Aventuras de inversión en mercados emergentes

Acciones de mercados emergentes, fronterizos y desarrollados: traspasando las categorías

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Ha habido cierta convergencia en cómo uno podría clasificar a las compañías de mercados emergentes, fronterizos y desarrollados – y cómo podrían adaptarse a las carteras de los inversionistas. Recientemente, hemos observado un aumento en la liquidez y transparencia de muchas acciones de mercados fronterizos (el subconjunto menos desarrollado de los mercados emergentes). Nos hemos encontrado con un mayor número de empresas que cotizan en las bolsas de los mercados desarrollados, donde la mayor parte de sus operaciones comerciales, ventas o ganancias ha sido generada en los mercados fronterizos o emergentes, y a su vez hemos visto un número creciente de compañías de mercados emergentes que adquieren negocios en mercados desarrollados, convirtiéndose en verdaderas multinacionales.  En nuestra opinión, las acciones apropiadas de los mercados fronterizos y aun de los mercados desarrollados pueden utilizarse para agregar valor potencial a lo que los inversionistas podrían clasificar tradicionalmente como carteras de mercados emergentes.

Convergencia del mercado 

Los mercados fronterizos han sido de particular interés para nosotros en los últimos años, ya que percibimos que muchos de estos mercados tienen un buen potencial de crecimiento económico. Las iniciativas de reforma gubernamental también presentan el potencial tanto para el crecimiento de los ingresos como para la reevaluación de las compañías de mercados fronterizos.

Algunos se han opuesto a la inversión en mercados fronterizos debido a su tamaño limitado y a la escasa liquidez. No hemos encontrado justificación a estas inquietudes en todos los casos. Una capitalización general de mercado para los mercados fronterizos en la región de US$1,8 billones[1] y un volumen diario de US$3,6 mil millones[2] parecen ser una oportunidad muy adecuada en nuestra opinión. Dentro de los mercados fronterizos, hay un número considerable de acciones individuales, y algunas tienen capitalizaciones y volúmenes de negociación que podrían posicionarlas cómodamente a la par de otras de mercados emergentes.  Me vienen a la mente algunos bancos de Paquistán y Nigeria, una compañía de telecomunicaciones en Argentina y una empresa de petróleo y gas en Asia Central. Además, deberíamos tener en cuenta que, dentro de los mercados emergentes propiamente dichos, la mejora en la liquidez en las bolsas de valores de países como India significa que las acciones que podríamos haber estimado alguna vez como apropiadas solamente para las carteras de compañías pequeñas especializadas, ahora negocian en volúmenes suficientes como para ser incluidas dentro de las carteras de los mercados emergentes mundiales más tradicionales.

Las recientes actividades del compilador de índices de mercados emergentes y fronterizos Morgan Stanley Capital International (MSCI) proporcionan cierta contundencia a nuestro argumento de convergencia. En mayo de 2014, MSCI ascendió a Catar y Emiratos Árabes Unidos de mercados fronterizos a emergentes, reconociendo mejoras en la liquidez y en los derechos de los accionistas extranjeros en estos mercados.[3] Estos países han representado una parte significativa de la capitalización general del MSCI Frontier Markets Index en el momento del cambio. Otros ocho mercados fronterizos también están bajo consideración para una eventual inclusión en las familias de índices más amplios de MSCI. La mayoría de estos ocho países son bastante pequeños en este momento, pero un país, Arabia Saudita, tiene un gran mercado con una capitalización de aproximadamente US$600 mil millones,[4] colocándolo al mismo nivel que México y Sudáfrica. Creemos que el reciente anuncio de Arabia Saudita sobre los planes para los inversionistas extranjeros que dará acceso directo a su mercado ha aumentado  bruscamente la posibilidad de incluir a Arabia Saudita en un índice MSCI más amplio dentro de los próximos años.

Abriendo las fronteras al universo de inversión de los mercados emergentes

Sin embargo, para nosotros, el universo de los mercados emergentes y fronterizos se expande más allá de los confines de un índice de referencia tradicional, y buscamos acciones de valoración atractiva en casi cualquier país en desarrollo donde veamos potencial. Las líneas no siempre son rotundas, dependiendo de la métrica usada en las clasificaciones. Por ejemplo, actualmente un proveedor de índices clasifica a Corea del Sur como emergente y otro como desarrollada. Y en 2013, Grecia pasó de la clasificación de mercado emergente a desarrollado, aunque la renta nacional bruta por cápita se mantiene bien  por encima del umbral del Banco Mundial como para denominarla “renta elevada” y muchas compañías allí hacen negocios en mercados desarrollados.[5] Quizás Grecia no esté a la par de su (anterior) mercado hermano desarrollado en muchos niveles, pero podríamos argumentar que no tiene muchas de las características que otros mercados emergentes generalmente tienen – incluyendo potencial atractivo de crecimiento, una población joven y niveles modestos de deuda gubernamental como porcentaje del PIB. Si bienSi bien acogemos la oportunidad de invertir en Grecia como mercado emergente y buscamos oportunidades potenciales allí, nos resulta difícil categorizar y en nuestra opinión, es un área indefinida.

Aprovechando el potencial de los mercados emergentes

De vez en cuando un país podría no tener bolsa de valores, liquidez suficiente o protección accionaria adecuada para respaldar la inversión directa, pero la exposición al potencial de crecimiento y a su base de consumo está disponible a través de las empresas que cotizan en la bolsa de valores de mercados desarrollados que hacen negocios en estos mercados emergentes y fronterizos. Las inversiones de esta naturaleza pueden brindar acceso al crecimiento disponible en países como Georgia, Mozambique o Turkmenistán, por nombrar algunos. Por ejemplo, podríamos invertir en una compañía de bienes de consumo ubicada en los Estados Unidos o el Reino Unido, pero sus ganancias derivan en gran parte de los consumidores ubicados fuera de sus límites, en países como los mencionados anteriormente.

Además, diversas compañías de los mercados desarrollados, algunas de ellas nombres conocidos, tienen un enfoque geográfico cambiante que las transforman, a todos los efectos, en acciones de mercados emergentes. Como inversionistas liberados de las restricciones de los índices, creemos que estas acciones merecen ser consideradas en las carteras de los mercados emergentes.

Seguimos convencidos de que los límites de las acciones de mercados emergentes, fronterizos y desarrollados continuarán confluyendo y ofreciendo a los inversionistas oportunidades potenciales significativas en sus carteras – independientemente de cómo se etiqueten – en los próximos años.

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Información legal importante

Todas las inversiones suponen riesgos, incluida una posible pérdida del capital. Los valores extranjeros implican riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro de las cuales los mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su menor liquidez y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos para apoyar a los mercados de valores. Como en general estos marcos están menos desarrollados en los mercados fronterizos, así como distintos factores, incluidos el creciente potencial para una volatilidad extrema de los precios, la falta de liquidez, las barreras comerciales y los controles de cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se incrementan en los mercados fronterizos.



[1] Fuente: Bloomberg LP. Toda la información a 29 de agosto de 2014.

[2] Ibid.

[3] Fuente: ”MSCI Equity Indexes May 2014 Index Review.” MSCI no ofrece garantías y no será responsable en absoluto respecto de la información de MSCI incluida en el presente documento. No se permite ningún otro tipo de distribución o uso. Este informe no está preparado ni refrendado por MSCI. El rendimiento pasado no indica resultados futuros. Los índices no están gestionados. No se puede invertir directamente en un índice.

[4] Bloomberg, LP. Todos los datos al 29 de agosto de 2014.

[5] Indicadores de desarrollo del Banco Mundial © 2014 The World Bank Group. Todos los derechos reservados.

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