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En el primer artículo de esta serie , analizamos cómo los mercados emergentes han aprendido de las crisis anteriores a fortalecer sus economías y mejorar su resiliencia. Parte de esta resiliencia proviene de un cambio en los factores de crecimiento de muchos países, los cuales se han diversificado en servicios, tecnología y consumo nacional.
2.ª nueva realidad: las economías de los mercados emergentes se han diversificado y el consumo y la tecnología ofrecen factores de crecimiento seculares.
En comparación con hace 30 años, las economías de los mercados emergentes son bastante diferentes.
Aunque algunas economías emergentes tienen claramente unos fundamentos comprometidos que quizás desvían las percepciones generales durante los períodos de crisis, creemos que los fundamentos de los mercados emergentes siguen siendo, en general, sólidos.
Las economías emergentes han sufrido una transformación. Aunque muchos inversores consideraban que los mercados emergentes estaban vinculados a los altibajos de las materias primas, la clase de activos está ahora mucho más diversificada. Actualmente, el aumento del consumo nacional y la tecnología son factores más importantes para el crecimiento económico de muchos países emergentes que las exportaciones de materias primas.
Diversificación económica
Antes, las economías de los mercados emergentes dependían en buena parte de las exportaciones a bajo coste de recursos naturales a los mercados desarrollados. Hoy en día, se benefician tanto de los factores de crecimiento internos como externos.
Muchos mercados emergentes se basan principalmente en factores internos, incluidas grandes economías como la de China o la de Brasil. Gran parte de las exportaciones también tienen lugar entre los mercados emergentes, frente a la exportación a mercados desarrollados.
El enfoque en una sola materia prima ha pasado a centrarse en el consumo de los mercados emergentes
La situación de los mercados emergentes ha pasado de una estrategia centrada en las materias primas a una centrada en el consumo y los factores de crecimiento nacionales. Por ejemplo, la economía china se está reajustando y el consumo nacional es el factor clave del crecimiento económico, pues representó el 76 % del producto interior bruto en 2018, por encima del 44 % de hace una década1.
El consumo ha desempeñado una función muy importante en el impulso de las economías emergentes. Observamos una tendencia de penetración, un aumento del consumo de bienes y servicios, así como una inclinación hacia los productos prémium, lo cual representa un incremento de la demanda de bienes y servicios de mayor calidad entre la creciente clase media. Aunque la COVID-19 podría suponer una reducción del gasto discrecional a corto plazo, los factores seculares, como los datos demográficos favorables, el aumento de los ingresos y la urbanización, siguen estando prácticamente intactos.
En nuestra opinión, las economías emergentes podrían salir finalmente de la crisis siendo más fuertes, ya que se implementan nuevas tecnologías durante la crisis y estas siguen siendo fundamentales posteriormente.
En épocas de crisis, las empresas tienden a adaptarse en consecuencia, y apuestan por la tecnología de manera mucho más rápida. Esto es lo que hemos observado en los últimos meses: muchas empresas han pasado del modelo tradicional al modelo en línea. La educación es un buen ejemplo de ello: las escuelas han apostado por el uso de tecnologías en línea para ofrecer una plataforma de aprendizaje a los estudiantes. Las empresas de comercio electrónico, internet y software se están beneficiando del aumento de las actividades en línea. La aceleración del uso y la penetración de internet seguirán impulsando el crecimiento en la nube y otra arquitectura de redes, con lo que aumentará la demanda de servidores y otros dispositivos que utilizan mucha memoria.
En el siguiente gráfico se muestra cómo las acciones de la «nueva economía», entre las que se incluyen los bienes básicos de consumo, el consumo discrecional, la tecnología de la información y las comunicaciones, tienen una ponderación porcentual mayor en el MSCI Emerging Markets Index que las acciones de la «vieja economía», entre las que se incluyen el sector industrial, el de los materiales y el energético.
Escalada en la cadena de valor
El continuo desarrollo tecnológico que observamos es un factor de crecimiento nacional adicional y, de hecho, un factor de crecimiento mundial. Existen pruebas de que la cuota de los mercados emergentes de exportaciones globales con un elevado valor añadido ha aumentado de manera radical desde el comienzo del siglo XXI, y China y Corea del Sur son los principales ejemplos.
Actualmente, los mercados emergentes, que al principio obtuvieron buenos resultados económicos gracias a la producción de bienes de bajo valor, han puesto sus miras en otros puntos más altos en la cadena de valor. Hoy en día, muchos mercados emergentes son agentes consolidados y fundamentales para las cadenas de suministro mundiales, debido a los gastos de mano de obra competitivos y las continuas inversiones en investigación y desarrollo. Samsung Electronics, que pasó a ser el mayor fabricante de tarjetas de memoria del mundo, es solo un ejemplo.
En nuestra opinión, es probable que la pandemia de coronavirus cambie la forma en la que las empresas perciben la logística de las cadenas de suministro en el futuro. Creemos que las economías emergentes podrían beneficiarse de una mayor diversificación en la cadena de suministro.
Muchos consumidores y empresas deberán preguntarse hasta qué punto están dispuestos a pagar una prima por la seguridad de suministro de bienes principales. Esto implica que las empresas buscarán diversificar sus cadenas de suministro, y no solo se centrarán en buscar lo más barato, sino en ofrecer la mayor seguridad de suministro.
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¿Cuáles son los riesgos?
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1. Instituto Nacional de Estadística de China, agosto de 2019.