新兴市场的投资探险

新兴市场2014展望:塑造未来十年

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随着我们迈入新的一年,邓普顿新兴市场团队认为,对于许多新兴市场而言,2014年将是重要的一年,可能将奠定未来十年的发展趋势。特别是中国政府在2013年底宣布的改革举措具有深远的意义。并且,2014年一些国家的大选可能带来巨大的(或不那么戏剧性的)变化。在新的一年,我们关注以下几个主题和国家。

中国的蓝图

11月份,中国宣布了其未来的新蓝图,名为《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,简称《决定》。该蓝图包括了60多个方案,对医疗保健和社会保障、正义和法治、知识产权、有形资产、银行和货币政策、以及环保等领域会产生巨大的影响。拟议的改革旨在促进中国经济的可持续增长,可为投资者创造大量机会。国有企业改革旨在提高其专业水平和资源的使用效率,可让其上市附属公司受惠。旨在鼓励企业创新以及阻止不正当竞争的措施,可以加快经济调整,促进投资主导的经济增长模式转变为更富创业精神、以消费者为中心、以服务为导向的模式。该项目的时间跨度长达十年,但我们预计2014年会出现一定进展,也许进展会来自于自由贸易区,例如在2013年底宣布的上海自贸区,以及提案所暗示的其他自贸区。当然,也有些会因为改革而受到冲击。面对激烈的竞争而目前又失去以往获得的政府支持的公司可能会受到负面影响。我们认为,在这种环境下,积极管理能帮助发现可能出现的公司陷阱。

东南亚的潜力

我们相信,中国以外的许多新兴市场,都拥有可观的经济增长潜力。例如,在传统经济中心以外,东南亚地区正取得经济和财富增长,以往欠发达的地区开始出现显著增长。在这方面,泰国是最明显的例子,前总理他信·西那瓦推动的改革,把更多的财富带到了曼谷郊外的乡村和地区。尽管该国目前面临政治动荡,导致泰国市场出现短期风险,但我们对该国长期展望依然乐观。根据我们的经验,泰国市场历来表现强韧。在过去十年,该国经历了多次政治事件,但每一次都能收复失地和反弹。我们并不认为这次的情况将有所不同。任何政党都要满足人民群众;泰国的领导人也不例外。我们会继续密切关注有关情况,但我们认为泰国最终将找到平息此次政治风暴的出路。我们认为,泰国的基本面、社会的基本结构和投资环境依然强劲。

全球各地

非洲大陆(这通常被认为是一个前沿市场),尽管埃及局势动荡,我们仍然看到一些公司蓬勃发展,因此虽然一些新闻标题很惊人,但我们仍然对埃及有兴趣。埃及是一个大国,人口众多,其战略性和地缘政治的重要性,让它成为中东地区的领导者。如果埃及人选择在受控条件下恢复自由和公正的选举,并通过修改宪法防止任何一党派独大,那么我觉得未来会是光明的。在其他地方,一些南非的消费者用品企业在国内以及非洲其他地区已经开始稳健增长。

肯尼亚是一个开创性手机转账系统的诞生地,该系统正迅速推广到其他国家,并可能对全球的新兴市场带来影响。在非洲有许多国家和企业值得关注,这是让我们对未来一年感到非常兴奋的理由。我们认为非洲的机会大门正敞开着。

在我们看来,亚洲的一个前沿市场——孟加拉国的小额信贷计划是名不虚传的,这正被复制到世界其他地区的新兴市场。大量资金在过去一年流入前沿市场,所以一些市场的估值有所上扬。因此,我们必须关注市场调整的情况。

俄罗斯继续逐步改革,以寻求外国投资。然而,投资者一直持谨慎态度,因此我们认为,2013年底时俄罗斯股票的整体估值非常低。我们相信,中美洲和南美洲也可以继续为投资者提供各个领域和国家的具吸引力的长期投资机会。

随着巴西人均收入的增加,消费模式不断变化,我们预计该国将成为本国及区域和全球进口产品(包括耐用品和非耐用品)的主要消费国。此外,巴西将主办2014年世界杯和2016年奥运会。因此,巴西在基础设施领域的投资显著增加,并预计会继续投资。我们相信,这应有助于推动未来几年的经济增长,并为更强劲的长期可持续增长提供了良好的基础。

最近墨西哥市场一直受惠于显著提升的投资者兴趣,尤其是当其最大的贸易伙伴——美国的前景日益改善。墨西哥在供应美国方面的竞争力于过去数年大幅改善。许多公司继续发展他们在墨西哥的业务,生产高附加值的产品,如汽车、飞机和医疗设备。我们预计这一趋势将在中长期继续发展下去。经济和政治的长期稳定也让政府可集中精力进行期待已久的改革。我们预计,墨西哥在不久的将来会继续实施重要的改革,这将对政府财政有更直接的影响,并可能改善长期的国内生产总值增长。

大选和变化的潜力

几个主要的新兴市场将在2014年进行关键的选举,今年上半年包括印度尼西亚、南非、泰国和印度,下半年包括土耳其、巴西和尼日利亚。随着选举周期的到达顶峰,我们认为行政部门可能将有更多机会解决长期增长的阻碍力,并远离民粹主义措施。在这种情况下,许多新兴市场在稳固的经济增长潜力、强劲的公众和消费者的财政状况、丰富的自然资源及有利的人口趋势等方面的持续优势,在过去几年促进了发展,并有望令其加快成长步伐。

我认为,2014年印度会给我们一些积极的惊喜。12月初,印度人民党(BJP)在印度的州选举中取得了一些关键性的胜利,如果印度人民党在春季选举中在全国范围取得控制权,很可能会实施许多人(包括我们)认为急需的改革措施。不论政治倾向如何,我们都是自下而上的投资者;我们寻找我们认为可以抵御各种政治后果和经济情况的公司。我认为,作为一个投资者,重要的是把印度当做一个拥有许多州的国家,专注于那些位于营商环境较好的州的公司。

作为专注于长期基本面的投资者,我们不对股价作短期预测,但我们相信,2014年许多新兴市场可能加快长期发展步伐,令这些市场具备稳健增长的潜力。

 

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