Aventuras de inversión en mercados emergentes

Estado de mercados emergentes: Todo sobre aquellos Bancos [Centrales]

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Esta primavera mis viajes me llevaron a Europa, donde tuve el placer de conversar con mis colegas, clientes y empresas en la región que se encuentran dentro del radar de nuestro equipo. Volveré a Londres para la “Conferencia de Inversiones Franklin Templeton Londres 2015”, cuyo tema es: “Investing for What’s Next™: A Roadmap for Active Investors” (Invertir para el futuro: hoja de ruta para inversionistas activos). Sin dudas, en Franklin Templeton defendemos el valor de una gestión activa, y en el Grupo de Mercados Emergentes de Templeton somos muy activos en nuestros viajes alrededor del mundo en busca de posibles oportunidades de inversión. En la conferencia, compartiré algunos temas clave que opino dan forma a los mercados emergentes en la actualidad, pero aquí va un pequeño adelanto.

Perspectiva de los mercados emergentes

Este año, el tema principal de los mercados globales podría ser: “Todo sobre aquellos Bancos [Centrales]”, dado que las divergencias en política monetaria han mantenido en alerta a los inversionistas y han aumentado la volatilidad del mercado. Un tema secundario podría ser “Todo sobre aquellos barriles [de petróleo]”, puesto que los analistas del mercado ponderan el posible impacto en las diversas economías de una prolongada caída del precio del petróleo o de un aumento de precios.

Pese a que el desempeño de los mercados individuales ha variado, los mercados emergentes en general han superado a los mercados desarrollados en los primeros cuatro meses de este año1, ya que al parecer la Reserva Federal de los EE.UU. (Fed) no tenía prisa en aumentar las tasas de interés y el impacto de la baja en los precios del petróleo fue visto en general de forma positiva por las principales economías de mercados emergentes, China e India. La disminución de los precios del petróleo ayudó también a estimular las iniciativas de reforma en algunos mercados emergentes, incluida la eliminación de los subsidios. Los mercados anticipan que la Fed comenzará a incrementar las tasas de interés más adelante en el año, pero la mayoría de los otros bancos centrales mundiales se mantienen en un estado de flexibilización, incluidos el Banco Popular de China, el Banco de Japón y el Banco Central Europeo, mediante programas masivos de flexibilización cuantitativa.

Ciertamente la reactivación de la inflación y el crecimiento económico en Europa a través de la flexibilización cuantitativa es el tema del día entre los inversionistas europeos. No obstante, desde mi perspectiva, los bancos simplemente no otorgan suficientes préstamos (como se puede ver en el gráfico de la relación préstamo-depósito en la zona euro a continuación), y la gente no gasta lo suficiente. En mi opinión todavía hay dinero esperando a ser invertido en todo el mundo, dinero que podría continuar alimentando a los mercados de renta variable mundiales, aún mientras se espera que la Fed comience a aumentar las tasas de interés en los EE.UU.

Slide1Sin apuro para el aumento de tasas

A nuestro parecer, muchas de las herramientas tecnológicas modernas que hemos adoptado sin reparos (aplicaciones para teléfonos móviles, sitios de comercio electrónico, etc.) han incrementado la competencia y la presión en la fijación de precios, lo que ha mantenido la inflación a raya en muchas áreas de la economía. Es difícil para un banco central (por ejemplo, para la Fed de los EE.UU.) justificar una suba en las tasas de interés cuando el crecimiento de la economía no se ve sobrecalentado y no hay signos de inflación. No puedo predecir cuándo la Fed comenzará a incrementar las tasas de interés, pero parece que el Banco Central de los EE.UU. no tiene prisa en actuar de manera agresiva y que los aumentos de las tasas de interés serán graduales y medidos. Sin que exista una amenaza inflacionaria importante, no creo que la Fed quiera que el dólar se fortalezca demasiado, ya que esto podría tener un impacto negativo en las empresas orientadas a la exportación, algo de lo que ya hemos tenido evidencia durante la última temporada de ganancias corporativas en los EE.UU. No obstante, los mercados tenderán a reaccionar cuando la Fed actúe, por lo cual somos precavidos y nos anticipamos a planificar ante una volatilidad venidera.

Al adentrarnos en el segundo trimestre de 2015 y más allá, el complejo entorno mundial nos parece ampliamente favorable para los mercados emergentes. Los mercados desarrollados ofrecen un contraste entre las tendencias de crecimiento sólidas en los EE.UU. y las continuas iniciativas tanto en Europa como en Japón para animar a las economías rezagadas mediante una flexibilización cuantitativa agresiva y divisas devaluadas.

Vientos en contra para los mercados emergentes

Dentro de los propios mercados emergentes, las tendencias de crecimiento económico todavía sólidas, las amplias medidas de reforma y los beneficios de la baja de los precios del petróleo favorecen a los mercados de renta variable, sumado a los constantes incentivos de las influencias demográficas, la transferencia de tecnología y los niveles de deuda generalmente bajos. Desde nuestro punto de vista, la dirección de la política en la mayor parte de Asia se muestra fuertemente favorable para el crecimiento económico.

Las autoridades chinas continúan con un programa importante de reformas lanzado a fines de 2013. En India, el Primer Ministro Narendra Modi está comenzando a introducir ambiciosas medidas de reforma, cumpliendo con lo que prometió antes de ser electo. Se están desarrollando cambios estructurales positivos en muchos otros mercados de la región, y las iniciativas de libre comercio, principalmente la planificada Comunidad Económica de la ASEAN (ASEAN Economic Community) y la Asociación Transpacífico, podrían proporcionar un impulso extra al crecimiento.

En Latinoamérica, la difícil situación actual de Brasil podría estar sembrando las semillas de la recuperación dado que la devaluación cambiaria impulsa la competitividad, y las iniciativas para erradicar la corrupción podrían llevar a una mejor gobernanza económica y corporativa con el paso del tiempo. Las medidas de reforma en México y en otros lugares podrían también comenzar a respaldar el rendimiento del mercado. Los mercados emergentes de Europa Central y Turquía podrían beneficiarse de la recuperación económica en la zona euro, lo que podría también aliviar las presiones económicas sobre Grecia. Mientras tanto, la atenuación de las tensiones en Ucrania podría permitir que los inversionistas pongan su atención en los atractivos activos y las bajas valoraciones disponibles en el mercado ruso.

Los países de mercados emergentes y fronterizos incluyen algunas de las economías más vibrantes y de rápido crecimiento en el mundo.Si bien se ha analizado la baja en las reservas de divisas, creo que siguen estando en buenas condiciones. Las calificaciones de la deuda también están progresando, ya que ha habido más mejoras en las economías de mercados emergentes que en los mercados desarrollados.2

Asimismo, el clima de tasas de interés para los inversionistas es atractivo en los mercados emergentes, muchos de los cuales están tomando ventaja de la baja en los precios de la energía para reformar sus economías, incluida la eliminación de subsidios antes mencionada. Por supuesto, el impacto de los precios del petróleo perjudicará a algunas economías y ayudará a otras, ya que algunas son importadoras netas y otras exportadoras netas. Al examinar la demanda de petróleo a nivel mundial, no creemos que su precio se mantenga bajo en el largo plazo.

Encontrar valor en los mercados emergentes

Pese a que la volatilidad puede ocasionar problemas a muchos inversionistas, nosotros podemos verla como una oportunidad para seleccionar acciones a precios atractivos de empresas que consideramos de alta calidad. A nuestro parecer, las acciones en muchos mercados emergentes ahora están infravaloradas (basándonos en los valores precio-ganancias y precio-valor contable3), y creemos que aún hay dinero en movimiento en tanto los bancos centrales de todo el mundo amplían sus balances.

Además, el mercado de ofertas públicas iniciales (OPI) y emisiones secundarias se ha mantenido saludable en los mercados emergentes y ha ampliado el potencial de oportunidades; más del 30% de todas las OPI a nivel mundial en los últimos 10 años proviene de los mercados emergentes.4

También creemos que el crecimiento de la tecnología en los mercados emergentes fomentará nuevas oportunidades de inversión. Una cantidad cada vez mayor de personas, incluidas aquellas en economías de mercados emergentes, están cambiando sus laptops por teléfonos inteligentes, y pueden verse grandes ventas de estos productos en los mercados emergentes, en particular en China e India.

Slide0Lógicamente, siempre habrá desafíos. Y a veces puede ser bastante difícil soportar períodos de incertidumbre. Pero como John Templeton dijo una vez: “La inversión exitosa no es tarea fácil. Requiere de una mente abierta, un estudio continuo y un juicio crítico”.

Los comentarios, las opiniones y los análisis del Dr. Mobius constituyen su opinión personal, son para fines informativos e interés general solamente, y no deben considerarse asesoramiento para inversión individual ni recomendaciones ni invitaciones para comprar, vender o mantener cualquier título o adoptar cualquier estrategia de inversión. Tampoco constituyen asesoramiento legal o fiscal. La información brindada en este material representa información hasta la fecha de publicación y puede cambiar sin aviso. Esta tampoco pretende ser un análisis completo de cada hecho material sobre cualquier país, mercado regional o inversión.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgo, incluso de pérdida del capital invertido. Los valores extranjeros implican riesgos especiales, entre ellos fluctuaciones de la moneda e incertidumbres económicas y políticas. La inversión en mercados emergentes, de los cuales los mercados fronterizos son una subcategoría, implican riesgos aún más elevados en relación a los mismos factores, además de aquellos asociados con estos mercados de menor tamaño, menor liquidez y falta de estabilidad en el marco legal, político, empresarial y social que sostengan los mercados de valores. Dado que estos marcos por lo general son menos avanzados en los mercados fronterizos, así como también existen diversos factores como el aumento del potencial de extrema volatilidad de los precios, la iliquidez, las barreas comerciales y los controles de intercambio, los riesgos asociados a los mercados emergentes se magnifican en los mercados fronterizos.

1. Fuente: MSCI Emerging Markets Index, MSCI World Index, en lo que va del año hasta abril de 2015. Los índices no se administran y no se puede invertir directamente en un índice. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

2. Fuentes: S&P, Moody’s, Bloomberg. Últimos datos disponibles, al 31/10/2013. Los mercados emergentes están representados por el índice MSCI Emerging Markets Index; los mercados desarrollados están representados por el Índice MSCI World Index. Los índices no se administran y uno no puede invertir directamente en un índice. Consulte franklintempletondatasources.com para obtener más información sobre el proveedor de datos.

3. Fuentes: MSCI World vs MSCI Emerging Markets Index a fines de abril de 2015. Consulte www.franklintempletondatasources.com para obtener más información sobre el proveedor de datos.

4. Fuente: Dealogic.

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