新兴市场的投资探险

给巴西的三个字

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作为巴西的长期投资者,我们对最近的总统选举一直十分关注。可以说这是一次有趣的竞选!不断变化的竞选调查结果,使得市场一直波动;巴西的经济之前一直没有像许多人(包括我们)所希望的繁荣发展,大家希望新的领导班子将振兴巴西的经济,而且相信这是有可能的。竞选结果非常接近,罗塞夫最终胜出,巴西的股市似乎并不喜欢这个结果,至少在最初阶段。这并不是一个真正的惊喜,因为许多投资者对经济方向和商业环境感到沮丧,叫嚣着变化。我们希望罗塞夫现在可以坚持下去并带来积极的变化,不仅仅是承诺。

罗塞夫似乎认识到股市潜在的负面反应,她在选举后的讲话中表示,她的首要任务之一是全面改革政治制度,减少腐败。她还承诺与批评家进行更加开放的对话。我们认为,沉重的官僚作风和腐败(特别是国有企业)的指控是需要关注的大问题。关键是,如竞选辩论和非常接近的结果(罗塞夫获得刚刚超过51%的选票)所反映的,人们渴求变化。我们认为,效率低下和改革缺乏进展阻碍了投资者和巴西。虽然我们看到了一些积极的长期趋势,近期宏观经济指标普遍薄弱。

失业率很低,部分原因是因为劳动力萎缩;由于建筑业、制造业和交通运输部门蒙受亏损,新增就业机会减少。由于世界杯赛事,许多工人以及主办城市放假,因此夏季的工业产值下降。虽然旅游业膨胀,但世界杯的代价很高,是否能带来显著的长期结构性利益或经济利益还有待观察。

巴西目前正在经济衰退的边缘,国内生产总值(GDP)在今年第一季度和第二季度萎缩。巴西实际GDP(扣除通胀因素)预计将在2014年仅增长0.3%,而消费物价通胀预期上升6.3%1。我认为巴西糟糕的基本面不是完全因为外部市场的影响。巴西的经济规模巨大,国内生产总值在全球排第七2。无论全球经济有什么问题,从国内的角度来看,巴西拥有的资源和人民能做得更好。

作为投资者,我们一定要注意整体的政治和宏观经济环境,但我们不会根据所有这些领域做出所有的投资决策。我们仍然是巴西的投资者,并计划继续在个股基础上寻找潜在的机会。我们已经看到,例如,巴西的银行在困难时期表现出韧性,所以这是我们正在关注的一个领域。消费者开支是一个很大的问号,因为消费能力下降。如果巴西市场不断回调,我们将寻找潜在机会进行投资,在政治和宏观经济环境中可以生存并有希望蓬勃发展的公司。我们注意到,最不被看好的短期形势往往可能会带来最大的长期投资结果,因为坏消息可能会被高估。

我们也相信,巴西特殊的自然资源,包括工业和农业商品,在工业化、城市化和日益富裕的世界拥有上升的长期价值,拉美越来越庞大的中产阶级消费者是长期需求大幅增长的来源。

我们认为,如果巴西采取更加由市场推动的经济发展方向,并削减官僚,应该能让巴西人民和投资获益,但我们的投资指标显示,一些公司拥有优秀的管理层和市场地位,有能力在这个环境中蓬勃发展。

我们仍然乐观地认为,巴西可以通过这三个词充分发挥其潜力:改革,改革,改革!

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

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 1来源:国际货币基金组织世界经济展望,2014年10月。©国际货币基金组织。版权所有。

2来源:世界发展指标数据库,世界银行,2014年9月22日。

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