Beleggingsavonturen in opkomende markten

Verder kijken dan de politiek in Thailand

Dit artikel is ook beschikbaar in: Engels, Vereenvoudigd Chinees, Frans, Duits, Italiaans, Spaans, Pools

In de loop van zijn hele geschiedenis heeft Thailand geregeld periodes van politieke instabiliteit gekend, die soms tot grote bezorgdheid bij de beleggers leidden. De afgelopen maanden weerspiegelde het beleggerssentiment de politieke onzekerheid waarmee Thailand voortdurend in het nieuws kwam. De gewelddadige demonstraties door aanhangers van Thailands traditionele elite in Bangkok hebben twijfel gezaaid over de stabiliteit van de regering onder het pro-populistische beleid van premier Yingluck Shinawatra, die vooral wordt gesteund door het armere en landelijke noorden en oosten van het land. Ondanks de politieke onrust hebben wij ons vertrouwen in Thailand niet verloren, en wij geloven dat zijn economie deze ongunstige ontwikkelingen te boven kan komen, zoals het land in het verleden al vaak heeft bewezen. Naar analogie met een populaire voormalige VS-president wordt het land soms ook wel “Teflon Thailand” genoemd vanwege zijn veerkracht in het licht van deze gebeurtenissen en andere problemen in het verleden.

Ik ben niet zeker hoe de politieke situatie in Thailand uiteindelijk zal uitdraaien, maar ik geloof wel dat er veranderingen zullen komen, en ik denk ook dat de fundamentele trend van de Thaise economie erin zou moeten slagen op groeikoers te blijven. Los van het macro-economische of politieke klimaat zijn wij echter bottom-up stockpickers, wij zoeken steeds mogelijkheden om te beleggen op plaatsen die volgens ons potentieel bieden op het niveau van de individuele bedrijven.

Zal de Thaise regering vallen?
De afgelopen maanden eiste de protestbeweging het vertrek van de regering, wat de Thaise baht onder druk zette. Ook de aandelenmarkt moest het ontgelden, zij boekte een negatief rendement in 2013 en was eind februari nog altijd vrijwel vlak.[1] In december brachten mijn team en ik een bezoek aan Bangkok, en we waren verrast te merken hoe weinig impact de politieke strubbelingen hadden op het zakenleven en de drukke winkelwijken van de stad. Ook de belangrijkste toeristische streken bleven grotendeels gespaard van de onrust. Ons bezoek vond net voor de 86e verjaardag van koning Bhumibol Adulyadej plaats, en het is dus best mogelijk dat de demonstraties op een laag pitje werden gedraaid uit respect voor de koning, die overal in hoog aanzien staat. Vandaag neemt de vrees echter toe dat de aanhoudende politieke demonstraties een impact kunnen beginnen te hebben op het zakenleven, de infrastructuurprojecten en de cruciale toeristische sector, die zo’n 9% van de Thaise economie voor zijn rekening neemt.[2] Wij hoorden geruchten over toeristen die hun boekingen zouden hebben geannuleerd vanwege de onrust. 

Als we echter afgaan op het verleden, zal de impact van de protestbeweging op het toerisme waarschijnlijk van korte duur zijn. Toen Thaksin Shinawatra, de broer van mw. Yingluck Shinawatra, in 2006 aan de kant werd gezet door een militaire coup, had dit weinig weerslag op het toerisme. En in 2013 kreeg Thailand zelfs een recordaantal bezoekers over de vloer.  Hoewel de demonstraties op dit moment dus een zekere impact hebben, oogt het algemene plaatje op dit moment nog niet te somber. In de Global Destination Cities Index van MasterCard prijkt Bangkok als ’s werelds meest bezochte stad in 2013, goed voor bijna 16 miljoen internationale bezoekers.[3] Als het geweld sterk toeneemt, zal de impact dit jaar ongetwijfeld veel sterker uitvallen. Onze ervaring in Thailand met zijn talrijke politieke omwentelingen en onrust in de loop van de jaren, wijst er echter op dat het fundament van het Thaise gezond verstand uiteindelijk de overhand zal hebben. Wanneer het stof eenmaal is gaan liggen, wordt het doorgaans weer back to business.

De Thaise aandelenmarkt kan volatiel zijn (zoals alle markten), maar de Thaise markt heeft zich tijdens de problemen en perikelen in het verleden altijd veerkrachtig betoond. Op korte termijn zal de volatiliteit op de markt van Thailand waarschijnlijk blijven fluctueren met de berichtgeving, maar wij gaan ervan uit dat het land zich uiteindelijk een weg uit de crisis zal weten te banen.

De verkiezingen van begin februari, die op sterk verzet stuitten van het People’s Democratic Reform Committee (dat veel antiregeringsprotesten had aangevoerd), hebben gelukkig niet geleid tot een opleving van het geweld. In sommige delen van het land werd het verkiezingsproces echter verstoord, en het kan nog maanden duren voor het proces is afgewerkt en de vacante parlementszetels zijn ingevuld. De protesten hielden helaas ook in februari aan. Midden februari was de beurt aan de rijstboeren, die het niet pikten dat de overheid niet betaalde voor rijst die was gekocht in het kader van een subsidieregeling, een belangrijke beleidsmaatregel van Shinawatra. Dit subsidieprogramma vormt echter een bedreiging voor de stabiliteit van de begroting. 

Redenen voor optimisme
De situatie in Thailand is ongetwijfeld een beproeving voor de beleggers, maar wij willen er wel op wijzen dat er diverse factoren zijn die pleiten ten gunste van de beleggingsvooruitzichten op lange termijn van het land. De politieke instabiliteit is al vele jaren een endemisch verschijnsel in Thailand, maar dat heeft het land niet belet een benijdenswaardige economische groei neer te zetten. Van 2000 tot 2012 is het Thaise bruto binnenlands product gemiddeld 4,2% per jaar gegroeid, met een per capita winst van 3,3% per jaar[4]in een periode die ook de verwoestende tsunami van 2004 en de zware overstromingen van 2011 omvatte. Eind 2012 bedroeg de werkloosheid in Thailand minder dan 1%.[5]

Wij denken dat diverse factoren een aanhoudend hoge economische groei in de toekomst zouden kunnen ondersteunen. Thailand is een belangrijk outsourcingcentrum voor Japanse bedrijven, en dan denken we in de eerste plaats aan de autosector. Nu de inspanningen van de Japanse premier Abe tekenen van succes vertonen, zou de extra activiteit in Japan ook kunnen resulteren in meer orders voor Thailand.

Hoewel Thailand een sterke groei heeft geboekt, was die relatief ongelijk verdeeld, waarbij de inkomens in Bangkok en het hinterland duidelijk hoger scoorden dan de rest. De laatste tijd was het overheidsbeleid gericht op het verhogen van de inkomens en het versterken van de ontwikkeling in het noorden van het land, en wij denken dat dit proces een aanzienlijke groei van de consumptievraag zou kunnen aansturen, naast de bijdrage van de sterke exportsector.

De koopkracht van de middenklasse in Zuidoost-Azië is doorgaans sterk toegenomen. De buren van Thailand, Cambodia, Laos, Vietnam en de laatste tijd ook Myanmar, stappen steeds meer over naar een marktgebaseerd economisch beleid en richten zich meer op het buitenland voor hun economische groei. Deze ontwikkelingen zouden bepaalde hinderpalen voor de Thaise groei in de vorm van een tekort van arbeidskrachten en grondstoffen in zekere mate kunnen opvangen. Bovendien zouden de door China geïnspireerde stappen om de regionale spoorwegverbindingen te upgraden, kunnen zorgen voor betere economische relaties tussen Thailand en zijn buren, maar ook binnen het land zelf. In november 2013 keurde de Thaise senaat een wetsontwerp goed dat de overheid de toestemming geeft om USD 69,5 miljoen te lenen voor een zevenjarig infrastructuurproject in Thailand, bedoeld om hogesnelheidsverbindingen aan te leggen tussen Bangkok en Laos, de productiezone van Oost-Thailand, Maleisië en de stad Chang Mai in het noorden, en om de bestaande spoor- en havenfaciliteiten te upgraden en Bangkoks openbaar vervoer te verbeteren.

De infrastructuurvoorstellen zouden ook een flinke boost kunnen geven aan de – tot nu toe onvervulde – ambitieuze plannen om een grootschalige industriezone en handelsterminal uit te bouwen in de havenstad Dawei in het zuiden van Myanmar. Via de nieuwe spoorweg naar Thailand zou Dawei een aantrekkelijke alternatieve route kunnen vormen voor internationaal vrachtvervoer, dat zich nu nog door de moeilijke en drukke Straat van Malacca moet wurmen. De financiering van de infrastructuurplannen van de overheid is door een juridisch geschil nog onzeker, maar zowel de overheid als de oppositie is het in grote lijnen eens over de maatregelen.

We kunnen de mogelijkheid niet uitsluiten dat het ditmaal niet ‘business as usual’ is in Thailand, en dat de huidige episode van politieke instabiliteit uitmondt in economische zwakte en verliezen voor de bedrijven. Maar volgens ons is het meest waarschijnlijke scenario dat de positieve economische krachten het opnieuw halen van de kortetermijnimpact van de huidige politieke perikelen in Thailand. En wij zijn er sterk van overtuigd dat de mensen en de economie van Thailand het getouwtrek van de politici te boven zullen komen.

U kunt meer over Thailand lezen in mijn vorige blog, “Thailand, land van de Glimlach.”

FTISS_THAILANDMAP_0214_72dpi_300x200

 

 

 

 

 

 

 

De verklaringen, meningen en analyses van dr. Mobius zijn louter bedoeld ter informatie, zij mogen niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies of een aanbeveling om te beleggen in welke effecten dan ook of om welke beleggingsstrategie dan ook te gebruiken. Omdat markt- en economische omstandigheden snel kunnen veranderen, betreffen de opmerkingen, opinies en analyses de datum van dit document en kunnen zij zonder voorafgaand bericht veranderen. Dit document is niet bedoeld als een volledige analyse van alle wezenlijke feiten betreffende een land, regio, markt, sector, belegging of strategie.

Alle beleggingen gaan met risico’s gepaard, waaronder mogelijk verlies van het ingelegde kapitaal. Beleggingen in buitenlandse effecten houden speciale risico’s in, zoals wisselkoersschommelingen en economische en politieke onzekerheid. Beleggingen in opkomende markten gaan gepaard met grotere risico’s die verband houden met dezelfde factoren, bovenop de risico’s die verbonden zijn aan de geringere omvang van deze markten, de meer beperkte liquiditeit en het gebrek aan een gevestigd wettelijk, politiek, zakelijk en sociaal kader om effectenmarkten te ondersteunen.   


 

[1] Bron: © 2014 FactSet Research Systems Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document: (1) is eigendom van FactSet Research Systems Inc. en/of zijn content providers; (2) mag niet worden gekopieerd of gedistribueerd; en (3) is niet gegarandeerd nauwkeurig, volledig of tijdig. Noch FactSet Research Systems Inc., noch zijn content providers zijn aansprakelijk voor schade die of verlies dat voortvloeit uit het gebruik van deze informatie. De SET Index is een kapitalisatiegewogen index van aandelen die worden verhandeld op de aandelenbeurs van Thailand. Het rendement in het verleden vormt geen waarborg voor toekomstige resultaten. Een index wordt niet beheerd, en er kan niet direct in een index worden belegd.

[2] Bron: World Travel and Tourism Council, “Travel & Tourism Thailand, Economic Impact 2013.”

[3] Bron: MasterCard Global Destination Cities Index, tweede kwartaal 2013.

[4] Bron: IMF World Economic Outlook, oktober 2013. Copyright © 2013 Internationaal Monetair Fonds. Alle rechten voorbehouden.

[5] Ibid.

Twitter

Leave a reply

Uw e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Verplichte velden zijn gemarkeerd met een* Verplichte velden zijn gemarkeerd met *