento a una que la origina, lo cual puede ofrecer nuevos desafíos e impedimentos. Al mismo tiempo, la transferencia de mano de obra de los sectores poco productivos a aquellos más productivos se ha completado ampliamente.

El momento en que se da la desaceleración es desafortunado, ya que Corea del Sur tiene una de las fuerzas laborales que envejece más rápidamente, y la proporción de jubilados aumentará abruptamente en los próximos años. La presidenta Park busca direccionar esta eventualidad con un ambicioso plan de tres años.

Algunas medidas son relativamente estándar — el uso de préstamos con tasa de interés baja para fomentar la construcción de viviendas, por ejemplo, es común a muchas economías. Los asuntos demográficos que surgen están siendo manejados mediante iniciativas para aumentar la participación laboral mejorando las oportunidades de trabajo para los jóvenes. Más significativamente, algunas medidas buscan orientar la participación de la mano de obra femenina que es muy baja en Corea del Sur, una de las tasas más bajas entre las grandes economías. Si, como anhelan los funcionarios, las medidas aumentan la tasa general de participación laboral, creemos que los problemas demográficos probablemente se simplifiquen considerablemente.

Algunos comentaristas han expresado decepción por la falta de medidas de reforma destinadas específicamente a la posición privilegiada de los chaebols. Sin embargo, otra clase de intereses arraigados, las compañías propiedad del estado —cerca de 300 empresas, incluidas las principales empresas de petróleo, gas y electricidad— verán medidas más activas. Las empresas propiedad del estados tienen una reputación de escasa productividad, exceso de personal y altos salarios, y recientemente publicaron estadísticas que sugieren que han estado acumulando deuda a un ritmo rápido. Varias de las empresas públicas más grandes, incluidas la compañía ferroviaria y organizaciones de vivienda y tierra excesivamente endeudadas, han sido instruidas para preparar y presentar planes detallados para la reducción de gastos, como la racionalización y la venta de activos no esenciales, así como congelamientos de pago.

En nuestra opinión, el elemento más emocionante del plan de tres años en Corea del Sur radica en las propuestas para “la economía creativa”, que implican un conjunto de medidas que apuntan a fomentar la iniciativa empresarial y materializar los fondos hacia nuevos emprendimientos, con un énfasis en proyectos que apliquen la fortaleza surcoreana en tecnologías de información y comunicaciones a otras áreas económicas. Medidas como beneficios fiscales para “socios capitalistas”, visas para empresarios extranjeros, préstamos estatales e “incubadoras” diseñadas especialmente para puestas en marcha de alta tecnología, apuntan todas a pulir el camino hacia nuevos lanzamientos comerciales. Otra rama de la política para alentar la iniciativa empresarial es un compromiso para reducir la burocracia en industrias de servicios clave, como atención de la salud, educación, finanzas, turismo y software.

Hemos descubierto que Corea del Sur es una fuente atractiva de oportunidades de inversión, ya sea a través de los negocios impulsados por los chaebols, así como otras empresas en diversos campos como atención de la salud y venta minorista.  En nuestra opinión, las iniciativas de la Presidenta podrían aumentar la cantidad de esas oportunidades interesantes de inversión.  Creemos que los próximos años podrían ser muy emocionantes para aquellos que inviertan o estén interesados en invertir en Corea del Sur.

Los comentarios, las opiniones y los análisis del Dr. Mobius son para fines informativos solamente y no deben considerarse asesoramiento para inversión individual ni recomendaciones para invertir en cualquier título o adoptar cualquier estrategia de inversión. Debido a que las condiciones económicas y de mercado están sujetas a cambios rápidos, los comentarios, las opiniones y los análisis se proporcionan a la fecha de esta publicación y pueden cambiar sin previo aviso. Este material no tiene como objetivo ser un análisis completo de cada dato material relacionado con ningún país, región, mercado, industria, inversión o estrategia. 

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