Aventuras de inversión en mercados emergentes

Emergiendo de los rankings de competitividad global

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El Foro Económico Mundial (FEM) lanzó recientemente su “Informe sobre competitividad mundial” anual, que detalla los puntos fuertes y débiles de 144 países en una gran variedad de aspectos, como educación, infraestructura, salud y tecnología. No hay muchas grandes sorpresas en los mercados desarrollados, dado que la mayoría de las calificaciones generales de los países se mantuvieron bastante estables en relación con el año anterior. No obstante, hubo algunos cambios interesantes en el ranking de los mercados emergentes: algunos avanzando y otros retrocediendo. Aunque somos inversionistas con un enfoque ascendente y tomamos decisiones de inversión analizando las acciones de a uno por vez, independientemente de calificaciones como estas, es interesante estudiar el entorno de negocios en general, y los posibles puntos de fricción que puede afrontar una empresa determinada en un país determinado.

El Informe de competitividad mundial del FEM destaca “12 pilares” que son el fundamento de su análisis.[1]

  • Instituciones
  • Infraestructura
  • Entorno macroeconómico
  • Salud y educación primaria
  • Educación y formación superior
  • Eficiencia del mercado de bienes
  • Eficiencia del mercado laboral
  • Desarrollo del mercado financiero
  • Preparación tecnológica
  • Tamaño del mercado
  • Sofisticación comercial
  • Innovación

El informe profundiza el estudio de datos dentro de cada pilar; por ejemplo, en el pilar “instituciones”, se incluyen medidas como la carga de la normativa gubernamental, los costos comerciales del crimen y la violencia, la protección de los intereses de los accionistas minoritarios y los derechos de propiedad. Dentro del pilar “Eficiencia del mercado de bienes”, se encuentran la prevalencia de las barreras comerciales, la prevalencia de la propiedad extranjera y la cantidad de días que lleva iniciar un negocio, entre otras. Como inversionistas, estas áreas son de especial interés para nosotros. En muchos casos, lo que quizás sea más importante que las barreras reales para hacer negocios es cómo un negocio en particular lidia con ellas. Por ejemplo, la confiabilidad de la energía es un gran problema en algunas partes de África, por lo que muchas empresas cuentan con su propia fuente de energía utilizando un generador. Los teléfonos móviles ayudan a eludir la necesidad de una infraestructura física, como las líneas terrestres o sucursales bancarias y tiendas físicas, puesto que llegan a los consumidores de lugares remotos de nuevas maneras.

Detalle de las clasificaciones de competitividad

Los primeros puestos de la lista de competitividad mundial del FEM se mantuvieron bastante estables en el ranking de países desarrollados. Lo interesante desde mi punto de vista es el movimiento entre los países emergentes y los países de mercados fronterizos menos desarrollados. Argelia, un mercado fronterizo, subió 21 puestos del puesto 100 el año pasado y alcanzó la posición 79. En general, estamos interesados en las perspectivas de los mercados fronterizos, particularmente en África, y la escalada de posiciones nos resulta alentadora. El mercado fronterizo europeo de Rumania avanzó al puesto 59 del 76 en 2013. Los mercados emergentes de Indonesia, China y Rusia también avanzaron en la clasificación de competitividad mundial mientras que por su parte, Brasil, Turquía, Sudáfrica y la India bajaron de puesto. Echemos un vistazo más profundo a algunos países que hicieron avances en 2014.

RumaniaRomania_flag1

Rumania ha avanzado en una serie de frentes, y no nos sorprende saber que este país ha mejorado en cuanto a la competitividad mundial. Rumania soportó la crisis de deuda soberana que golpeó a la zona euro hace algunos años, así como las recientes tensiones entre Ucrania, Rusia y Occidente. En el primer trimestre de 2014, el PIB de Rumania aumentó un 3,8% interanual, lo que la hace una de las economías de más rápido crecimiento de la Unión Europea (UE).[2] Pese a que en el segundo trimestre de 2014 las cifras de crecimiento estuvieron más débiles con un 1,4%, el crecimiento de Rumania superó a la gran mayoría de la UE.[3] La demanda interna ha contribuido con este crecimiento acelerado, y el aumento en el salario mínimo en enero ha desempeñado un rol fundamental en el impulso del consumo.

Creo que el cumplimiento de Rumania con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en los últimos años ha sido beneficioso y ha aportado estabilidad a las finanzas públicas. También vemos un desarrollo positivo en Rumania en general; actualmente, las tasas de desempleo e interés están bajas, y los ingresos disponibles están en aumento. Dicho esto, el progreso ha sido lento y el consumo local era reducido desde 2008 y apenas está comenzando a recuperarse. Rumania ha avanzado, pero creemos que aún existen maneras en las que puede ser aún más competitiva a nivel mundial. Las personas en verdad no gastaban, de modo que creemos que la demanda interna es de donde podría generarse el próximo motor de crecimiento, además del aumento en la producción industrial y las exportaciones.

Actualmente gestionamos el principal fondo de inversión del país, Fondul Proprietatea, que invierte en una gran variedad de industrias rumanas. Este fondo se estableció para recompensar a quienes habían perdido sus propiedades durante el periodo comunista. Se inyectaron acciones de una amplia variedad de empresas gubernamentales al fondo. Ha sido nuestra tarea ayudar a estas empresas para que sean rentables mediante la colaboración con las gerencias y el gobierno para implementar reformas en línea con la economía del mercado. Cuando tomamos el control en septiembre de 2010, primero trabajamos para que el fondo sea admitido a cotización en la Bolsa de Valores de Bucarest, y en la actualidad es el fondo más importante que cotiza en dicha bolsa.

Como inversionistas en Rumania, prestamos especial atención a la implementación de los correspondientes estándares de gobierno corporativo, y creemos que es fundamental que las empresas públicas sean más competitivas y rentables. El gobierno rumano también está analizando vender más acciones en empresas controladas por el estado, lo que consideramos algo positivo. Hemos observado que un buen gobierno corporativo generalmente conduce al rendimiento del mercado, y debería beneficiar a los accionistas y al país.

IndonesiaIndonesia_flag1-150x91

Indonesia celebrará elecciones presidenciales en julio, y hay esperanzas de que un nuevo liderazgo ayude a impulsar un cambio positivo y aliente el entusiasmo de los inversionistas en la principal economía del sudeste asiático, similar a lo que vimos en la India. El Gobernador de Jakarta, Joko Widodo, salió victorioso aunque no sin cierta controversia, incluida una recusación judicial de los resultados. De modo similar al caso de la India, vimos una reacción positiva del mercado, al menos con posterioridad a las elecciones.

Hay indicios de Widodo que señalan que hay políticas económicas centradas en el mercado incluidas en el orden del día que podrían impulsar el rendimiento económico y la rentabilidad corporativa a largo plazo. El ha manifestado que existe un enfoque en educación, infraestructura y atención sanitaria, así como en la reducción de los subsidios al combustible que absorben gran parte del presupuesto de gastos del gobierno. Aún queda por ver si la confianza de los inversionistas resulta estar justificada. Indonesia enfrenta un legado de corrupción y obstáculos burocráticos que deben ser derribados, así como polaridad política. Lograr que los opositores apoyen los cambios poco populares pero necesarios puede ser un duro desafío en Indonesia, pero esperamos que se puedan implementar reformas positivas.

Actualmente, a escala regional más amplia, se negocian acuerdos de comercio importantes en el sudeste asiático, más notablemente la Asociación Transpacífico de amplio alcance, que podría impulsar los flujos de comercio en la región y fuera de ella, e impulsar aún más la competitividad mundial.

China Chinaflag-150x1201

Los esfuerzos de reforma en China parecen ganar impulso. Las constantes iniciativas del gobierno para reequilibrar la economía de las exportaciones e inversiones hacia el consumo interno, junto con el crecimiento salarial de hasta el 20% experimentado en los últimos años, son positivas. Tales reformas tienen el potencial de ser muy positivas para el rendimiento a largo plazo tanto de la economía como de los mercados chinos de renta variable.

En especial, las reformas en los mercados financieros han sido positivas en nuestra opinión, como el anuncio para permitir la inversión de doble vía entre las bolsas de Shanghai y Hong Kong, y la ampliación de la banda de fluctuación del yuan chino. Más anuncios de políticas podrían resultar ser catalizadores del rendimiento del mercado de renta variable. Creo que el nuevo acuerdo con la Bolsa de Valores de Hong Kong para que las acciones nacionales de China coticen en bolsa (a través del programa Shanghai-Hong Kong Stock Connect) podría impulsar un aumento en el interés de los inversionistas en la renta variable de China. Los inversionistas extranjeros podrán colocar pedidos de compra o venta en el mercado de acciones A de Shanghai a través de los corredores de Hong Kong, mientras que los inversionistas chinos podrán emplear corredores nacionales para invertir en el mercado de acciones H de Hong Kong.

De mediano a largo plazo, creemos que la mayor participación de inversionistas extranjeros puede cambiar la dinámica del mercado para lograr una mejor dirección al nivel  de la empresa. También creemos que todas estas nuevas iniciativas de reforma podrían ayudar gradualmente a recuperar el interés en el mercado de acciones A de China entre los inversionistas nacionales. Estos esfuerzos tienen el propósito de hacer que los mercados de capital de China sean mucho más diversos, estructurados y transparentes. En nuestra opinión, esto es muy importante ya que en China existe una gran cantidad de ahorros privados que podrían ser invertidos. Este desarrollo del mercado de capitales debería permitir a las empresas aumentar sus finanzas a través de emisiones de acciones, y ya no depender del sistema bancario público.

Mientras que China representa una de las economías más importantes del mundo, es un mercado emergente típico ya que todavía hay una tasa de participación relativamente baja en los mercados de capitales. Esto ofrece buenas oportunidades potenciales para inversionistas como nosotros que están orientados al valor, puesto que las valoraciones generalmente se habían visto reducidas el año anterior por la falta de confianza en el mercado. No obstante, las noticias sobre las iniciativas de reforma del mercado por parte del gobierno han ayudado a que la confianza de los consumidores comience a recuperarse. Somos optimistas respecto de que el impulso del mercado de los últimos meses podría continuar hasta fin de año, e incluso a largo plazo, creemos que China puede continuar aumentando su competitividad a nivel mundial.

Indiamobius-blog-india1-150x112

La caída en posiciones de la India en el ranking de competitividad mundial del FEM fue desalentadora pero no sorpresiva. Hace tiempo expresé que realmente era necesaria una reforma allí, con menos burocracia y barreras para que los negocios prosperen, y un entorno más amigable para los inversionistas extranjeros. No obstante, dado que este año se eligió un liderazgo más abierto a las reformas, confiamos en que esto cambiará en los próximos años. La inversión en infraestructura, salud y educación podría lograr mucho a la hora de impulsar a la India en su clasificación de competitividad.

El mercado indio ha reflejado el optimismo que los inversionistas sienten luego de la elección del Primer Ministro Narendra Modi en mayo de 2014, junto con un mejor crecimiento económico. La economía india se ha expandido a su ritmo más acelerado en más de dos años en el trimestre de abril a junio, con un crecimiento del PIB del 5,7% interanual, en relación con el 4,6% interanual del trimestre anterior.[4] Las mejoras en los sectores de minería, producción y servicios financieros respaldaron el crecimiento.

Somos optimistas respecto de la India y lo venimos siendo desde hace un tiempo, pese al hecho de que el gobierno anterior no logró hacer progresar a la economía tan rápidamente como esperábamos. Y aun así creemos que el gobierno corporativo necesita mejorar para proteger los intereses de los accionistas minoritarios.

Con el nuevo gobierno, creemos que la India dará una vuelta de página. El país comienza una página en blanco y hay mucho por escribir. Creo que Modi es la persona indicada para escribir la historia de un futuro mejor. No obstante, esto no sucederá de la noche a la mañana, por lo tanto es importante tener paciencia. Desde el punto de vista de las inversiones, la Indica ofrece atractivas tasas de crecimiento del PIB, una sólida cultura empresarial y acceso a un pujante mercado de consumo.

BrasilBrazil_flag

Brasil viene experimentando algunos problemas económicos este año, que la Copa del Mundo de la FIFA no pudo solucionar. El PIB de Brasil se contrajo en un 0,9% interanual durante el segundo trimestre de 2014, en comparación con el crecimiento del 1,9% interanual revisado del primer trimestre. [5]Las bajas en los sectores de producción y consumo, dado que la actividad se ralentizó durante la Copa del Mundo de la FIFA, fueron los principales motivos de tal contracción. Por trimestre, el PIB bajó por segundo trimestre consecutivo, lo que coloca al país en una recesión técnica. Y los últimos datos han demostrado un aumento incómodo en la inflación. La gran pregunta que se hacen la mayoría de los analistas del mercado es si las próximas elecciones en Brasil inspirarán un cambio positivo.

La muerte en un accidente aéreo del candidato presidencial Eduardo Campos en agosto transformó la carrera electoral. La compañera de campaña de Campos, la ambientalista Marina Silva, fue adoptada como la nueva candidata del Partido socialista y las encuestas sugieren que su popularidad está próxima a la de la Presidente Dilma Rousseff. Silva es vista como una candidata que favorece a las empresas en mayor medida que el gobierno actual, de modo que las perspectivas para derrotar a la Presidenta Rousseff contribuyeron a la suba de la renta variable de Brasil en agosto.

Creemos que para aumentar su competitividad a nivel mundial, Brasil debe mejorar en una serie de áreas, incluida la infraestructura sin utilizar los fondos del gobierno. La posición de Brasil es crucial para América Latina en general, y como algo positivo, se han visto indicios en los últimos meses de que las autoridades brasileñas están comenzando a reconsiderar las actuales políticas intervencionistas.

Creemos que los impulsores fundamentales a largo plazo hacen que Brasil, y los mercados de América Latina en general, sean potencialmente más atractivos para los inversionistas. El continente cuenta con un gran patrimonio de recursos naturales, tanto minerales como agrícolas, mientras que las poblaciones relativamente jóvenes ofrecen perspectivas de beneficios demográficos. La proximidad al gran mercado estadounidense representa una importante fuente de demanda de exportaciones, y la actual recuperación gradual de los EE.UU. debería ofrecer un impulso a las economías de América Latina, incluida Brasil.

Siempre hay oportunidades, si sabe dónde buscar

Lógicamente, esto es solo un breve resumen de los países en los que invertimos hoy y los problemas que los afectan. Dado que los mercados de todo el mundo se ven favorecidos y desfavorecidos por los inversionistas respecto de muchos factores diferentes, creo que la necesidad de diversificar[6] resulta más importante que nunca. No se recomienda tener todos los huevos en la cesta equivocada en el momento equivocado. Siempre hay oportunidades, si sabe dónde buscar.

Los comentarios, las opiniones y los análisis del Dr. Mobius constituyen su opinión personal, son para fines informativos e interés general solamente, y no deben considerarse asesoramiento para inversión individual ni recomendaciones ni invitaciones para comprar, vender o mantener cualquier título o adoptar cualquier estrategia de inversión. No constituye asesoramiento legal o fiscal. La información proporcionada aquí es válida a la fecha de esta publicación, puede cambiar sin previo aviso y no es un análisis completo de cada hecho material en relación con algún país, mercado regional o inversión.

Información legal importante

Todas las inversiones suponen riesgos, incluida una posible pérdida del capital. Los valores extranjeros implican riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro de las cuales los mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su menor liquidez y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos para apoyar a los mercados de valores. Como en general estos marcos están menos desarrollados en los mercados fronterizos, así como distintos factores, incluidos el creciente potencial para una volatilidad extrema de los precios, la falta de liquidez, las barreras comerciales y los controles de cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se incrementan en los mercados fronterizos. Es posible que, en la preparación de este material, se haya utilizado información de fuentes de terceros y que Franklin Templeton Investments (“FTI”) no haya verificado, validado o auditado dicha información de forma independiente. FTI no asume responsabilidad alguna por la pérdida que surja del uso de esta información y la confiabilidad en los comentarios, las opiniones y los análisis del material es a entera discreción del usuario. Es posible que los productos, los servicios y la información no estén disponibles en todas las jurisdicciones y que empresas asociadas a FTI o sus distribuidores los ofrezcan según lo permita la legislación y normativa local. Consulte a su asesor profesional para obtener información adicional acerca de la disponibilidad de productos y servicios en su jurisdicción.



[1] Fuente: Foro Económico Mundial, “The Global Competitiveness Report” (Informe de competitividad mundial), 2013–2014.

[2] Fuente: Eurostat, 14/8/14.

[3] Ibid.

[4] Fuente: Central Statistics Office (Oficina Central de Estadística), Gobierno de la India.

[5] Fuente: Banco Central Do Brasil.

[6] La diversificación no garantiza beneficios ni ofrece protección contra el riesgo de pérdida.

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