Las preocupaciones con respecto a la reflación hicieron que disminuyese el optimismo de los inversores en febrero

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Tres cuestiones sobre las que reflexionamos hoy    

1. En nuestra opinión, la fortaleza de la recuperación económica de China es incomparable. La habilidad y la velocidad con que las autoridades afrontaron la pandemia de COVID-19 dio lugar a una recuperación en forma de V que consideramos un buen presagio de la continua fortaleza que caracterizará al año que tenemos por delante. Es probable que la política económica de China se concentre en la normalización a lo largo de 2021, mediante los mecanismos monetarios, fiscales o reguladores. Además, creemos que la profundidad y la amplitud de las oportunidades de inversión que ofrece el mercado de renta variable chino han crecido exponencialmente. La digitalización, la adopción de la tecnología y la mayor consolidación en determinados sectores deberían promover las oportunidades a largo plazo que se están gestando desde hace tiempo en China. Recientemente, el compromiso del gobierno de lograr la neutralidad en las emisiones de carbono para 2060 podría generar oportunidades interesantes en el ámbito de las energías renovables, así como en el sector de los vehículos eléctricos. La trayectoria de las empresas que han aprovechado la tecnología para crear plataformas en línea a partir de los negocios físicos tradicionales ha sintetizado algunas iniciativas del gobierno chino, que pretenden alcanzar objetivos que van desde una reducción de los costes de transacción hasta llegar a sectores de la sociedad que antes no tenían acceso a los bienes y servicios. En el futuro, el concepto de digitalización irá más allá del sector consumo en lo que se refiere a cómo entendemos la tecnología de la quinta generación (5G), pues creemos que podría resultar muy favorable para que otros sectores aprovechen esta oportunidad, en particular el sector industrial.
2. El presupuesto nacional de la India se centró principalmente en la infraestructura y la fabricación para atraer capital y aumentar el crecimiento sostenible a largo plazo. El hincapié en el desarrollo de infraestructura debería favorecer a los sectores de la construcción, la infraestructura y el cemento, mientras que los planes de aumentar los límites de inversión extranjera directa en aseguradoras son un buen presagio para ese sector. La reactivación del crecimiento del producto interior bruto (PIB), junto con el impulso del crecimiento industrial y la infraestructura, así como el positivo entorno de los tipos de interés, podrían favorecer el crecimiento de los préstamos, lo cual podría beneficiar a los bancos con una importante actividad de préstamos corporativos. Aunque ha habido una falta de catalizadores directos a corto plazo en el sector del consumo, creemos que cuando el crecimiento del PIB impulsado por la inversión aumente también lo harán los ingresos disponibles, lo que a su vez impulsará el consumo nacional. Asimismo, mantenemos una postura positiva con respecto a las tendencias de consumo seculares y creemos que las empresas bien posicionadas del sector podrían aprovechar sus ventajas competitivas para fortalecer su cuota de mercado en sectores en consolidación. En general, esperamos que la recuperación económica de la India continúe a lo largo de 2021, a medida que la actividad económica alcance poco a poco los niveles anteriores a la pandemia. Creemos que las ganancias empresariales están al alza y esperamos que se normalicen tras la contracción provocada por la pandemia. No obstante, somos conscientes de los riesgos, incluidas la pandemia actual y las relaciones geopolíticas regionales y mundiales.
3. Con el inicio de la tendencia hacia la normalización económica en 2021, el cambio en el enfoque de los inversores hacia la importancia de los fundamentos de las empresas ha aumentado las expectativas de que las acciones de tipo “value” puedan volver a aparecer. Uno de los ámbitos clave que ha estado a la zaga en 2020 por la calidad de los activos y las preocupaciones relacionadas con los préstamos improductivos y que debería beneficiarse del mayor interés por parte de los inversores en 2021 es el sector financiero.  Creemos que el sector financiero sigue siendo un ámbito clave del crecimiento secular dados los bajos niveles de penetración del crédito en la clase de activos y seguimos centrándonos en bancos consolidados bien gestionados y predominantes con niveles de capitalización y franquicias de depósito sólidos. Aunque el mercado se apresuró a descontar las ganancias en 2020, nuestra convicción de que el riesgo de crisis bancarias sistémicas era bajo en la mayoría de los mercados emergentes (ME) debido a la considerablemente alta capitalización, la supervisión reglamentaria, el actual apoyo normativo y la inferior expansión del crédito en comparación con los mercados desarrollados hicieron que mantuviésemos una opinión positiva con respecto al sector. Además, el sector financiero cotiza con valoraciones atractivas en comparación con la clase de activos de los mercados emergentes en general. El sector financiero del MSCI EM cuenta con una ratio precio/beneficios (PER) a plazo de 9,1 veces en comparación con el MSCI EM Index general, que cotiza a 15,3 veces¹. De igual forma, la ratio precio/valor contable también es de 1,1 veces, inferior en comparación con las 2,1 veces del MSCI EM Index, mientras que la rentabilidad por dividendos es del 3,4 %, superior en comparación con el 1,8 %².

Perspectivas

Si bien ha surgido cierta preocupación con respecto a la sostenibilidad del repunte en general, incluida la renta variable de los mercados emergentes, preferimos centrarnos en la importancia de los fundamentos de una empresa en particular en lugar de quedar atrapados en la euforia del mercado. Para nosotros, además de las valoraciones y los precios de mercado, la pregunta clave es si una empresa cuenta con un modelo de negocio sostenible que pueda evolucionar y mejorar, en lugar de quedar obsoleta con respecto a la innovación que se está desarrollando a nivel mundial.

Creemos que siguen existiendo numerosas oportunidades estructurales en los mercados emergentes. Entre ellas se incluyen la creciente penetración y la inclinación de los consumidores hacia bienes y servicios prémium, que también están vinculadas a la demografía de los mercados emergentes. Existen miles de millones de consumidores y economías en diferentes estados, pero, en general, los consumidores están intentando renovarse.

Los temas más novedosos de los últimos años giran en torno a internet, el comercio electrónico y el crecimiento de los vehículos eléctricos y la energía renovable. Por ejemplo, los precios de la energía solar han pasado a ser relativamente baratos en comparación con el carbón, y, como consecuencia, están suponiendo un desafío para los recursos tradicionales en un contexto en el que se están reduciendo los costes energéticos. Además, la innovación tecnológica sigue creciendo exponencialmente, un sector en el que los mercados emergentes cuentan con una exposición significativa.

La participación de las empresas es otro factor fundamental de la inversión en los mercados emergentes. Lograr un mejor comportamiento empresarial y una mejor comprensión de las responsabilidades de las empresas con respecto a todas las partes interesadas son medidas que seguimos impulsando a la hora de administrar el capital de los clientes. Lo que hemos observado en los últimos años en los mercados emergentes es una mejora significativa de la gobernanza corporativa en ámbitos muy diferentes, como la mejora de la disciplina de capital, la mejora de las comunicaciones y la mayor adaptación a los inversores minoritarios. Creemos que todos estos aspectos podrían finalmente derivar en la recalificación de muchos mercados.

Principales tendencias y novedades en los mercados emergentes

La renta variable de los mercados emergentes inició el mes de febrero de forma optimista antes de cambiar el rumbo para terminar el mes con ganancias modestas, por detrás de las acciones de los mercados desarrollados. Los inversores pasaron del optimismo a la cautela, dado que la mejora de las perspectivas de un mayor estímulo fiscal en EE. UU., los avances en las vacunas contra la COVID-19 en todo el mundo y la mayor solidez de las perspectivas con respecto a la economía mundial avivaron las expectativas de inflación y el aumento de los rendimientos del Tesoro estadounidense. Las acciones cíclicas evolucionaron a un ritmo mucho más rápido que el mercado en general. El MSCI Emerging Markets Index aumentó un 0,8 % durante este mes, mientras que el MSCI World Index ofreció un 2,6 %, ambos en dólares estadounidenses³.

Los movimientos más importantes en los mercados emergentes en el mes de febrero de 2021

En febrero, la renta variable de los mercados emergentes asiáticos creció. Las acciones de la India, Taiwán y Filipinas obtuvieron los mejores resultados. El gobierno de la India anunció un presupuesto expansivo que aumentó las expectativas de mercado con respecto a la expansión a más largo plazo de la economía. En Taiwán, las autoridades aumentaron sus perspectivas de crecimiento económico para 2021 gracias a las sólidas exportaciones tecnológicas. No obstante, el mercado chino cayó. El repunte inicial basado en la continua recuperación de la economía dejó paso a la toma de ganancias, a medida que se afianzaban el endurecimiento de la política monetaria y las preocupaciones por las valoraciones.

En Latinoamérica, la caída del mercado brasileño hizo que el índice de referencia de la región entrase en territorio negativo, mientras que Argentina, Chile y Perú se situaron a la cabeza con una sólida rentabilidad. La sustitución inesperada del director ejecutivo de Petrobras por parte del presidente brasileño suscitó preocupaciones con respecto a la intervención del gobierno en la empresa petrolera pública, lo que se reflejó en el mercado en general. La depreciación del peso mexicano erradicó la mayoría de las ganancias del mercado en dólares estadounidenses, y la subida del precio del cobre favoreció la rentabilidad en Perú y Chile, dos de los productores de este metal más importantes del mundo.

En general, los mercados de renta variable de Europa, Oriente Medio y África terminaron el mes de febrero al alza. El mercado de Arabia Saudí fue uno de los mercados regionales con mejores resultados gracias a la subida del precio del petróleo. La mejora de las tendencias con respecto a la COVID-19, el inicio de la administración de las vacunas en el país y la continua reapertura de la economía impulsaron la renta variable sudafricana en febrero. La subida del precio del petróleo y la solidez del rublo, junto con la rápida distribución de la vacuna y las políticas flexibles del banco central fueron favorables para el mercado ruso. En el otro extremo, Kuwait, Catar y Polonia registraron caídas.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias y sectores específicos, o condiciones generales de mercado. Los precios de los bonos generalmente varían en sentido opuesto a los tipos de interés. Por lo tanto, la cartera puede verse depreciada durante el proceso en que los bonos mantenidos en ella ajustan sus precios al aumento de los tipos de interés. La inversión en el extranjero entraña riesgos especiales, entre ellos el riesgo de fluctuaciones cambiarias, de inestabilidad económica y de acontecimientos políticos adversos.
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1. Fuente: MSCI, FactSet. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. Tampoco incluyen comisiones, gastos ni costes de suscripción. La rentabilidad pasada no es un indicador ni una garantía de los resultados futuros. El PER es un múltiplo de valoración de acciones que se define como el precio de mercado por acción de una empresa dividido entre sus beneficios anuales por acción. En el caso de un índice, la ratio PER es la media ponderada de las ratios PER de todos los valores incluidos en el índice.

2. Fuente: MSCI, FactSet. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. Tampoco incluyen comisiones, gastos ni costes de suscripción. La rentabilidad pasada no es un indicador ni una garantía de los resultados futuros. La ratio precio/valor contable es una medición que compara el precio actual de mercado de una empresa con su “valor contable” o valor liquidativo. En el caso de un índice, la ratio precio/valor contable es la media ponderada de las ratios precio/valor contable de todos los valores incluidos en el índice.

3. Fuente: MSCI. El MSCI Emerging Markets Index recoge una muestra de valores de mediana y alta capitalización en 24 países de mercados emergentes. El MSCI World Index recoge una muestra de valores de mediana y alta capitalización en 23 países de mercados desarrollados. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. Tampoco incluyen comisiones, gastos ni costes de suscripción. La rentabilidad pasada no es un indicador ni garantía de la rentabilidad futura. MSCI no ofrece garantías ni asumirá responsabilidad alguna con respecto a ningún dato de MSCI reproducido aquí. Queda prohibida la redistribución o uso ulterior de este documento. Este informe no ha sido preparado ni está avalado por MSCI. La página www.franklintempletondatasources.com contiene avisos y condiciones importantes de los proveedores de datos.