Aventuras de inversión en mercados emergentes

Construcción de corredores hacia el futuro en Pakistán

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Pakistán es el ejemplo de un país que muchos inversionistas han eludido debido a las noticias y percepciones negativas, pero nuestra impresión es que a menudo las cosas no son tan sensacionalistas como parecen. Sabemos que hemos identificado empresas bien administradas en las que invertir. También creemos que Pakistán atraerá mayor interés de los inversionistas en los próximos años por una serie de razones.

Si bien Pakistán está actualmente clasificado como mercado fronterizo, el proveedor de índices MSCI anunció en junio que consideraría sumar el MSCI Pakistán Index a la lista de revisión para su potencial reclasificación al estatus de mercado emergente como parte de la Revisión de clasificación de mercados anual de 2016.[1] Nuestro enfoque de inversión es acción por acción, por lo que en términos de nuestro proceso de inversión, no prestamos demasiada atención a este tipo de cambios en los índices. No obstante, a los ojos de los inversionistas globales, este posible cambio podría centrar una mayor atención en Pakistán, y atraer así más flujos de activos internacionales. Por otra parte, la consideración de una actualización del estatus ratifica las iniciativas constantes del gobierno y el potencial que observamos en el país.

Hemos estado invirtiendo en Pakistán por varios años, y lo consideramos un destino de inversión con valoraciones atractivas que suele ser pasado por alto debido a la percepción macroeconómica negativa. Pakistán se ha beneficiado debido a una mejora en las perspectivas de crecimiento, las iniciativas constantes para lograr la consolidación fiscal, el progreso continuo en la implementación de reformas estructurales en virtud del programa del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el apoyo constante de sus socios regionales.

Cooperación entre China y Pakistán

China y Pakistán recientemente firmaron acuerdos de comercio, energía e infraestructura por un valor de 28 mil millones de USD como parte de un plan de 46 mil millones de USD con el objeto de establecer el Corredor Económico China-Pakistán (CPEC), una combinación de iniciativas y proyectos de cooperación que incluyen conectividad, infraestructura de redes de información, energía, industrias y parques industriales, desarrollo agropecuario y lucha contra la pobreza, turismo y cooperación financiera.[2] Los proyectos de infraestructura asociados con el CPEC, incluido el desarrollo de un puerto de gran calado que ofrece acceso directo al Océano Índico y más allá, deberían fortalecer el comercio y las inversiones en la región. China y Pakistán mantienen una asociación amistosa, y funcionarios de China han apodado al CPEC como el proyecto insignia de la iniciativa más amplia “Un cinturón, una carretera”, un ambicioso plan para extender las conexiones del mercado de China con el resto del mundo.

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El anuncio de estos proyectos de amplio alcance y la posibilidad de que Pakistán ascienda a la condición de mercado emergente han estabilizado la economía pakistaní y contribuyeron a generar ganancias en el mercado bursátil de Pakistán en los últimos años.

El mercado bursátil pakistaní ha sido uno de los mercados de mejor rendimiento en los últimos cinco años (que finalizaron en junio de 2015).[3] El MSCI Pakistan Index ha aumentado más del doble y ha obtenido un rendimiento del 129% durante ese plazo, comparado con un rendimiento del 45% registrado en el MSCI Frontier Index y un aumento del 22% en el MSCI Emerging Markets Index en términos de dólares estadounidenses.[4] En nuestra opinión, a pesar de este sólido rendimiento, las valoraciones de las acciones pakistaníes siguen siendo relativamente atractivas. A fines de junio de 2015, la relación precio-beneficio en retrospectiva del MSCI Pakistan Index fue de 10 veces, frente a 11 veces para el MSCI Frontier Index y 14 veces para el MSCI Emerging Markets Index.[5]

Mejora en los fundamentales y lucha contra el terrorismo

El entorno macroeconómico del país ha mejorado en los últimos años. Hace pocos meses, la moderación de la inflación permitió al banco central de Pakistán recortar su tasa de interés de referencia a su nivel más bajo en 42 años. El FMI actualmente pronostica un crecimiento del producto interno bruto en Pakistán del 4,3% este año y del 4,7% en 2016, a partir del 2,6% en 2010.[6] La situación fiscal ha ido mejorando, respaldada por desembolsos multilaterales en los últimos años, así como también por una reciente emisión internacional de Sukuk.[7] Más recientemente, la caída en los precios del petróleo ha mejorado la balanza comercial del país, si bien las exportaciones se vieron afectadas por un descenso en los precios del algodón y una rupia más fuerte.

En otros ámbitos, creemos que las iniciativas gubernamentales respecto del control de gastos y las desinversiones han sido positivas, pero el gobierno deberá seguir comprometido con el programa de reforma económica y estructural. Para los inversionistas extranjeros, las mayores preocupaciones son la seguridad y la estabilidad política. Se generó una iniciativa anti-terrorismo interna a raíz del trágico incidente en Peshawar en diciembre de 2014, cuyas víctimas fueron niños de una escuela. Creemos que estos esfuerzos deben mantenerse en el largo plazo para crear un mejor clima de seguridad para las empresas y la sociedad en general. En el entorno político, las demoras en la implementación de las reformas o el deterioro de la situación política o de la seguridad podrían afectar negativamente el desarrollo macroeconómico y la situación fiscal del país, desalentar la inversión y debilitar la confianza del inversionista.

Desde el punto de vista comercial, la situación energética es otra área de preocupación y también de oportunidad. Deben acelerarse las reformas del sector energético, incluidas las inversiones de capital en cada aspecto de la energía eléctrica: generación, distribución y transmisión. Las revisiones de las tarifas eléctricas y la reducción de subsidios a la electricidad parecen ser medidas positivas. Lógicamente, estas reformas pueden implementarse más fácilmente ahora que los precios del petróleo y el gas han estado disminuyendo. Creemos que es el momento ideal para que Pakistán implemente reformas que posicionarán al suministro de energía eléctrica sobre una base financiera más sólida, lo que permitiría brindar el suministro adecuado a un precio razonable para las empresas locales que necesitan ser competitivas a nivel mundial.

A pesar de una serie de desafíos constantes, encontramos muchas razones para augurar un futuro más brillante para Pakistán.

Los comentarios, las opiniones y los análisis de Mark Mobius constituyen opiniones personales, son para fines informativos e interés general solamente, y no deben considerarse asesoramiento individual para inversión ni recomendaciones ni invitaciones para comprar, vender o mantener cualquier título o adoptar cualquier estrategia de inversión.  Tampoco constituyen asesoramiento legal o fiscal. La información brindada en este material representa información hasta la fecha de publicación y puede cambiar sin aviso. Esta tampoco pretende ser un análisis completo de cada hecho material sobre cualquier país, mercado regional o inversión.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgo, incluso de pérdida del capital invertido. Los valores extranjeros implican riesgos especiales, entre ellos fluctuaciones de la moneda e incertidumbres económicas y políticas. La inversión en mercados emergentes, de los cuales los mercados fronterizos son una subcategoría, implican riesgos aún más elevados en relación a los mismos factores, además de aquellos asociados con estos mercados de menor tamaño, menor liquidez y falta de estabilidad en el marco legal, político, empresarial y social que sostengan los mercados de valores. Dado que estos marcos por lo general son menos avanzados en los mercados fronterizos, así como también existen diversos factores como el aumento del potencial de extrema volatilidad de los precios, la iliquidez, las barreas comerciales y los controles de intercambio, los riesgos asociados a los mercados emergentes se magnifican en los mercados fronterizos.

[1] Fuente: MSCI, “Result of MSCI 2015 Reclassification Review” (Resultado de la Revisión de reclasificación de MSCI de 2015), 9 de junio 2015.

[2] Fuente: Ministerio de Planificación, Desarrollo y Reforma, Gobierno de Pakistán.

[3] Fuente: MSCI. Los índices no se administran y no se puede invertir directamente en un índice. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Visite www.franklintempletondatasources.com para obtener información adicional sobre el proveedor de datos.

[4] Ibid.

[5]  La relación precio-beneficio (P/E) es la relación que se da entre el precio actual de mercado de una acción de una empresa dividido por sus beneficios por acción.

[6] Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial del FMI, abril de 2015. No se asegura la realización de ningún pronóstico.

[7] Los Sukuk son certificados financieros islámicos similares a los bonos de los mercados financieros occidentales que cumplen con la ley religiosa islámica (Sharia).

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