从全球竞争力排名脱颖而出

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世界经济论坛（WEF）日前发布了年度“全球竞争力报告”，细述了144个国家在众多方面的优势和弱点，包括教育、基础设施、卫生和科技。发达市场没有太多巨大的惊喜，大多数国家的整体排名和上一年比相当稳定。不过，新兴市场中出现了一些有趣的变化：一些排名飞跃，一些则倒退。虽然我们是自下而上的投资者，根据个股的基础做出投资决定，不论国家的排名，但研究某一个国家的一家公司的整体经商环境和潜在挑战很有意思。

世界经济论坛的全球竞争力报告列出了分析核心的12个方面¹。

•  机构
• 基础设施
• 宏观经济环境
• 健康与初等教育
• 高等教育和培训
• 商品市场效率
• 劳动力市场效率
• 金融市场发展
• 技术准备就绪程度
• 市场规模
• 商业成熟度
• 创新

 该报告随后深入研究每一方面的数据，例如，“机构”方面的衡量标准包括政府监管的负担、犯罪和暴力的商业成本、保护中小股东的利益以及产权。“商品市场效率”方面包括贸易壁垒是否普遍、外国所有权是否普遍和创业所需多少天。作为投资者，这些都是我们特别感兴趣的领域。在许多情况下，比实际商业障碍更重要的是，企业如何应对它们。例如，电力的可靠性在非洲部分地区是一个大问题，所以很多企业都通过自有发电机发电。手机的存在使得固定电话线或银行分行和零售店不再是必需的，商家能以新的方式为遥远的消费者提供服务。

解析竞争力排名

世界经济论坛的全球竞争力排名最靠前的发达国家排名相当稳定。在我看来有趣的是新兴、甚至更欠发达的前沿市场国家的排名变化。前沿市场阿尔及利亚，从去年的100位上升21位至79位。一般来说，我们对前沿市场、特别是非洲的前沿市场感到兴奋，排名的上升非常鼓舞人心。欧洲的前沿市场罗马尼亚，从2013年的76位上升到59位，印度尼西亚、中国和俄罗斯等新兴市场也在全球竞争力排名有所攀升，而另一方面，巴西、土耳其、南非和印度的排名下跌了。让我们来细看一下2014年排名有变化的几个国家。

罗马尼亚                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       

罗马尼亚在许多方面取得了进步，所以对我们来说，罗马尼亚的全球竞争力排名提高，不是一个很大的惊喜。罗马尼亚渡过了几年前袭击欧元区的主权债务危机，以及最近乌克兰、俄罗斯和西方之间的紧张局势。2014年第一季度，罗马尼亚的国内生产总值同比增长3.8％，成为欧盟增长最快的经济体之一²。虽然第二季度的经济增长稍微疲软，为1.4％，但罗马尼亚的经济增长仍然超过了大部分欧盟国³。国内需求推动了这个快速的增长，1月开始提高最低工资标准对刺激消费起了一些作用。

我认为，罗马尼亚在过去几年符合国际货币基金组织（IMF）的条件是有益的，为公共财政带来了稳定。我们也看到在罗马尼亚整体上的积极进展；失业率和利率目前很低，可支配收入不断增长。尽管如此，进展仍然缓慢，自2008年以来国内消费一直很低迷，刚刚开始复苏。罗马尼亚已经迈出了向前的步伐，但是想在全球范围变得更加有竞争力，它仍然有很长的路要走，。人们并没有真正消费，因此，除了工业生产和出口增长外，内需就是罗马尼亚的下一个增长引擎。

我们管理着罗马尼亚最大的投资基金Fondul Proprietatea，投资于多种罗马尼亚产业。该基金的设立是为了补偿那些在共产主义时期失去了财产的人。众多政府企业的股份注入到这个基金中。一直以来，我们的工作就是通过与管理层及政府合作实施市场经济改革，帮助这些公司取得盈利。当我们于2010年9月接管时，我们首先让这个基金在布加勒斯特证券交易所上市，使其成为在该交易所上市最大的基金。

作为罗马尼亚的投资者，我们密切关注恰当公司治理标准的实施，我们相信这提升国有企业竞争力和盈利能力是必不可少的。罗马尼亚政府也正在考虑出售国有控股公司更多的股份，我们认为这是有利的。我们观察到，良好的公司治理通常和市场表现挂钩，应该有利于股东和国家。

印度尼西亚

印度尼西亚于7月举行总统选举，市场寄希望于新的领导层将有助于推动积极的变化，并提振投资者对这个东南亚最大经济体的情绪，类似于我们在印度所见到的。雅加达省长佐戈维多多胜出，虽然这并非毫无争议，包括了上诉法庭挑战选举结果。和印度的情况类似，我们已经看到了市场的积极反应，至少在选举后。

维多多示意，议程包括了以市场为中心的经济政策，可能推动长期的经济表现和企业盈利。他把重点放在教育、基础设施和医疗保健，以及减少占政府支出预算一大部分的燃油补贴上。无论投资者的信心最终是否有依据，这还有待观察。印尼需要拆除传统的腐败和官僚高墙，以及政治的两面性。让反对方赞同一些不受欢迎、但急需的政策变化，可能是一个严峻的挑战，但我们乐观地认为，印尼能完成积极的改革。

在更广泛的区域范围内，东南亚正就主要的贸易协议进行谈判，最引人注目的是范围广阔的跨太平洋伙伴关系，这有可能推动区域内和以外的贸易流动，并进一步提升全球竞争力。

中国                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                

中国的改革努力似乎正加快步伐。政府努力重新平衡经济结构，从出口和投资转向国内消费，再加上近年来高达20％的工资增长，这些都是积极的发展。这种改革有潜力对中国经济和股市的长期表现带来非常积极的影响。

值得注意的是，我们认为，金融市场的改革基本上是积极的，如宣布允许上海和香港证券交易所之间的双向投资和中国人民币的交易区间扩大。进一步的政策声明可能会是股票市场表现的推动力。我认为，与香港联交所的新协议，（通过沪港通）让中国的内资股挂牌，可能增加投资者对中国股市的兴趣。外国投资者将能通过香港股票经纪买卖上海A股市场的股票，同时中国投资者将可以通过内地股票经纪投资于香港的H股市场。

在中长期，我们认为外国投资者更多的参与可能会改变市场动态，向更好的公司治理方向发展。我们也相信，所有这些新的改革措施将有助于逐步恢复国内投资者对中国A股市场的兴趣。这些努力的目标是使中国的资本市场更加多元化、结构化和透明。在我们看来，这是非常重要的，中国有大量的私人储蓄可以进行投资。这种资本市场的发展能使企业通过股票发行筹集资金，而不用依赖国有银行体系。

虽然中国是世界上最大的经济体之一，它也是一个典型的新兴市场，它的资本市场参与率仍然较低。对于我们这样的价值投资者，这提供了良好的潜在机会，在过去一年由于市场信心不足，估值普遍低迷。然而，政府提出的资本市场改革措施这些消息，让投资者的信心逐步恢复。我们乐观地认为，最近几个月的市场势头能够持续到年底，甚至长期范围，中国可以在全球更加有竞争力。

印度                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              

印度在世界经济论坛的全球竞争力排名表现下滑令人失望，但并不意外。我一直说，印度迫切需要改革，减少繁文缛节，并减少进入壁垒，让企业茁壮成长，打造对外国投资者更友好的环境。然而，随着具有改革意识的领导于今年当选，我们希望这将在未来几年内出现改变。在基础设施建设、医疗卫生和教育的投资，对推动印度竞争力排名大有帮助。

在2014年5月纳伦德拉莫迪被选为总理后，加上经济增长的改善，印度市场已经反映了投资者的乐观情绪。4月到6月的这个季度，印度经济以两年多来最快的速度增长，国内生产总值增长加快至5.7％，前一季度的为4.6％⁴。采矿业、制造业和金融服务业的改善支撑了增长。

尽管在上届政府领导下经济的增长速度不如我们所希望的那么快，但是我们对印度抱有乐观态度已有相当一段时间了。而且，我们仍然觉得公司治理需要完善，以保护小股东的利益。

随着新政府上台，我们认为印度可能会翻开新的篇章。印度这张白纸上面可以书写很多内容。我相信莫迪是合适的人，来写下一个光明的未来。但是，这不会在一夜之间发生，所以耐心是很重要的。从投资的角度来看，印度拥有具吸引力的国内生产总值增长、创业的浓厚文化气息，以及一个迅速增长的消费市场。

巴西                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          

巴西一直在经历一些经济困境，连世界杯足球赛的热情都无法治愈。巴西国内生产总值在2014年第二季度萎缩0.9％，第一季修正后的增长为1.9％⁵。制造业和建筑业在世界杯期间的放缓，是萎缩的主要原因。在季比的基础上，国内生产总值连续第二个季度下跌，这使得巴西进入技术性衰退。而且最近的数据显示了不良的通胀上升。在大多数市场观察家心目中最大的问题是，巴西即将举行的选举是否会激发积极的变化。

巴西总统候选人爱德华多·坎波斯在8月份由于飞机失事去世，这改变了大选竞争。坎波斯先生的竞选伙伴，环保主义者玛丽娜·席尔瓦，成为社会党的新候选人，而民意调查也显示，她的知名度接近现任总统迪尔玛·罗塞夫。席尔瓦被认为比目前的政府更友善，所以罗塞夫总统竞选失败的可能性推动了8月份的巴西股市。

为了提高在全球舞台上的竞争力，巴西需要在一些领域加油，包括改善基础设施，但不过度动用政府的资金。巴西的情况对拉丁美洲整体是个关键，近几个月出现了一些积极迹象，显示巴西已开始重新考虑目前的干预政策。

我们相信，更长期的基本面推动力，让巴西和整体拉丁美洲市场对投资者很有吸引力。拉丁美洲大陆拥有大量的自然资源，包括矿产和农业，以及相对年轻的人口。拉丁美洲靠近庞大的美国市场，是主要的出口需求来源地，美国经济逐步的复苏应该为拉美经济、包括巴西在内，提供一个推动力。

机会总是有的——只要你知道去哪里寻找

当然，这只是我们如今投资的国家和影响它们的问题的一个缩影。随着全球市场由于不同的因素受宠或失宠于投资者，我认为多元化变得越来越重要⁶。你不想在错误的时间把所有的鸡蛋放在在错误的篮子。机会总是有的，只要你知道去哪里寻找。

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所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险，包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场（包括前沿市场）国家的投资涉及相同因素的较高风险，以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达，以及各种因素，包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制，潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。富兰克林邓普顿投资（FTI）可能使用了来自第三方的数据来准备这份材料，FTI并没有独立核实、验证或审核这些数据。对于因使用这些资料而产生的任何损失, FTI概不承担任何责任，依赖评论观点和分析材料，由用户自行决定。产品、服务和信息可能不会在所有司法管辖区提供，由FTI附属公司及/或其当地的法律和法规许可的分销商提供。关于产品和服务在您的司法管辖范围是否提供，请咨询您的专业顾问获取更多信息。

 

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1来源：世界经济论坛，“全球竞争力报告”，2013年至2014年。

2来源：欧盟统计局，2014年8月14日。

³同上

4来源：印度中央数据办公室

5来源：巴西中央银行

6多元化并不保证盈利或防止损失的风险。