Aventuras de inversión en mercados emergentes

La ambiciosa agenda de la ASEAN

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La Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN, por sus siglas en inglés) es un ejemplo de cómo las economías mundiales más pequeñas pueden unirse para ejercer una mayor influencia dentro de la comunidad internacional y hacer escuchar su voz colectiva. La ASEAN está constituida por 10 miembros: Brunei, Camboya, Indonesia, Laos, Malasia, Myanmar, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam. Fundada originalmente en 1967 para fomentar la cooperación regional y para promover la paz, la ASEAN hoy tiene una ambiciosa agenda que incluye la aceleración del crecimiento económico, el comercio y los intereses regionales en las décadas venideras. He invitado a mi colega Dennis Lim a compartir algunas de sus opiniones sobre el avance en este tema, y sobre el potencial de inversión que vemos en la región.

Dennis Lim
Dennis Lim

Dennis Lim
Vicepresidente senior
Director ejecutivo senior
Grupo de Mercados Emergentes de Templeton

Creemos que la ASEAN tiene un gran potencial por varias razones. La región tiene una población de más de 620 millones de habitantes, pero a diferencia de las potencias económicas de Japón y China, que tienen una población colectiva mayor, las naciones de la ASEAN tienen una demografía más joven. Por ejemplo, la edad media de China es 37 y la de Japón 46, mientras que la edad media de los países Camboya y Filipinas de la ASEAN es 24.[1] Una población que envejece tiende a ejercer un mayor consumo de los recursos, con menos población en edad de trabajar para apoyar el crecimiento. Si combinamos esta población más joven con factores como el aumento del PBI per cápita que se ve en general en la región, y su progreso hacia las reformas y la cooperación colectiva, la atracción hacia estos mercados por parte de compañías multinacionales que ofrecen bienes y servicios al consumidor resulta obvia tanto para nosotros como para inversionistas como nosotros. Además, los salarios actualmente son más bajos en los países de la ASEAN que en el sur de China, por eso las empresas fabricantes se han mudado a Vietnam, Indonesia y otros lugares de la región. Cuando se combinan estas demografías favorables con el potencial de crecimiento de la región, se puede ver por qué vale la pena prestarle atención.   Creemos que el crecimiento económico de Asia tiene un buen potencial para incorporarse a la rentabilidad corporativa, generando mayores oportunidades de inversión.

Slide0La transición de Myanmar

Si bien nuestras inversiones se han focalizado en Tailandia, Indonesia, Malasia y Singapur, esperamos que Vietnam ingrese rápidamente dentro del radar dado que la amplitud y profundidad del mercado siguen mejorando. Lo mismo sucede con Filipinas. En un periodo de tiempo más largo, creemos que Myanmar, Camboya y Laos podrían ser igual de interesantes.

En noviembre, Myanmar albergó la cumbre ASEAN-India, que coincidió con la 25° cumbre de la ASEAN. Debemos recordar que Myanmar es la nación más occidental de la ASEAN y comparte una frontera con India, así que si las relaciones entre los dos lados siguen creciendo, Myanmar podría con el tiempo ser una puerta de acceso entre India y la ASEAN por tierra. El foco de la cumbre fue la futura liberalización para el crecimiento del comercio ASEAN-India, con un objetivo de US$100 mil millones para el 2015. Ya existen lazos importantes entre la ASEAN e India. Existen considerables poblaciones indias en varios países de la ASEAN, incluyendo a Singapur y Malasia. El comercio y las inversiones transfronterizas han crecido bruscamente en los últimos años, y a pesar de que hubo algunas diferencias por momentos, la cooperación con China también parece ser importante para la ASEAN. China le ha propuesto al Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (AIIB), considerado un rival para la financiación del Banco Mundial o del Banco de Desarrollo Asiático, incluir a miembros de la ASEAN.

Creemos que a un plazo más largo Myanmar tiene un tremendo potencial. Tiene una amplia gama de recursos naturales que aún no se han aprovechado al máximo, y estamos viendo inversiones extranjeras que surgen luego de que se levantaran las sanciones impuestas durante años. Por ejemplo, recientemente el país ha premiado con dos licencias de telecomunicaciones a operadores internacionales.  Como la economía de Myanmar está empezando desde una base baja, creemos que tiene el potencial de crecer rápidamente en los próximos años. Es probable que el camino sea largo y difícil, pero si el gobierno de Myanmar controla su proceso de transición correctamente, creemos que puede haber buenas oportunidades potenciales para los inversionistas. Desafortunadamente, no hay mercado de valores en Myanmar en este momento, por eso tenemos que invertir de forma indirecta, por ejemplo, a través de compañías cotizadas en Tailandia.

Tenemos confianza en las perspectivas a largo plazo del mercado tailandés. Notamos que, a pesar de haber sufrido un tsunami, serias inundaciones del monzón, inestabilidad política crónica y una importante crisis financiera desde el 2002, el mercado tailandés ha mantenido una sólida tendencia alcista a largo plazo, que en nuestra opinión, demuestra la resistencia de la gente de Tailandia y de su economía. El país también será un miembro clave de la Comunidad Económica de la ASEAN (AEC), que se espera entre en vigencia en el 2015 y genere un mercado único de 10 naciones del Sudeste Asiático. Creemos que este esfuerzo podría generar importantes beneficios a largo plazo.

Slide1Luchar contra las políticas mundiales del Banco Central  

En los Estados Unidos, la expectativa de aumentar las tasas de interés es algo a lo que los participantes del mercado probablemente se tendrán que enfrentar de cara al futuro. La forma en la que los países de la ASEAN soportan el impacto de los ajustes de la Reserva Federal (Fed) depende potencialmente de cuán rápido y cuánto aumenten las tasas.  Los mercados financieros actualmente están repletos de liquidez, y aún queda por ver el aumento de las tasas de inflación y de interés de forma significativa a escala mundial. Es posible que la mayoría de los inversionistas conozcan las actividades de la Fed y del Banco Central Europeo (ECB), pero quizás se hable menos del hecho de que el Banco Popular de China (PBOC) tiene un balance general aún más grande que el de la Fed. Si se combinan los balances generales de la Fed, el BCE, el PBOC y el Banco de Japón (BOJ), sus activos combinados a finales del 2013 fueron de más de US$14 billones, lo que es casi el tamaño de la economía estadounidense.[2] Sabemos que el BOJ y el PBOC continúan imprimiendo dinero; el BOJ acaba de anunciar un paquete de ¥80 billones (aproximadamente US$720 mil millones). La mayor parte del impacto de las políticas del banco central en los países de la ASEAN probablemente dependa de cuán rápido regresen las economías globales a la normalidad. Cuando vemos que el crecimiento del PBI comienza a aumentar en Europa, Japón y los Estados Unidos, y las preocupaciones sobre un aterrizaje forzoso se disipan en China, creemos que ese sería el momento en el que las tasas de interés empiecen a aumentar a nivel mundial.

Slide2Malasia e Indonesia: ¿Menos subsidios?

Malasia actualmente está atravesando un déficit fiscal debido al sistema de subsidios que ha mantenido. El partido gobernante, que ha gobernado el país desde que ganó su independencia hace más de 50 años, se ha enfrentado a grandes desafíos de la oposición en las últimas elecciones, lo que le ha dificultado al gobierno retrotraer esos subsidios. Ahora estamos viendo cómo esto sucede de forma gradual; el gobierno anunció recientemente que a partir de diciembre el costo de un octanaje popular de gasolina y diesel se basará en un sistema de flotación controlado. Este movimiento podría ayudar a mejorar las finanzas públicas de cara al futuro.

Los subsidios también han sido un problema para Indonesia; el gobierno elegido recientemente bajo el mando del presidente Joko Widodo ha empezado a abordar los subsidios, y recientemente aumentó los precios de la gasolina y el diesel un 30%. (Más información sobre Indonesia en una publicación anterior, “Optimismo Indonesio”)

Creemos que el gran desarrollo en el horizonte de los siguientes tres a cinco años en el Sudeste Asiático es la AEC, que presentará un mercado común que espera tener 600 millones de personas y un PBI combinado de casi US$2 billones.[3] Se espera que la AEC tenga las siguientes características clave: (a) un mercado y base de producción exclusiva, (b) una región económica altamente competitiva, (c) una región de desarrollo económico equitativo y (d) una región totalmente integrada dentro de la economía mundial.[4] Creemos que el hecho de que todos los países tendrán que trabajar para obtener una visión colectiva y un espíritu cooperativo cuando la AEC se una, debería reforzar su sociedad y, es de esperar, mejorar la vida de las personas. Malasia tomará el timón como presidente de la ASEAN en 2015 y ayudará a formular una hoja de ruta de 10 años para la comunidad desde el 2016 hasta el 2025. El tema que ha elegido para el próximo año realmente parece afianzar esta idea: “Una ASEAN centrada en las personas”.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones suponen riesgos, incluida una posible pérdida del capital. Los valores extranjeros implican riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro de las cuales los mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su menor liquidez y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos para apoyar a los mercados de valores. Como en general estos marcos están menos desarrollados en los mercados fronterizos, así como distintos factores, incluidos el creciente potencial para una volatilidad extrema de los precios, la falta de liquidez, las barreras comerciales y los controles de cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se incrementan en los mercados fronterizos.



[1] Fuente: CIA World Factbook, estimación de 2014.

[2] Fuentes: Banco Central Europeo, Reserva Federal de los EE. UU., Banco de Japón, Banco Popular de China, al 2013.

[3] Fuente: Foro Económico Mundial.

[4] Fuente: Libro de Datos de la Comunidad Económica ASEAN. Jakarta: Secretariado de la ASEAN, febrero de 2011.

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