罗马尼亚：走在正轨上

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有时候，一些国家的改变和改革不会如我们所希望的发生得那么快，罗马尼亚就是其中之一。然而，我们目前正看到一些变化，让我们这些投资者很兴奋。2009年以来，罗马尼亚经济增长不断加快，资本市场正在转型，新的公开上市和新的市场参与者纷纷涌现。我邀请罗马尼亚的同事Greg Konieczny，分享他对罗马尼亚接下来一年的展望，以及他为之兴奋的一些经济发展。我们认为，罗马尼亚是在正轨上！

邓普顿新兴市场股票团队执行副总裁Greg Konieczny

2013年是罗马尼亚经济成功的一年，超过最初的预期。2013年罗马尼亚的GDP增长预计会达到或甚至超过2.5％[1]，超过了12个月前的不到2％的增长预测。过去一年可能是资本市场在五年来最出色的一年，一些首次公开募股（IPO）的价值创下纪录。基于后面要讨论的实际情况，我们预计这一趋势可能会持续到2014年，并乐观认为随着资本市场今年会取得重要的发展，经济有可能于今年进一步加速增长。

在我们看来，罗马尼亚经济有潜力取得积极的发展，这可能获益于全球经济增长蓄势待发的复苏，以及渐有起色的全球贸易。我们同意世界银行对欧元区的预测，其2014年平均经济增长有潜力加快至1.1%[2]。在欧元区，德国最有可能成为区域今年的增长引擎，这意味着周边以及中欧东欧的国家、包括罗马尼亚，都能获益于积极的溢出效应。

我们认为，罗马尼亚经济可能继续加速。世界银行目前预计其2014年的GDP增长为2.5%[3]，但如果今年的收成和2013年相似（小麦、玉米和大麦作物的收成出色，有助于推动出口增长），GDP可能进一步提高。

在我们看来，2014年罗马尼亚的一个潜在增长引擎可能会继续和出口挂钩。我们认为，服务、能源和汽车领域拥有机会。此外，罗马尼亚获得欧盟（EU）的结构性基金，该基金的目的是维持经济增长，同时减少欧盟不同地区之间的差距。罗马尼亚对欧盟结构基金较高的吸收率，以及建筑业（商业和住宅）的起色，都会推动罗马尼亚的经济。此外，我们认为对增长贡献最大的一个因素可能是消费。罗马尼亚的国内需求在过去几年回升十分缓慢，但创纪录的低通货膨胀率、下滑的利率、低而稳定的失业率和相比起2007年至2008年的低基准利率，我们预计国内需求在2014年会改善。

我们预期通胀在未来12个月不会出现有意义的增长。我们认为，在罗马尼亚央行于今年第一周下调基准利率至历来最低的3.5%后，利率可能进一步下滑。在2013年，罗马尼亚的通货膨胀率创下了1990年以来的最低水平：1.55％[4]。 国家银行目前预计2014年的通胀不太会超过3％。继央行去年定下利率基调之后，基准利率已累计下调1.25个百分点，而且未来可能进一步下调。

今年可能又是罗马尼亚资本市场转型的一年，我们相信这最终会让罗马尼亚更接近新兴市场的类别，目前MSCI将其归为前沿市场。在2013年，罗马尼亚的资本市场显著成长，两个国有企业（SOE）上市。鉴于政府承诺尊重正准备IPO企业的日程，2014年可能会继续这一积极的趋势。一个市场要被MSCI归类为新兴市场，需要满足多个和资本化、公众持股量和其他因素有关的条件。随着即将到来的IPO，罗马尼亚可能会更符合这些标准。

罗马尼亚目前的前沿市场地位已被证实非常有益，因为去年投资者对这些市场有非常浓厚的兴趣：前沿市场获得大量资金流入，创下新高，虽然新兴市场整体上资金净流出。根据目前的上市计划，在2014年，我们可能看到罗马尼亚股票另一个创纪录的新股发行和二次配售。我们预期最重要的交易仍有望来自国有企业，数个公用事业/电力公司宣布了新股上市计划。我们也可能会看到一些私人公司在寻找IPO机会，因为罗马尼亚银行的贷款政策非常谨慎。此外，公司债券市场可能会延续2013年令人鼓舞的发行量；由于贷款利率依然持高，公司债券是去年几家公司偏爱的融资选择。

散户投资者的参与增加可能是罗马尼亚市场发展的另一个关键因素。个人投资者对去年国有企业的售股都表现出了极大的兴趣，我们期望他们不仅在IPO和二次公开募股（SPO）更加活跃，也有可能投资于零售投资工具，而后者又投资于布加勒斯特证券交易所、Bursa de Valori Bucuresti（BVB）。让这一趋势加速的激励因素，是存款利率在过去六个月已经下跌到历史的最低水平。同时，我们认为罗马尼亚养老基金可能会增加股票头寸，目前它们只占了市场很小的份额。

当然，总有风险和突发事件可以改变未来的展望。在政治层面，2014年将有两个竞选活动，这往往能带来许多噪音和波动。这可能会影响短期内投资者的决定。然而，我们并不预期这会对经济产生多大的长期影响，我们认为，罗马尼亚强劲的基本面和对与国际机构如国际货币基金组织（IMF）的协议的遵守，可能有助于防止任何较大的跌势。尽管有着这些与选举有关的潜在短期波动，我们乐观地觉得，罗马尼亚经济和资本市场将继续平稳地朝着积极的方向发展。

麦朴思博士和Konieczny先生的评论、意见及分析仅供参考之用，不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化，评论、意见和分析都以公布日期当日为准，若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。