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Las acciones de los bancos de todo el mundo se debilitaron a medida que la actividad económica se desmoronó debido a la pandemia de COVID-19. Las expectativas relativas a la ralentización del crecimiento de los préstamos, la caída de los márgenes y el aumento de las deudas incobrables han minado las previsiones de ganancias a corto plazo. Muchos países también han pedido a los bancos que ayuden a los prestatarios a través de medidas como moratorias de préstamos, con las que se interrumpen las amortizaciones, y muchas otras. Como es comprensible, los bancos han pasado a ser objeto de un mayor escrutinio durante este período.
Las acciones de los bancos brasileños también se han corregido de manera pronunciada. No cabe duda de que la pandemia afectará a sus negocios a corto plazo. Sin embargo, creemos que la caída de las acciones de los bancos ha sido excesiva y vemos pocas probabilidades de que se produzca una crisis bancaria sistémica en Brasil. En nuestra opinión, determinados bancos brasileños con fundamentos sólidos deberían salir con una posición superior a la de sus competidores en la esfera de la tecnología financiera, todavía sin probar, los cuales podrían tener dificultades a la hora de mantenerse a flote.
En general, los bancos brasileños estaban en buenas condiciones antes de la pandemia
Los bancos de Brasil, por lo general, entraron en este difícil período con una capitalización mejor que durante la anterior crisis que afrontó el país. La recesión nacional que tuvo lugar hace cinco o seis años los llevó a eliminar el riesgo de sus balances. Las empresas y los consumidores también evitaron los préstamos excesivos, ya que la economía seguía a medio gas. En vista de esos ajustes anteriores, creemos que los bancos brasileños están, en líneas generales, en buenas condiciones para soportar la incertidumbre actual.
Antes de la pandemia, la posible perturbación de los nuevos competidores del sector de la tecnología financiera había socavado el sentimiento de los inversionistas hacia los bancos brasileños. Los generosos fondos de los inversionistas tecnológicos promovieron el auge de la tecnología financiera en Brasil y permitieron a muchas empresas emergentes competir por usuarios con modelos de negocio de cero comisiones o comisiones bajas. Los organismos reguladores también redujeron las barreras operativas para que las empresas de tecnología financiera compitieran con los bancos establecidos. Uno de los principales rivales es el banco digital Nubank, que causó revuelo con su tarjeta de crédito basada en una aplicación, con tipos de interés más bajos y sin comisiones anuales, así como XP, una intermediaria financiera en línea. Se mantendrá cierta competencia de nicho, pero consideramos que hay mucho margen de crecimiento en todo este ámbito. Sigue habiendo una penetración muy escasa en sectores clave, por ejemplo, las hipotecas, con solo un 9 % del producto interior bruto en préstamos de ese segmento, en comparación con las cifras de Estados Unidos o Reino Unido, superiores al 70 %. Los balances sólidos que permiten aumentar el apalancamiento y el acceso y la confianza del cliente son ventajas clave para los grandes bancos. Si bien los recién llegados esperan con interés la iniciativa de banca abierta, que proporcionará acceso a los datos crediticios de los clientes, la confianza seguirá constituyendo una ventaja importante. Un ejemplo de ello es la aceleración del crecimiento de XP una vez que Itaú pasó a formar parte de los principales accionistas.
Agitación bancaria
Sin embargo, vemos que el brote de COVID-19 está sacudiendo a gran parte de la competencia en el sector de la tecnología financiera. La actividad mundial de financiación se ha ralentizado, ya que los inversionistas conservan el efectivo. Muchas empresas del sector de la tecnología financiera con unos índices elevados de consumo de efectivo, debido a que renuncian a los ingresos por comisiones, sumado a unas franquicias de depósito débiles y a unas capitalizaciones reducidas, nos parecen insostenibles en este entorno. Las empresas del nicho de la tecnología financiera que tratan de evolucionar hacia bancos de pleno servicio también podrían enfrentarse a dificultades: la escala importa en el sector bancario de Brasil, que hace frente a unas cargas reguladoras y tributarias elevadas.
En cambio, esperamos que los bancos consolidados líderes del mercado con bases de depósito sólidas y posiciones de capital contundentes capeen este período complicado, al igual que lidiaron con crisis anteriores. También es probable que la banca minorista establecida que recibe las nóminas regulares de sus clientes se beneficie especialmente de los depósitos y las relaciones con los clientes leales.
Por ejemplo, las propias inversiones de Itaú Unibanco en digitalización le permitieron adaptarse correctamente a medida que la pandemia alteró las operaciones en sus sucursales físicas.
Impulso de la penetración de los bancos
La pandemia también podría tener la consecuencia imprevista de impulsar la penetración bancaria en Brasil. El desembolso de ayudas financieras de emergencia por parte del gobierno a través de los bancos ha obligado a muchas personas que antes «no tenían banco» a abrir cuentas. Este grupo de clientes nuevos podría impulsar una nueva oleada de demanda de servicios financieros en el futuro.
Cuando finalmente pase el brote, esperamos que los bancos de calidad reanuden el crecimiento secular. La penetración del crédito en Brasil está muy lejos de la de otros mercados, lo que apunta hacia un margen de subida en los próximos años. El Banco Central de Brasil también ha bajado su tipo de interés oficial a un mínimo histórico, lo que reduce el coste de la renegociación o reestructuración de los préstamos y podría ser un catalizador para el crecimiento del crédito a más largo plazo.
Nuestra convicción a largo plazo sigue siendo optimista para determinados bancos brasileños en los que vemos unos fundamentos sólidos, una mejora de las posiciones competitivas y posibles beneficios de los motores del crecimiento estructural. En este contexto, estamos encontrando valoraciones atractivas y seguiremos vigilando muy de cerca los avances.
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