新兴市场的投资探险

符合伊斯兰教义投资的吸引力

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对于一些人来说,投资的唯一指导原则是取得资产的增长。对于另一些人,情况就比较复杂。特别是在穆斯林世界,对符合伊斯兰教义(伊斯兰教教法)投资的需求日益增长,这类投资需要符合一套宗教信仰和原则。考虑到全球穆斯林人口预期将于2030年增长到22亿,超过世界总人口的三分之一[1],因此我预期对符合伊斯兰教义的投资工具的需求将继续上升。
 
要了解伊斯兰投资,我邀请了邓普顿新兴市场团队高级董事总经理兼基金经理Dennis Lim来分享他的想法,谈谈我们的团队是如何进行尽职调查,以满足人们对这类股权投资的需求。
 
富兰克林邓普顿分销公司是富兰克林邓普顿投资美国注册产品的主要分销商。以下与Dennis Lim的讨论内容涉及到非美国产品和服务,并非所有司法管辖区都提供销售,包括对美国居民,在美国以外由其他富兰克林邓普顿投资的分支机构和/或当地法律许可的分销商提供销售。要了解在您的司法管辖范围内销售的产品和服务的信息,请咨询您的专业顾问

Dennis Lim

Dennis Lim

符合伊斯兰教义的股权投资的最终目标,和许多其他股权投资相似(以寻求资本收益和/或收入),但它有一个重要的限制,如果一家公司的主营业务被视为不符合伊斯兰教法,基金经理不能购买、持有或出售其股份,因为投资者被视为“合作伙伴”,共享企业的利润。

何谓符合伊斯兰教义?

虽然就“合规性”的细微差别有不少辩论,一些一般原则是必须遵循的。例如,公司不能参与被禁止的活动,如赌博、或生产和销售酒、猪肉或者其他被禁止的食品。在一般情况下,一家公司不能借贷有息贷款,或在一个计息账户持有多余的资产,因为当公司的融资和利息挂钩时,所使用的资金被认为是不纯的。因此,提供有息金融服务或拥有显著贷款的公司通常会被排除在符合伊斯兰教义的投资组合之外。

当然,很多企业不能通过合规测试。因此能让我们选择的可供投资的公司范围相当小。例如,所有的传统银行都被列在之外。这是一个挑战,因为尤其是在许多新兴市场,银行业是市场上最大的行业之一。

我们依靠伊斯兰教学者来决定一家公司是否符合伊斯兰教义,这个过程是相当复杂和费时的。我们非美国境内的伊斯兰投资组合由Amanie国际回教监事会独立审查和认可,该监事会对伊斯兰教法的深刻理解获得高度评价。 Amanie学者针对投资目标和策略提供初步批准,并进行持续督导,以确保该投资组合持续符合国际公认的伊斯兰教法的原则和标准。如果我们的某一持股被认为不再符合伊斯兰教义,我们需要在合理的时间内出售该股权。

我要强调,伊斯兰教投资原则不一定阻止公司有效经营或盈利。有些人甚至认为更严格的纪律性可能是一项优势。

虽然要找到符合伊斯兰教义的投资机会可能非常有挑战,但我们在世界许多地区发现了很多优秀的公司,能符合伊斯兰教义。例如,在印度有成千上万的上市公司,我们经常发掘出我们眼中潜在的“伊斯兰宝石”。

筛选过程

我们的团队从约25000个全球证券中筛选投资机会。我们通过特定算法的财务比率、管理层质量、良好公司治理的承诺等方面评估公司。和所有邓普顿的投资组合一样,我们保持自下而上的投资理念,遵循严格、有纪律性的过程,深入分析每一家公司的业务,并且借助我们遍布全球本土化的风险管理专家的分析和洞察。一旦我们完成了“行动清单”,然后会开始第二轮的筛选,淘汰不符合伊斯兰教义的公司,得到一份符合教法的股票列表。富兰克林邓普顿在新加坡、马来西亚、阿联酋和香港的伊斯兰金融中心,拥有专长于符合伊斯兰教义策略的资产经理;我们是少数在马来西亚拥有独立业务的外资资产管理公司中的一家。

对于我们所有的潜在投资,筛选过程中的第一步,是根据我们对未来内在价值的估计,寻找折价交易的公司。然后,我们通过以个别公司为基础全面的基本面和量化分析,评估长期价值,缩小潜在投资范围。筛选过程中的一个重要组成部分,是真正了解企业、其管理质量、股权结构、公司治理和为股东创造价值的承诺。公司走访是筛选过程中的一个关键部分,让我们参观设施和与管理层交流。整个决策过程是由团队来进行的。

符合伊斯兰教教义的股票是我们的新兴市场投资一部分,但这和我们如何选择投资组合中的股票并没有区别。股票通过了我们严格的筛选过程出现在“行动清单”后,我们再筛选我们的清单,选出符合伊斯兰教义投资的股票。我们注意到的一点是,符合教义的公司往往拥有非常有效的资产负债表。虽然其他公司可能有过多或过少的资本,伊斯兰教投资规则能剔除这类公司。

伊斯兰教法顾问参与筛选过程的每一步。他们首先为我们提供一个名单,包括所有通过他们测试符合伊斯兰教义的个股。在我们公司的研究过程中,如果我们的研究显示,一只股票是符合伊斯兰教教义的,但不出现伊斯兰教法顾问的名单上,我们将与他们讨论该股被排除在外的原因。由于公司定期需要进行测试,以符合伊斯兰教法律,这也意味着,由于公司的资产负债表和损益表出现变化,会有股票不断被添加和删除。

投资组合的维持

一旦我们建立起一个投资组合,我们会不断评估表现优异和表现不佳的个股。当一只股票的价格超出了我们的估计公允价值,或当我们认为另一只股票存在更大的潜在价值,或当一家公司发生了根本性的变化,从而影响我们的预测,或在伊斯兰教组合的情况下,一家公司不再符合伊斯兰教义,我们就会依照严谨的出售方法出售。我们的团队会定期评估投资组合,以符合投资目标及原则。

通过这一过程,我们相信,我们的非美国境内伊斯兰教投资组合不断反映了邓普顿新兴市场团队的最佳投资理念,并能满足伊斯兰投资者的独特需求。

重要法律声明

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。专注于符合伊斯兰教义投资的投资策略可能会比相对多元化的投资策略,面临更大的价值变动风险。符合伊斯兰教义的投资面临额外风险,如伊斯兰教教法合规风险,即以符合伊斯兰教义的投资为重点的投资回报可能会低于其他不需严格遵守伊斯兰教义的策略,因为伊斯兰教义要求一个符合伊斯兰教义的投资策略出售或可能阻止收购某些表现良好的证券。外国证券投资涉及的特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及市场规模较小、流动性较差、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会框架,以支持证券市场的风险。

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 [1]来源:皮尤研究中心,2011年1月,“穆斯林人口的未来”。2010年穆斯林人口估计为16亿,预计于2030年增长到22亿。

 

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