新兴市场的投资探险

年中把脉新兴市场

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上半年全球经济的增长并非十分鼓舞人心,但许多投资者仍然把更多资金投入股票市场,致使一些股市创下了新高。今年已过半,是时候给新兴市场把个脉,评估一下我们的预测了。

部分新兴和前沿市场在最近数月的表现非常强劲,当中包括东南亚市场如菲律宾、印尼、泰国和越南。其他表现突出的市场包括土耳其、中东地区的卡塔尔和阿拉伯联合酋长国,以及撤哈拉以南非洲的尼日利亚和肯尼亚。这些市场不约而同地拥有正面的宏观经济发展,吸引资金流入。由于被视为“安全”资产的利率接近历史最低位,新兴市场股票等风险较高的资产的吸引力正在增加。

不过,一些大型的新兴市场例如南非、韩国、俄罗斯、中国和巴西由年初至今却出现下跌,当中涉及多个原因。较低的国内生产总值增长预测对部分国家造成压力,特别是以商品为主的市场包括南非、俄罗斯和巴西,低增长预期压抑商品价格,而生产成本上升亦影响个别矿业和能源企业。韩国的投资气氛受朝鲜威胁影响,市场亦担心日本贬低日元汇价的举动将伤害韩国的出口业。中国当局为压制房价上升,收紧货币政策及限制购买房地产。此外,巴西、印度和俄罗斯的一些政治和市场发展亦朝着对股票投资者不利的方向进发。例如,巴西政府开始对一些大公司进行征税。

我们认为,拖累主要新兴市场过去数月表现的因素在长远而言影响轻微。朝鲜半岛的局势时而紧张,时而缓和,我们相信现况演变成真正冲突的机会极微,而日元疲弱对韩国的出口表现造成永久影响的机会亦不大。中国为楼市降温,应视作在强劲增长下,调整至更具持续性经济发展模式的举动。虽然部分措施要付出短期代价(例如反贪腐的措施令农历新年期间奢侈品的需求下降),但在长线可带来好处。俄罗斯股票极度便宜的估值抵销了股东权利问题的影响,而印度和巴西整体政策的方向亦保持市场主导。最重要的是,我们相信近期的商品弱势并不反映长期趋势。

 新兴市场的增长

虽然最近全球经济增长的预测被调低,但我们依然相信经济已在2012年见底,增长可望在2013年及之后再次加速。此外,我们预期新兴市场在2013年及其后的增长将远超发达市场。强劲的增长不仅会带动商品需求,随着时间亦会反映在企业盈利和估值中。新兴市场的工业化和城市化有望令商品需求进一步增加,在长线推高商品价格。

虽然商品、出口和基础设施建设仍然是很多新兴市场的经济增长动力,但我们预期各市场国内需求此后将会在整体增长中发挥愈来愈大的作用。财富增加正在各个新兴市场中推动中产消费群不断扩大,他们的需求转化成日益重要的本地经济活动。另外,新兴市场消费者的负债水平远低于发达市场,意味着当地消费市场仍有充裕空间扩大需求。不少新兴市场的人口分布亦比大部份发达市场占优,新兴市场有相对较高的人口比例进入劳动市场,同时受养人口的比例相对较低,这样的人口分布均有助加强消费需求。即使是如中国般人口分布的优势不太突出的国家,生产力在由农业过渡至工业和服务业时亦有增加,为增长和本地需求带来正面影响。

前沿市场 未来的新兴市场

在低基数、丰富的天然和人力资源、市场改革带来的好处,以及在相对低劳工成本的经济体中注入技术等等因素支持下,这些所谓的“未来新兴市场”取得了强劲增长。与较为成熟的新兴市 场相比,有关前沿市场的研究相对不足,这将导致价值被低估和定价不合理的情况,而我们丰厚的研究资源正好能捕捉这些投资机会。我们在全球的前沿市场均找到大量机会,非洲的潜力尤为丰富,足以令我们相信该区可作为独当一面的投资市场。

我们继续留意包括新兴市场在内各个地区的风 险:全球脆弱的经济增长、债务问题,以及朝鲜、南中国海和中东等地的地缘政治风险。然而,透过以基本因素主导和重视个股研究的投资方法,我们继续在新兴市场内找到拥有长线投资潜力的股票。

我的预测:某些市场目前确实“脉相疲弱”,但任何的市场推动力都能让他们的脉搏加速。

                                                                                                                                                    

 

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