新兴市场的投资探险

石油与新兴市场:一把双刃剑

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油价在今年一落千丈,主要是因为大多数市场动荡加剧,供需暂时失衡。基于持续的长期全球经济增长,尤其是新兴和前沿市场国家的增长,我们相信油价可能不会长期低迷。在我们看来,对原材料,不仅包括石油,也包括铁矿石、铜、镍和农产品的整体需求,仍可能随着全球经济增长的加速而取得长期增长。我们认为,近期油价下跌的速度,一大部分是由于投机和短线交易。在我们看来,油价很可能在2015年或2016年出现反弹。

在过去的两个月里,原油价格经历了自2007年至2009年全球金融危机后最严重的暴跌。暴跌的原因很多,包括在过去几年主要经济体需求增长放缓,以及美国产量的增加,而其他主要石油生产国产量没有下降。

当然,过度供应如果持续下去将影响价格,这是基本的经济学。然而,当考虑长期的需求模式时,我们看到整体的趋势是上升,而不是下降,而且,新兴市场经济体一直在推动这种增长。

经济合作与发展组织(OECD)是一个论坛,促进34个市场经济民主成员国家政府之间的合作,以推动经济增长、繁荣和可持续发展。大多数新兴和前沿市场不是经合组织成员国,包括中国和印度。下面的图表显示了非OECD国家的原油消费已经超过了OECD国家,差距预计在未来几年扩大。

Oil 1 Oil 2 Oil 3

中国:增长——亦或是放缓?

中国经济增长的放缓被列为油价下跌的一个理由,但我们的看法和许多人不同。当然,中国的国内生产总值(GDP)增长已不再是过去的双位数,这是可以预料的,因为中国的经济一直在增长,它现在的基线较高。我认为中国经济增长不是一个问题。2010年,中国经济增长约10%,经济扩大了8440亿美元。在2013年,经济增长已经放缓至略低于8%,但经济扩大了超过9000亿美元。GDP增长的百分比减少了,但是你得要看整体经济的影响,即实际增长的数额。

此外,许多人认为中国不再需要更多的基础设施,但是根据我的个人经历,在中国各地挤火车,在交通繁忙的道路行驶,中国急需更多的基础设施!城市化仍在进程中;中国还有许多要做的,它仍然需要自然资源来做到这一点。

 

Oil 2Oil 1

低油价对新兴经济体的影响

大多数消费者自然欢迎能源价格的下降,但从对整体经济的影响看,油价下跌可能是一把双刃剑。在那些严重依赖石油出口的国家,油价长期低迷可能是不利的。例如,尼日利亚政府预算的一大部分依赖石油;石油和天然气行业约占GDP的35%,而石油出口收入占总出口收入的90%以上1。如果这些收入下降,尼日利亚领导人要么必须忍受较低的油价,或得通过多样化和改革来振兴经济。俄罗斯是世界最大的石油出口国之一,2009年由于受全球金融危机影响,油价跌破每桶40美元,俄罗斯的GDP下跌了8%。如今俄罗斯仍然严重依赖能源收入,如果油价反弹速度不够快,俄罗斯会受到很大的影响。加上乌克兰方面的制裁,俄罗斯政府已经预测2015年经济可能出现衰退。我们认为,高度依赖石油收入的委内瑞拉也特别脆弱。沙特阿拉伯似乎更能抵御价格下滑,沙特阿拉伯拥有巨大的外汇储备和投资,即使油价低,我们认为这应该能使其继续消费取得增长。另一方面,中国和印度的净进口有可能从油价下跌中受益。

石油供应的增加一部分来自于美国页岩生产的增长。当油价低于每桶60美元时,页岩生产开采石油的利润减少。当它变得无利可图时,部分生产将可能关闭,尽管废弃油田可能需要数个月的时间。同时,在全球人口最多的两个国家——中国和印度,对石油的需求正在增加,因为这两个国家公路上的汽车、公共汽车和卡车不断增加。此外,塑料和其他许多使用广泛的产品都源于石油。勘探和开采石油的成本并没有普遍下降。因此,从长远来看,我们认为石油价格会复苏。

从另一面看,油价下跌对一些补贴能源的新兴经济体来说是潜在的好消息。这些补贴拖累了政府预算,而较低的市场价格意味着,取消这些补贴对这些国家消费者的冲击不那么大。印尼已经取消了一些补贴,我们看到,印度和中国有朝着这个方向前进的迹象。较低的能源价格已经帮助一些新兴国家走上了急需的改革,并减小改革的痛苦。

目前,我们认为从投资的角度来看,最大的担忧恐怕是波动性,不仅是石油价格的波动,也是相关领域个股和股票市场的波动。我们看到了一些令人难以置信的波动。我们计划在市场低迷时期,为我们的投资组合寻找潜在的机会,但很多投资者受到惊吓而失去了机会。当然,我们会关注那些可能受益于油价下跌的国家、行业和公司。但目前我们并不完全避开石油公司。由于很多石油公司都是多元化的,他们的勘探和生产活动可能会受冲击,但他们的零售业务可能会受益。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。在能源领域的投资涉及特殊风险,包括受不利的经济和监管发展影响较大。

 

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1来源:石油输出国组织,2014年。

 

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