Les bénéfices ont leur importance sur les marchés émergents

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L’apparition de la COVID-19 remonte à plus d’un an, mais cette pandémie mondiale continue de mettre à mal les économies et leurs systèmes de santé. Même si de nouveaux variants du virus se propagent au moment où les pays lancent leurs campagnes de vaccination, nous pensons que les marchés émergents vont probablement rester résilients face aux nouveaux défis. Les fondamentaux des marchés émergents nous semblaient généralement intéressants avant la pandémie, et nous pensons que c’est toujours le cas.

La relance de la croissance économique pourrait rester modeste cette année sur de nombreux marchés, mais nous prévoyons une plus grande normalisation en 2022. Les difficultés rencontrées par les systèmes bancaires des marchés émergents sont restées gérables, malgré les moratoires sur les prêts et les politiques de soutien aux emprunteurs mis en place par les pouvoirs publics dans de nombreux pays émergents.

Le consumérisme des populations des marchés émergents est un thème bien connu qui continue d’offrir une opportunité de croissance sur plusieurs années. Nous pensons que de nouvelles opportunités pourraient apparaître sur un large éventail de biens et de services après la pandémie et nous constatons une tendance continue à la montée en gamme, qui fait que les consommateurs aux revenus plus élevés aspirent à des biens de meilleure qualité.

Les bénéfices dans les marchés émergents

La transformation et l’innovation technologiques dans les marchés émergents, qui ont accéléré sous l’effet de la COVID-19, se sont traduites par la génération de flux de trésorerie disponibles plus élevés par rapport aux marchés développés. Ces flux de trésorerie ont contribué à désendetter les bilans, mais ils sont aussi revenus aux investisseurs par des dividendes et des rachats d’actions et ils ont encouragé les entreprises à adopter de meilleures normes de gouvernance et une plus grande discipline du capital. Nous pensons que tout cela laisse espérer des bénéfices de meilleure qualité.

Selon notre analyse, les bénéfices sur les marchés émergents sont la principale source de rendement total pour l’indice MSCI Emerging Markets (EM) sur une période de cinq ans (voir le graphique ci-dessous).

En outre, le rendement total de l’indice MSCI EM depuis 20 ans (7,6 %) est supérieur à celui du FTSE 100 britannique (4 %), du S&P 500 (7 %) et du TOPIX (3 %).¹ Les bénéfices ont vraiment leur importance en matière d’investissement sur les marchés émergents.

À l’heure où les rapports cours/bénéfices américains se situent à leur point le plus haut depuis deux décennies, les actions des marchés émergents semblent sous-évaluées ; avec une décote de 36 %, le rapport cours/bénéfices des marchés émergents est proche de son point le plus bas de ces 20 dernières années par rapport aux États-Unis.² Nous pensons que les valorisations ne reflètent pas la situation réelle et que les bénéfices devraient rebondir en 2021 depuis leur point de référence bas de 2020. Selon nous, les valorisations ne reflètent pas pleinement l’amélioration des flux de trésorerie, les bilans plus solides, l’efficacité accrue dans l’utilisation du capital et la baisse de la cyclicalité.

De nombreuses entreprises sont entrées dans la crise en bonne santé

Les retombées de la pandémie mondiale ne devraient pas, selon nous, modifier les fondamentaux favorables qui sont le moteur des économies des marchés émergents. La consommation interne, l’innovation et la technologie ont engendré un paysage dynamique dans les marchés émergents, et cette situation relègue définitivement aux oubliettes l’idée selon laquelle les actifs des pays émergents seraient uniquement des opérations cycliques sur les matières premières. De nombreux pays émergents restent aussi moins endettés de manière générale que les économies développées, que ce soit au niveau des souverains, des entreprises ou même des ménages.

Bon nombre des thèmes dans lesquels nous investissons depuis un certain temps vont probablement rester pertinents dans le monde post-COVID, et certains vont même s’accélérer sous l’effet de la pandémie. De nombreuses entreprises sont entrées dans la crise avec des bilans plus solides que ceux des pays développés. Celles dont la trésorerie nette était autrefois considérée comme un signe d’inefficience se sont finalement révélées prudentes. Les pays qui ont réformé leurs institutions ces dernières années sont eux aussi entrés dans la crise en meilleure forme. Avec des fondements solides et une flexibilité budgétaire plus élevée que par le passé et dépassant celle de leurs homologues développés, les marchés émergents devraient selon nous être bien placés pour une relance uniforme après la pandémie mondiale.

Les marchés émergents poursuivent leur transformation

Cela fait déjà un certain temps que nous évoquons  la transformation des marchés émergents. La nature même des économies émergentes a fondamentalement changé au cours de la décennie, et leurs institutions affichent désormais une résilience issue de plusieurs années d’amélioration des politiques budgétaires. La consommation interne et les avancées technologiques sont désormais les moteurs de bon nombre d’économies émergentes, et des pays tels que la Chine ne sont plus tributaires de la relance des économies occidentales pour leur croissance.

De nombreux marchés émergents ont rattrapé et dépassé le monde développé dans de nombreux domaines, par exemple les médias sociaux, les plateformes de messagerie et les systèmes de paiements électroniques ou encore, plus récemment et sous l’effet de la pandémie, l’éducation et les soins de santé en ligne. Les entreprises de commerce électronique en Chine, en Corée du Sud, en Russie et au Brésil, notamment, se sont adaptées à l’augmentation de la demande et ont renforcé leurs opérations logistiques. Entre-temps, les plateformes technologiques en ligne se développent rapidement et ouvrent des centres de recherche et développement en Inde, notamment, pour répondre à la demande croissante en solutions de vidéo conférence dans le monde entier.

Nous pensons que les perspectives à long terme des marchés émergents sont favorables et nous nous réjouissons de pouvoir découvrir des opportunités d’investissement au cours des années à venir.

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Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte des risques, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. Les cours des actions fluctuent, parfois de manière rapide et spectaculaire, en raison de facteurs affectant certaines entreprises, des industries ou secteurs particuliers ou la conjoncture générale du marché. Les investissements à l’étranger comportent des risques spécifiques, comme les variations des taux de change, l’instabilité économique et l’évolution de la situation politique. Les investissements sur les marchés émergents présentent d’ailleurs des risques accrus par rapport aux mêmes facteurs, en plus de ceux associés à leur taille inférieure et à leur liquidité plus limitée. Une stratégie exposée en particulier à certains pays, régions, industries, secteurs ou types de placements peut être sujette à un risque d’événements défavorables plus élevé qu’une stratégie investissant de façon plus diversifiée. La Chine peut être soumise à une instabilité économique, politiques et sociale très forte. Investir dans des titres d’émetteurs chinois implique des risques spécifiques à la Chine, y compris certains risques juridiques, réglementaires, politiques et économiques.

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1 Source : Bloomberg, février 2021. Les indices ne font l’objet d’aucune gestion et il n’est pas possible d’y investir directement. Ils ne tiennent pas compte des honoraires, des dépenses et des frais de vente. Les performances passées ne constituent pas un indicateur ni une garantie des performances futures.

2 Sources : MSCI et Bloomberg, au 30 septembre 2020. © 2020 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Mentions et conditions importantes du fournisseur de données disponibles sur www.franklintempletondatasources.com