新兴市场的投资探险

动荡不会让土耳其脱轨

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2012年,土耳其股市(以伊斯坦布尔证券交易所全国100指数衡量)涨幅超过50%1,是去年全球表现最强劲的股市之一。然而,最近席卷全国的抗议活动,至少在短期内已吓跑了一些投资者。我们认为,动荡往往是变化和发展非常自然的一部分,而且这些短期的政治动乱可能不会是最后一次。我们要提醒投资者的是专注土耳其长期机会的重要性,而不要被短期问题吓坏。我邀请了我的同事,驻伊斯坦布尔的土耳其董事总经理卡洛斯·冯·哈登堡(Carlos von Hardenberg),来分享一些他对当地的见解。

土耳其董事总经理卡洛斯·冯·哈登堡

在土耳其,开始以抗议政府重建塔克西姆广场盖齐公园计划而展开的和平示威,已升级成警察使用催泪瓦斯和水枪的骚乱,舆论一片哗然。这个不幸的骚乱已经蔓延到公园问题以外,转化为政治对立,因为那些想要一个现代国家以及那些倾向于伊斯兰政府的人士之间,存在着根本的政治冲突。由此产生的动荡在短期内可能会继续。虽然许多人迅速批评政府,但当局势升温后,有很大一部分支持总理雷杰普·塔伊普·埃尔多安的人努力在使局势平静下来,同意与举行抗议活动的组织者商谈。

地缘政治的不确定性已经致使土耳其股市在最近几周大幅下跌,抹去了股市之前良好的开局。然而,从长期的角度来看,

卡洛斯·冯·哈登堡(Carlos von Hardenberg)

我们仍然看好去年整体跑赢其他新兴市场的土耳其2。当然,过去的表现并不能保证未来的成绩。

我们看好土耳其有几个原因。从经济和投资的角度来看,我们认为政府的纪录一直很出色,拥有有利于吸引外资的政策。政府把公共资产私有化,并一直进行基础设施投资。其计划包括高速铁路、第三座跨越博斯普鲁斯海峡的桥梁、隧道,以及建设可能是世界上最大的机场。目前,在这方面的投资情绪仍然乐观。

土耳其还拥有积极的基本面。其国内生产总值自2002年以来急剧增加,其银行普遍资本雄厚,比包括欧洲大多国家的世界多数地方的银行更稳定。与其他许多新兴市场相比,土耳其的利率相对低。土耳其央行于5月下调关键利率50个基点(0.5%)。为期一周的回购贷款利率降低到4.5%的历史低位,而隔夜贷款和借款利率分别也下调至6.5%和3.5%。

此外,土耳其已经发展成为欧盟的一个非常重要的贸易伙伴,建立了极具竞争力的出口行业,在过去10年取得了强劲增长。

今年,穆迪投资者服务公司是第二个把土耳其的信用评级调高至投资级的国际评级机构。穆迪把该国的主权债券评级上调一级,从Ba1调至Baa3,前景为稳定。该机构调高评级的原因为:“关键的经济和公共财政指标最近和预期未来的改善”和“穆迪预计结构性和体制性改革的进展,随着时间的推移,将会减少国际资本流动所带来的冲击”。但是最近的内乱可能会削弱其经济前景。

土耳其央行一直能够控制好货币。通货膨胀回落明显,从1994年的高达120%(与上一年同期相比居民消费价格指数的变化作为衡量),回落到2012年的刚刚超过6%。

尽管发生了上述这一切,现在重要的是土耳其政府和总理表明,他们是土耳其的领导人,会帮助该国恢复到正常状态。在我们看来,要做到这点,只能制定支持民主原则如言论自由、新闻自由和减少政府对土耳其人私生活干预的政策。加入欧盟进程必须继续,并推行进一步的改革。

反应强烈

很多时候,在类似现在的情况下,市场会反应过度。所以,作为价值投资者,我们正在寻找机会,购买性价比高的股票。一些投资者已对土耳其的动荡反应激烈,当然也不应对它掉以轻心。但是我们不相信目前的动荡将使国家脱轨,也不相信会使企业的运作完全脱轨。事实上,企业仍在继续运行。

当然,期间的波动不仅会出现在新兴市场,所有的资本市场都会有波动期,有时候市场调整可以是健康的。要推断市场调整的时机不容易,但就土耳其而言,我们正在寻找潜在的买入机会。除非情况急剧恶化,否则我们仍然相信土耳其政府将认识到要听取公众心声,并继续在经济进步和发展的道路上向前迈进。

 

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1来源:彭博社。伊斯坦布尔证券交易所全国100指数,以当地货币计量。过往表现并不预示未来的结果。指数不可管理,并不能直接投资于指数。

2来源:摩根士丹利资本国际指数。所有摩根士丹利资本国际公司(MSCI)数据是根据“当前情形”而提供的。摩根士丹利不作出任何明示或暗示的保证或陈述,并不承担任何于此所载任何MSCI数据有关的责任。 MSCI数据可能不会被进一步重新分配或用作其他指数或任何证券或金融产品的基础。本报告并未获得MSCI的批准或审查,并非由MSCI所提供。过往表现并不预示未来的结果。指数不可管理。投资者不能直接投资于指数。

 

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