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Dans notre premier article de cette série, nous avons examiné comment les marchés émergents ont tiré les leçons des crises passées pour renforcer leurs économies et devenir plus résistants. Cette résilience est en partie due à une modification des moteurs de croissance de nombreux pays, qui se sont diversifiés dans les services, la technologie et la consommation domestique.
Nouvelle réalité n° 2 : Les économies des marchés émergents se sont diversifiées, la consommation et les technologies constituant pour elles des moteurs de croissance séculaires.
Depuis 30 ans, les économies de marché émergentes ont beaucoup évolué.
Si certaines économies émergentes ont certainement remis en cause des fondamentaux qui faussent peut-être les perceptions générales en période de crise, nous pensons que les fondamentaux des marchés émergents demeurent solides dans l’ensemble.
Les économies émergentes ont connu une transformation. Alors que de nombreux investisseurs considéraient autrefois les marchés émergents comme liés aux hausses et baisses des matières premières, la classe d’actifs est devenue beaucoup plus diversifiée. Aujourd’hui, l’augmentation de la consommation intérieure et de la technologie sont, pour de nombreux pays émergents, des moteurs de croissance économique plus importants que les exportations de matières premières.
Diversification économique
Dans le passé, les économies des marchés émergents étaient largement tributaires des exportations de ressources naturelles à bas prix vers les marchés développés. Aujourd’hui, elles bénéficient de moteurs de croissance internes et externes.
De nombreux marchés émergents sont principalement axés sur le marché domestique, y compris de grandes économies comme la Chine et le Brésil. Une part importante des exportations est également constituée d’échanges sur les marchés intra-émergents, par opposition aux exportations vers les marchés développés.
L’accent mis sur les matières premières s’est déplacé vers le consommateur des marchés émergents
L’histoire des marchés émergents est passée d’une dépendance aux matières premières à un recentrage sur les moteurs de croissance et la consommation domestique. Par exemple, l’économie chinoise s’est rééquilibrée et la consommation intérieure est désormais le principal moteur de la croissance économique (76 % de la croissance du PIB en 2018, contre 44 % il y a dix ans).1
La consommation a joué un rôle majeur dans l’ascension des économies émergentes. On observe une tendance à la pénétration, à la consommation accrue de biens et de services, ainsi qu’à la premiumisation, à savoir la demande croissante de biens et de services de meilleure qualité au sein d’une classe moyenne en expansion. Alors que la COVID-19 pourrait freiner la consommation cyclique à court terme, les facteurs séculaires tels que l’évolution démographique favorable, la hausse des revenus et l’urbanisation restent très largement intacts.
Selon nous, les économies émergentes pourraient également sortir renforcées de la crise actuelle, car les nouvelles technologies sont adoptées pendant la crise et demeurent essentielles par la suite.
En temps de crise, les entreprises ont tendance à s’adapter en conséquence et à adopter les technologies beaucoup plus rapidement. C’est ce à quoi nous avons assisté ces derniers mois, de nombreuses entreprises étant passées de l’offline à l’online. L’éducation en est un bon exemple ; les écoles ont adopté l’utilisation des technologies en ligne pour offrir une plateforme d’apprentissage aux élèves. Les entreprises dans le domaine du commerce électronique, d’Internet et des logiciels tirent également parti d’une progression des activités en ligne. L’accélération de l’utilisation et de la pénétration de l’internet continuera à stimuler la croissance des architectures de réseau en nuage et autres, ce qui augmentera la demande de serveurs et autres dispositifs gourmands en mémoire.
Le graphique ci-dessous illustre comment la pondération en pourcentage des actions de la « nouvelle économie », qui comprennent les biens de consommation de première nécessité, la consommation cyclique, les technologies de l’information et les communications, est plus élevée dans l’indice MSCI Emerging Markets que celle des actions de la « vieille économie », lesquelles comprennent les valeurs industrielles, les matériaux et l’énergie.
L’ascension de la chaîne de valeur
Le développement technologique continu auquel nous assistons est un moteur supplémentaire de la croissance intérieure, et même de la croissance mondiale. Nous avons constaté que les marchés émergents ont fortement augmenté leur part des exportations mondiales à haute valeur ajoutée depuis le début du 21e siècle, la Chine et la Corée du Sud en étant les principaux exemples.
Les marchés émergents, qui ont d’abord connu le succès économique en produisant des biens de faible valeur, visent désormais à se positionner plus haut dans la chaîne de valeur. De nombreux marchés émergents sont aujourd’hui des acteurs établis et font partie intégrante des chaînes d’approvisionnement mondiales, compte tenu des coûts de main-d’œuvre compétitifs et des investissements continus dans la recherche et le développement. Samsung Electronics, qui est devenu le plus grand fabricant de puces mémoire au monde, n’est qu’un exemple parmi d’autres.
Selon nous, la pandémie de coronavirus va probablement changer la façon dont les entreprises envisagent la logistique de la chaîne d’approvisionnement à l’avenir. Les économies émergentes pourraient, selon nous, bénéficier d’une plus grande diversification de la chaîne d’approvisionnement.
Beaucoup de consommateurs et d’entreprises devront se demander dans quelle mesure ils seront prêts à payer une prime pour la sécurité de l’approvisionnement en biens essentiels. Et cela signifie que les entreprises chercheront à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement, et non pas seulement à chercher où c’est le moins cher, mais bien là où elles peuvent assurer la sécurité de l’approvisionnement.
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1. Bureau national des statistiques de Chine, août 2019.