Aventuras de inversión en mercados emergentes

Optimismo indonesio

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El Grupo de Mercados Emergentes de Templeton en Jakarta, posando en vestimenta tradicional indonesia llamada batik.
El Grupo de Mercados Emergentes de Templeton en Jakarta, posando en vestimenta tradicional indonesia llamada batik.

El Sudeste Asiático representa una de las regiones de mayor crecimiento en el mundo actualmente, y es un área que nos interesa como inversionistas. El Grupo de Mercados Emergentes de Templeton celebró su conferencia semestral de analistas en Jakarta en septiembre, y uno de los motivos clave de la elección del lugar fue observar y analizar los cambios y desafíos prácticos del Nuevo régimen del Presidente Joko Widodo. Invité a mi colega Tek Khoan Ong para que compartiera algunas ideas sobre la perspectiva y las oportunidades de inversión en Indonesia en la actualidad.

Tek Khoan Ong
Tek Khoan Ong

Tek Khoan Ong, CFA®
Vicepresidente ejecutivo senior/Director
Grupo de Mercados Emergentes de Templeton

Como inversionistas en Indonesia, creemos que hay mucho de interés. Indonesia tiene una gran población joven que se urbaniza rápidamente y, por tanto, impulsa el crecimiento de los ingresos y el consumo. Tiene la cuarta población más grande del mundo, con más de 240 millones de habitantes (la quinta más grande teniendo en cuenta a la Unión Europea en general, en 2013), de los cuales más del 40% son menores de 25 años.[1] La economía de Indonesia es rica en recursos y ocupa el puesto 16 de las principales economías del mundo, y podría convertirse en la séptima antes del 2030 si continúa la tendencia de crecimiento del PIB a un 5-6% anual.[2] Se espera que la población urbana de Indonesia de 110 millones aumente a más de 200 millones antes del 2030[3]. Asímismo, el gasto de consumo aumenta rápidamente entre los estimados 45 millones de indonesios de ingreso medio.[4] Esto significa que antes del 2030, la solidez económica de Indonesia podría superar a las economías de todos los países de la UE, incluidos Alemania y el Reino Unido.

Como el país más grande el Sudeste Asiático en función de su población, creemos que la prosperidad en aumento de Indonesia beneficiará a la región en general.

1014_Indonesia_UrbanPop_spaGrandes esperanzas para el Presidente popular

Votado como el “Presidente popular” por su pasado humilde y su sólido historial como alcalde de Solo y gobernador de Jakarta, hay grandes expectativas de que el Presidente Joko Widodo (o “Jokowi” como se lo conoce popularmente) podrá replicar sus éxitos en esas ciudades a nivel nacional. Creemos que tiene su corazón y sus intenciones en el lugar correcto, y cuenta con un buen equipo para ayudarlo, pero es probable que haya topes de velocidad en el camino. Considerado un outsider político, Jokowi enfrenta algunos desafíos, que incluyen el tener que lidiar con su propio partido, el Partido Democrático de Indonesia para la Lucha (PDI-P), y un Parlamento fragmentado. Un ejemplo es la selección de su Gabinete, una combinación práctica y uno de los equipos de gobierno más sólidos en años, pero con algunos miembros que no fueron su primera elección. Luego, hay cuestiones de corrupción y una economía desacelerada con un déficit doble (fiscal y de cuenta corriente). Pero el mayor desafío de Jokowi probablemente sea el cumplir con las expectativas del pueblo de Indonesia.

Los subsidios de combustible, un legado del ex Presidente Suharto, han sido objeto de un debate candente dentro del nuevo régimen. Los subsidios de combustible alcanzan un total de 20-25.000 millones de USD al año, o aproximadamente un 20% del presupuesto de Indonesia, en comparación con apenas el 10% para infraestructura y el 5% para atención sanitaria.[5] Cuando se introdujo, el subsidio de combustible pretendía ayudar a los pobres, pero también ha beneficiado a los ricos, por lo que es una herramienta deficiente. En nuestra opinión, reducir los subsidios de combustible ayudaría a Indonesia a reducir su déficit fiscal y a asignar de mejor manera los fondos para las tan necesarias reformas en infraestructura, asistencia sanitaria y educación. Ha habido aumentos en los precios del combustible en ejercicios fiscales anteriores, 2005/2006 y 2008/2009, y más recientemente en 2013. Dichos aumentos estuvieron acompañados por subsidios mensuales en efectivo a los hogares más pobres en periodos de 2 a 9 meses. Creemos que las consecuencias políticas de dicha reducción o eliminación de subsidios deberían ser temporales, especialmente dada la popularidad del presidente y su capacidad de atraer a las masas.

Corrupción e ineficiencia burocrática: más trabajo que hacer

Indonesia ha hecho avances en el tratamiento de la corrupción con el establecimiento de la comisión anticorrupción, oficialmente llamada Komisi Pemberantasan Korupsi (KPK). Establecida por ley en 2002, la KPK sigue el modelo de la Comisión Independiente contra la Corrupción (ICAC) de Hong Kong. La KPK ha procesado cientos de casos con una tasa de éxito excelente, incluidos casos exitosos contra el presidente de un tribunal constitucional de Indonesia, y el inspector general de la policía. Ni empresarios prominentes, ministros y ni siquiera el hijo del ex Presidente Susilo Bambang Yudhoyono fueron inmunes a la investigación. Creemos que aún queda mucho por hacer, dado que la aplicación de las leyes es débil y junto con la autonomía regional, la corrupción general continúa. Creemos que el Presidente Jokowi deberá seguir respaldando y fortaleciendo los esfuerzos de la KPK. Dado que reconoce que reducir la corrupción requerirá de un cambio en la forma de pensar, el Presidente Jokowi introducirá una revolución mental en el sistema educativo, en la que el énfasis desde temprana edad y en la escuela primaria estará en el desarrollo del carácter.

El tratamiento de las ineficiencias burocráticas deberá tomar varias formas. Estas incluyen la contratación de personas capaces y la implementación de un sistema de valoración del rendimiento basado en el mérito, incluidos indicadores de mayor responsabilidad y clave del rendimiento, así como visitas espontáneas de funcionarios ejecutivos, más sistemas en línea para mejorar la transparencia e imparcialidad, y la asignación de presupuesto basada en las prioridades objetivo.

La perspectiva de inversión

El mercado bursátil de Indonesia ha mostrado un rendimiento bastante bueno este año tras un sólido rendimiento en 2013, parte del cual ha estado ligado al optimismo de reforma con el nuevo régimen. El Presidente Jokowi es un cambio con respecto a todos los presidentes pasados desde que Indonesia logró su independencia en 1945. Por tanto, creemos que cierto grado de optimismo está justificado, aunque como mencionamos antes, no faltarán los obstáculos. Dado el rendimiento del mercado, es de hecho más costoso hoy que hace un año o dos. No obstante, no creemos que el mercado de Indonesia esté sobrevalorado todavía, siempre que el entorno macroeconómico se mantenga estable.

Encontramos posibles oportunidades de inversión en muchos sectores que se benefician de la actual demografía y de las reformas esperadas. Estos incluyen bancos, que prestan dinero a entidades corporativas de rápido crecimiento y ofrecen hipotecas, tarjetas de crédito y otros productos bancarios minoristas a consumidores, y a empresas en los sectores de consumo, recursos e infraestructura.

También creemos que hay margen para invertir en renta variable y aumentar su base nacional. Históricamente, Indonesia ha tenido tasas de interés y de inflación altas. Por tanto, muchos indonesios prefieren tener sus ahorros y depósitos en efectivo por los altos rendimientos, o invertirlos en propiedades para cubrirse contra la inflación. El hecho de que muchos indonesios hayan perdido dinero en el mercado bursátil durante la crisis asiática en 1997-1998 no ayudó a la percepción de la clase de activos de renta variable.  Pese a que los valores de renta variable pueden presentar volatilidad, creemos que será una clase de activos atractiva de mediano a largo plazo. Por ejemplo, en los últimos 10 años, el Jakarta Composite Index (JCI) ha registrado un rendimiento anual en dólares estadounidenses apenas por debajo del 20% anual.[6] Creemos que con más educación sobre inversiones, una comunidad inversionista más joven y un entorno de tasas de interés e inflación más bajas y estables, eventualmente habrá mayor interés en los valores de renta variable, así como en Indonesia, entre la comunidad de inversión mundial en general.

CFA® y Chartered Financial Analyst® son marcas registradas del CFA Institute.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones suponen riesgos, incluida una posible pérdida del capital. Los valores extranjeros implican riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro de las cuales los mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su menor liquidez y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos para apoyar a los mercados de valores. Como en general estos marcos están menos desarrollados en los mercados fronterizos, así como distintos factores, incluidos el creciente potencial para una volatilidad extrema de los precios, la falta de liquidez, las barreras comerciales y los controles de cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se incrementan en los mercados fronterizos.



[1] Fuente: El Banco Mundial, datos de 2013.

[2] Fuente: El Banco Mundial, PIB (actual en USD), datos de 2013.

[3] Fuente: McKinsey & Co., “The Evolving Indonesian Consumer (La evolución del consumidor indonesio)”, noviembre de 2013.

[4] Ibid.

[5] Fuente: El Banco Mundial, “Economic Premise (Premisa económica)”, marzo de 2014. Basado en datos de 2012.

[6] Fuente: Jakarta Stock Exchange Composite Index. Los índices no se administran y uno no puede invertir directamente en un índice. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

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