新兴市场的投资探险

放眼泰国政局之外

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纵观其历史,泰国一直受政局动荡的困扰,有时更让投资者担忧。在过去的几个月里,投资者情绪反映出了政治的不确定性,泰国也时常出现在新闻中。民粹总理英拉·西那瓦执掌的政府受到泰国贫穷阶层和北部东部地区农民的支持,但泰国曼谷精英阶层支持者的暴力示威引起了人们对政局稳定性的担忧。尽管政治动荡,我们绝对没有对泰国失去信心,并且相信泰国经济可以回弹,因为它一次次地从此类不良事件中恢复过来。泰国在遇上此类不利事件和问题时所展现出来的抗跌能力,让它获得了“特富龙泰国”的绰号。

我不能肯定泰国的政治局势最终会如何发展,但我相信会出现一些变化,而且我也相信泰国经济的基本方向应该能保持在增长的轨道上。不管宏观经济或政治气候如何,我们依然自下而上选股,继续寻找机会,投资拥有潜力的个别公司。

泰国政府会否被推翻?

在过去的几个月里,示威者企图推翻泰国政府,进而引发泰铢和股市大跌。泰国股市2013年全年以跌势收市,今年来到2月下旬为止表现持平[1]。去年12月,我和我的团队到访曼谷,我们惊讶地发现,当地几乎没有迹象显示,企业和城市繁忙的购物区被政治动乱所打断。主要旅游区也基本上不受影响。我们刚好在国王普密蓬·阿杜德的86岁生日前到访泰国,所以可能是出于对德高望重的国王的尊重,示威稍有减弱。如今人们担心,持续的政治示威活动可能开始影响商业、基建项目,还有特别是约占泰国经济9%的旅游产业[2]。我们已经听到传闻证据表明,一些旅游预订已经由于动乱而被取消。

根据以往的经验来看,最近的抗议活动对旅游业的影响应会相对较短。2006年当英拉的哥哥他信在一场军事政变中被推翻时,旅游业所受影响不大。而在2013年,到访泰国的游客人数创下纪录。所以,即便示威产生影响,目前整体情况似乎并不糟糕。万事达卡全球旅游城市指数把曼谷列为2013年全球游客最多的城市,有近1600万国际游客到访[3]。当然,如果出现大量的暴力事件,毫无疑问今年泰国将会受到影响。然而,泰国多年大量的政治变革和动荡表明,泰国人的理智和实际最终占了上风,从历史角度看,当动荡结束时,泰国一般会恢复如常。

泰国股市可能出现波动(正如所有的市场都会有波动),但泰国已在过去的考验和磨难中证明了自身的弹性。虽然当新的危机发生时,短期波动很可能会继续影响泰国的市场,我们相信泰国将最终找到出路。

幸运的是,“人民民主改革委员会”(领导了很多反政府抗议活动)强烈反对的2月选举,并没有导致暴力加剧。但是,在泰国的一些地区,投票被打乱了,可能需要数月时间才能完成这个过程,并填补空缺的议会席位。不幸的是,抗议活动持续到2月中旬,最近主要涉及稻农、政府未能支付大米补贴计划(这是英拉的标志性政策之一)的欠款。该补贴计划对预算的平衡造成了威胁。

乐观的理由

泰国局势毫无疑问在考验投资者的胆量,但我们认为,一些相对的因素有利于长期的投资前景。泰国多年来政局不稳定,但并没有阻止其取得令人羡慕的经济增长。在2000年和2012年之间,泰国国内生产总值(GDP)平均每年增长4.2%,人均收入平均每年增长3.3%,[4]即便是经历了2004年毁灭性的海啸和2011年严重的洪灾。截至2012年末,泰国的失业率维持在低于1%的水平[5]

我们认为,多种因素可能继续支持泰国经济在未来取得高水平的增长。泰国是日本公司外包的主要基地,最可观的是汽车生产。日本首相安倍晋三重振日本经济增长的努力,已显示出成功的迹象,日本的额外商业活动会为泰国带来更多订单。

尽管泰国的经济增长一直强劲,其收入分配却不太公平。曼谷及其腹地地区的收入明显高于其他地方。近期政府政策旨在提高收入和加强发展该国北部,而我们相信,这个过程可能会带动消费者需求的可观增长,和强劲的出口互补。

东南亚的中产阶级的购买力普遍激增。泰国的邻国柬埔寨、老挝、越南以及缅甸,也开始越来越多地采用以市场为基础的经济政策,向外寻求经济增长。这些发展可能会减轻泰国劳动力和自然资源短缺所带来的局限。此外,中国发起的的区域铁路网升级,能改善泰国与邻国以及该国国内的经济联系。 2013年11月,泰国参议院批准了一项法案,允许政府借贷695亿美元,支持泰国的七年期基础设施建设项目,修建连接曼谷与老挝、泰国东部的制造区、马来西亚和北部的清迈的高铁,并且提升现有的铁路和港口设施,改善曼谷的公共交通体系。

基础设施的方案也可以推动一项雄心勃勃、但至今没有实现的计划——在缅甸南部港口土瓦发展一个大型工业区和货运码头。一旦和泰国及其铁路相连,土瓦可为国际货运提供有吸引力的替代路径,不需被迫经过拥挤的马六甲海峡。因为法律挑战,政府基建计划的融资依然悬而未决,但政府和反对派都广泛支持这些措施。

我们不能排除泰国“这次情况不同”的可能性;这次的政治动荡可能会导致经济疲软和企业亏损。然而,在我们看来,积极的经济驱动因素可能再度改写泰国政治动荡的短期影响。而且,我们坚信泰国人民和经济会战胜政客们的争吵。

要了解更多关于泰国的情况,请参阅我之前的博文,《泰国:微笑国度》。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。

 


[1] 来源:©2014 FactSet研究系统公司。版权所有。此处包含的信息:(1)为FactSet研究系统公司和/或其内容提供商专有;(2)不得复制或分发;(3)不保证准确性、完整性或及时性。FactSet研究系统公司或其内容供应商对于任何使用该信息所产生的任何损害或损失概不负责。泰国证交所指数(SET Index)为在泰国证券交易所上市交易的股票的市值加权指数。过往表现并不保证未来业绩。指数是未被管理的,投资者不能直接投资于指数。

[2] 来源:世界旅游及旅行理事会,“2013年泰国的旅游业及其经济影响”。

[3] 来源:万事达卡全球旅游城市指数,2013年第二季度。

[4] 来源:国际货币基金组织《世界经济展望》,2013年10月。版权© 2013,国际货币基金组织。版权所有。

[5] 同上。

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