新兴市场的投资探险

培养未被发掘的公司

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新兴经济体往往拥有更高的增长率,比成熟的发达市场更加活跃。因此,新兴经济体拥有小型高增长公司的比率更高。我们认为,在这些中小型公司当中,在其还未挂牌上市前,往往是这些公司处于扩展或首次公开发行前的阶段,存在着大量尚未被挖掘的潜在机会。对于我们这些新兴市场的长期投资者来说,这一批小型公司(往往也是私有公司)好比是我们的钓鱼池,往往能发现一些只需少量培养就有增长潜力的公司。

 股票各不相同

私募股权基金在新兴市场扮演了重要的角色, 特别是在经济危机期间。当传统的融资来源(如银行贷款)干涸时,私人投资者会入场,为缺乏现金的公司提供资金。我们认为,这些公司中绝大部分都是营运良好的企业,提供所需的产品和服务。他们只需要有人相助,可以是现金注入,或者有时只是帮助他们获得注意力。一家公司可能因为在金融界默默无闻,以致潜力无法完全发挥出来。

上市公司获得私募投资在新兴市场更常见(尤其是印度)。小型上市公司的公众持股和股市交易量较小,很难通过公开市场来显著增持股权。例如在印度,在两大股票交易所上市的约5000家公司中,只有300只股每月的成交量超过100万美元,这总共占了整体股市市值的85%。在这些情况下,对上市公司私募投资可让投资者投资流通性低、但处于增长阶段的中小型企业。

投资小型增长型公司的机会

我们认为,投资小型增长公司并成为董事会成员的优势之一是我们可以对公司的决定和行为有更大的影响,特别是当我们认为公司似乎在向错误的方向发展。和管理层的合作是关键,通过与管理层密切合作,我们往往能获得有关公司的更详尽的信息和理解,也让我们能更好地为未来股东带来积极的改变。不论我们在哪里以及如何投资,这都是邓普顿新兴市场股票团队投资理念的一部分。我们一直努力做积极管理者。我们经常出席股东会议,就关键的决策进行投票,当我们对公司内部某些事情(特别是企业监管问题)有所不满时,我们也不畏直言。

在我们看来,目前被忽略的投资小型增长型公司的好机会多数来自中国、东南亚(尤其是越南)和巴西。总体而言,与消费者相关的行业以及医疗保健、工业和光基础设施建设现在呈现了特别吸引人的机会。然而,和任何投资一样,我们会在公司及国家层面做尽职调查。每个投资机会主要依赖的是国家的发展程度,以及国家经济发展所注重的行业。例如,巴西目前的焦点是建造新公路和交通设施,在印度,医疗保健和制药行业迅速扩展。同时,印尼的消费者人口快速增长。

业务风险

中小型公司的股票会出现波动,特别是在短期内。规模较小、相对较新或尚未稳定的公司尤其易受经济情况变化的影响,他们的增长前景比规模较大、较成熟的公司更不稳定。就新兴市场小规模和增长中的公司而言,最需要关注的风险是退出投资流动性风险、公司治理问题、政治和外汇风险、以及影响所有投资的经济和政治风险。其中的一些风险是可以被减轻的。例如,在资本市场,改善对股东的保护有助于减缓风险,但仍需努力。为了减低公司治理风险,关键是在投资前对公司和管理团队进行充分的尽职调查,不论公司处于哪一发展阶段,这都是必需的。通过投资以出口或进口为主的公司,能帮助对抗当地货币的贬值或升值,从而减轻外汇风险。

通过投资小型增长型公司,我们相信我们能对一个国家或市场的行业、板块和商业环境取得深入的了解,这些整体来说也适用于这个国家或市场的其他公司。虽然小型增长型公司的回报并不会像你在上市公司年报中所见的那般,但看着这些公司逐渐成长为上市公司的确也是另一种回报。

 

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