新兴市场的投资探险

马来西亚的发展愿景

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我最近来到马来西亚,这个国家取得了强劲的增长速度,但也面对一些成长的烦恼。马来西亚受益于东南亚以及东盟十国有利的基本面,包括年轻的人口和不断扩大的中产阶层。在前总理马哈蒂尔博士22年的任期中,他带领马来西亚经济从依赖原材料出口转向多样化,这为他赢得了“现代化之父”的美称。现任总理拿督纳吉继续推行亲商政策,并推动民事诉讼的改革。我们认为,随着政府继续努力改革,马来西亚的投资潜力应该会增加。此外,虽然美联储结束其长期的量化宽松计划,并正在考虑加息,但日本央行和中国人民银行提供了资金流动性,后者在两年内首次下调基准利率,应有助于支持马来西亚等区域市场。

远大目标

马来西亚定下了一个雄心勃勃的目标,计划在2020年之前取得“高收入”的地位,这是世界银行用来定义发达市场的标准1

自从我们于上世纪80年代后期开始投资马来西亚,我们已经看到了很多变化。全国已开放欢迎更多的外国投资,而上市公司数量和市场流动性增长显著,为投资者提供更多机会。马来西亚是橡胶生产领先国,已经成功让其经济多元化,进入旅游、电子、医药及医疗器械制造业,甚至成为伊斯兰金融中心。最近,我们已经看到马来西亚改革努力的成果,它们可以帮助实现国家的远大目标,不仅仅是实现发达国家的地位,而且努力成为贸易、教育和制造业的区域枢纽。我们认为马来西亚与邻近的新加坡有一个特别的共生关系:马来西亚提供较低成本的劳动力,新加坡提供技术能力。

津贴减少

马来西亚的补贴旧系统,深受人民群众欢迎,但致使政府的资源流失。马来西亚政府财政出现赤字,有人担心它的经常账户也可能出现赤字。政府一直在进步,以避免“双赤字”的情况,包括去除了一些长期存在的补贴。截至12月1日,燃油补贴被取消;汽油和柴油的一种常用品种的成本,将根据一个管理的浮动制度决定。马来西亚股市今年一直跑输区域的其他股市,在以上消息出炉后反应积极,根据各种报告,逐步取消这些补贴可能让政府每年节省约200亿令吉(60亿美元)。国际货币基金组织(IMF)宣布,取消燃油补贴,将把马来西亚的预算赤字占国内生产总值比率从2013年的3.9%,减少到2015年的3%2。国际货币基金组织还称赞政府推行商品和服务税(GST)以及增强社会安全网的决定性举措,应可帮助确保政府财政的可持续性,并允许更多的支出用来促进可持续和平等的中期增长。我们认同!马来西亚的央行、马来西亚国家银行,也已逐步努力减少家庭杠杆率和抑制通胀压力。

马来西亚将是2015年东盟主席国,并一直负责推动东盟经济合作(AEC),后者预计将在2015年推出。东盟经济合作代表了预计包括6亿人口、总共近2万亿美元国内生产总值的联合市场3。马来西亚将为东盟制定一个从2016年至2025年的十年发展蓝图,并已选择了“以人为本的东盟”这一主题。我们相信,这一主题与东盟所代表的合作精神一致,特别是考虑到马来西亚计划重点发展成为一个区域以及全球学生的教育中心。在马来西亚教育部的授权下,一家私人机构 — 马来西亚教育全球服务设立了,目的是把马来西亚打造成国际学生的留学目的地。马来西亚的2020年宏愿或2020年远景规划诞生于1991年,计划的一部分目标是在2020年之前招收20万名留学生4。我们认为,教育投资对于马来西亚取得发达国家地位至关重要。马来西亚政府还有一个雄心勃勃的目标,要在2020年之前,让至少一所马来西亚大学跻身世界排名前50位,至少三所进入前200名。

投资马来西亚:选股的重要性

我们最近走访了一家马来西亚的石油服务公司,这家公司不仅在马来西亚拥有业务,也在整个东南亚、巴西、澳大利亚和非洲运作。油价下跌可能对其业务带来显著影响,看上去公司将需要紧缩开支。不过,马来西亚的一些油田成本非常低,远低于每桶50美元。因此,油价下跌并不一定意味着公司在该领域将无利可图。

我们参观的另一家公司是汽车分销商,公司期望把业务从汽车分销,扩展到装配日本进口汽车。管理层乐观地认为,马来西亚的汽车市场正在扩大,消费者正在寻求更高端市场的品牌和型号。

棕榈油是马来西亚的主要出口产品之一,我们访问的一家棕榈油种植公司透露,棕榈油价格短期承压,但是从长远来看,公司预期全球棕榈油需求会增加。因此该公司正在种植产值更高的新棕榈油树,并扩大种植面积。

我们投资于马来西亚,觉得有选择性非常重要,特别是考虑到马来西亚的估值已经比其他一些亚洲市场高,而与此同时,业绩表现普遍有些令人失望。一个关注的焦点是我们认为有增长潜力的规模较小的公司,但被其他投资者普遍忽视。我们认为,补贴被取消可能让公用事业获益,我们相信公司的盈利能力可能会因此提高。我们也看好消费者为导向的公司,因为马来西亚向高收入国家发展的目标,以及更多人有可能跻身中产阶层的行列,都对它们有利。当然,达到愿景的路上会有一些颠簸,一些政策不会获得人们的欢迎,包括取消补贴和消费税的实施,后者计划于2015年4月实施,马来西亚的10 %营业税和6%的服务税将取消,取而代之的是几乎覆盖供应链各个阶段的产品和服务的6%税率。

作为投资者,我们要保持长远的眼光,把重点放在我们认为可以在不断变化的环境中能生存和发展、并拥有特色的公司。我们也寻找那些有潜力能够为马来西亚以及整个区域、甚至全球消费者提供服务的公司。

目前,我们认为马来西亚处于一个过渡时期,旧政策必须不断变化以达到未来的目标。我们眼下对马来西亚的看法可以说是谨慎乐观,我们当然希望马来西亚成功实现其雄心勃勃的目标,并计划和马来西亚共同走向这一目标。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。较小型公司股票的价格波动性往往比大公司股票更高,尤其是在短期内。

 

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1来源:经济策划单位,马来西亚首相署;“前进的道路 – 2020年远景规划”,拿督马哈蒂尔博士介绍,马来西亚商业理事会。

2来源:国际货币基金组织新闻稿,2014年11月24日。

3来源:世界经济论坛。

4来源:ICEF Monitor,2014年6月。

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